财经365讯 周四大盘双双低开，随后两市分化，受权重股集体回调影响，沪指盘中急速下挫，随后有所拉升，午盘前未能翻红。深成指早盘略微震荡，盘中快速走高，午盘前成功翻红。创业板指低开高走，受传媒、互联网等活跃板块带动，盘中骤涨，重新站上1700点。
眼下的A股市场危、机并存，好的一面是外围股市涨声一片，美股延续8年牛市，港股恒指突破27000点，印度股指破万点，而中国内地市场的A股呢？最近一轮牛市启动时3200点，两年半后仍是3200点。
鉴于两年半来上市公司数量激增，A股大盘即上证综指的波动幅度俨然难以反映出A股市场运行的全貌，相对而言，Wind全A指数更贴近实况。最近一轮牛市启动时Wind全A指数约为3500点，而今该指数在4300点一线波动，30多个月来上涨幅度逾20%。若将此收益年化，每年A股市场的平均涨幅约8%，似乎也难言萎靡不振。
硬币总有两面，股市波动也有不好的一面。如今货币政策进入稳健中性下半场，“一行三会”掀起一轮浩浩荡荡的“强监管、去杠杆、清通道”风潮，使得增量资金入场变得困难，整个市场陷入存量资金在博弈，或者一定程度上减量博弈的格局，这也预示着A股市场并不存在牛市的基础。与此同时，新股扩容不止，依据证监会当前每周批复约9家公司的节奏，一个月约有36、37家公司挂牌上市，在今年剩下的5个多月时间里，可能还会有接近200家公司上市。这成了小盘股壳价值日趋廉价的理由，用一些业内人士的话来说，小股票可能还没跌透。
但与之相反的是，格力、美的、海康威视、中国平安、恒瑞医药等“漂亮50”股票经历过一轮罕见的强势上涨后股价均已翻番，而有关其股价是否透支了未来多年真实业绩增长的担忧已在业内逐渐弥漫。如果股价走势真的超越了基本面，那未来白马股泡沫破灭无疑对市场将产生巨大影响。
从历史数据来看，当公募基金抱团持仓效应上演到极致之时，市场可能存在变盘的风险，2015年的创业板之殇就曾上演。今年以来，A股市场存在两大持续的热点题材，一是“漂亮50”，另一个则是新能源汽车，两者均为基金持仓重镇。
白马股强势上涨过程中也遭遇了来自公司内部的减持压力。7月26日，格力电器发布一则行政处罚决定书，该公司董事徐自发在5月22日不满6个月的持有期限违规减持40万股格力电器股份，盈利所得的283万元归公司所有。与消费龙头相类似，最近强势上涨的锂电池龙头也遭遇了来自董事、股东层面的减持。近日，赣锋锂业(002460.SZ)发布多份减持预披露公告显示，公司股东杨满英、李良学、徐建华、刘明、邓招男拟减持超过100万股。今年以来赣锋锂业累计上涨超过130%。刘明、邓招男、徐建华、杨满英四人均为公司副总裁。来自公司核心团队的减持使得锂矿龙头近日出现了5%左右的调整。
“漂亮50”也好，锂电池新能源车也罢，近日均出现了不同程度的回撤，也让市场对其未来走势变得有所谨慎。高毅资产首席投资官邓晓峰近日在一场基金高峰论坛上表示：“从2016年到今年，很多龙头公司享受的利润增长同时估值水平提升的过程，今后可能不会存在，更多是反映盈利增长所存在的内生回报。资本市场对这类资产的投资回报预期可能要降低。甚至有些过头的，未来的回报率可能会更低。”
不过，在海富通股票基金经理吕越超看来，有别于“漂亮50”的基本面，锂电池上游龙头前景依旧向好。他近日在接受第一财经记者专访时表示，2019年甚至到2020年之后，电动车主要原料锂供需的缺口可能会比现在还大。他的理由是，摆在新进入者面前的是较高的时间门槛：锂离子从成型的矿进入终端车中电池，周期是一年。如果是新开矿的话，锂辉石基产能释放大概需要三年以上的时间；如果是盐湖的话，有效产能释放需要五年。
在他看来，新能源车龙头股的行业空间与市场占有率将进一步提高，上游龙头2年5倍的涨幅并非是它们股价、估值弹性释放空间的尽头。
下半年行情怎么走？
信诚基金经理吴昊近日接受第一财经记者采访时表示，下半年市场表现可能好于上半年。他认为，从国内政策层面来看，过去一段时间监管政策不断强化对市场情绪产生了一定的抑制，但未来持续加码的可能性并不大，且沪指3000点附近可能不会有更强的监管政策出台。
对于白马股后势，吴昊认为不太可能会出现上半年那种持续上涨的走势，相反，如果这些股票经历较大幅度调整的话，可能是介入的好机会。他称，市场认同的“漂亮50”个股已经有很大涨幅，这些涨幅超过了其内生性增长和估值修复的需求，且股价涨到了历史估值高点。对它们来说，股价继续快速上涨将遇到较大的阻力。
而今，格力电器等“漂亮50”走势看上去更像是在震荡，而非过去那段时间的持续上涨。截至7月26日收盘，一些前期表现亮眼的白马股出现回调。格力电器下跌2.49%、海康威视跌2.56%、中国平安跌0.8%、恒瑞医药涨0.22%。
对于这些龙头公司，吴昊称，下半年的波段机会，可能是在这些股票经历一定的调整之后，总体上可以择机进行适当配置；并对中报可能有风险的公司做减持，配置一些2018年业绩比较确定的公司。不过，他也指出，在当前环境下，A股市场资金出现方向性迁移的条件还不具备，还不是风格切换的时机。这也意味着，价值股跌了，又将产生吸引力，阻碍行情向成长股切换，后市A股可能会有明显的震荡，总体震荡向上。
蓝筹行情愈演愈烈之际，创业板等中小创估值却在不断下降。如今的创业板估值相较牛市启动时“折价”了25%。据统计，2014年末创业板估值为63.97倍；当前为47.61倍。但业内对于风格切换仍持谨慎意见。
对于“白马股普遍调整是否预示着新一轮风格转换行情的到来”的问题，万家基金量化投资总监卞勇对第一财经记者称，作为一名量化基金的管理人，他不需要对未来做判断，而应该是密切关注引发行情波动的有效因子的情况，因为它们最能解释超额收益的可能性。他举例称，比如说在过去多年，市值是超额收益的一个关键因素，成长股、小市值股票表现明显好于大盘蓝筹，这就是为何市场超配小市值的原因。除此之外的有效因子还有很多，比如，PE、PB等财务因子、换手率、动量指标等，这些指标或多或少存在参考价值。量化基金经理将上述因子里的各类因素综合分析，并对市场影响情况做出有效区分。
在他看来，只有主要的有效因子发生大变化时，市场风格才有可能会发生明显变化。
上海世诚投资总经理陈家琳认为，风格切换的前提是小公司跌透，变得足够有吸引力。最近一轮行情相比以往最大的变化是环境变了。第一，监管环境降低了重组和壳资源的价值。第二，经济环境，把产业的内部竞争结构不确定性降下来了，也降低了不确定性的差公司的价值，就是大家要“买保险”的成本降低了。此时对于上市公司股价出现了一个衡量指标，即企业本身内生创造价值的能力和现在市值的匹配程度。在他看来，风格切换与否并不重要，风格切换其实是结果，并不是引发市场走向的原因。
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