事件：公司发布2017 年半年报，报告期内公司实现营业收入136.3 亿元，同比增加58.8%；实现归母净利9.2 亿元，对应EPS 为0.29 元/股，同比大增739.3%。公司将业绩大幅提升归因于煤炭去产能减产量系列政策，煤价回升明显。
点评：中报业绩大幅改善，符合预期。受益限制进口和联合限产，焦煤价格淡季企稳，旺季价格有望上行，半年业绩可乐观年化；国改仍在全力推进之中，公司希冀打造全球焦煤旗舰，资产注入预期强烈，维持“强烈推荐-A”评级。
煤炭：受益供改煤价回升，业绩大幅增长。2017 上半年原煤产量1304 万吨，同比增加9.4%；煤炭销量1149 万吨，同比下降11.8%。综合售价657 元/吨，同比大增61.4%；测算生产成本244 元/吨，反弹33.3%；吨煤净利100元，增加93 元/吨；测算煤炭板块实现归母净利10.1 亿元，同比大增1100%以上。后续天气转凉后迎来开工旺季，焦煤价格有望重新上行，煤炭板块业绩可乐观年化。未来煤炭供需偏紧情况仍将持续，煤价大概率处于高位震荡态势，预计2017-19 年煤炭板块可实现归母净利18.4、18.7、19.1 亿元。
电力：煤价上涨，电厂盈利难言乐观。2017 上半年发电量60 亿度，下降3.2%；售电量54 亿度，下降1.8%；测算上网电价0.2859 元/度，度电亏损0.0471元/度。自下半年起，山西省将上网电价上调为0.3320 元/度，对于公司电力板块而言将大幅减亏，测算未来三年归母净利-1.9、-0.1、-0.1 亿元。
焦化：焦炭业务预计盈亏平衡。2017 上半年公司焦炭产销量分别为206、209万吨，微降约1%；预计未来三年焦炭产销量维持在420 万吨水平，焦炭价格虽明显提涨，但焦煤价格持续高位运行，预计焦化板块将实现盈亏平衡。
盈利预测与投资评级：假定未来三年秦皇岛港Q5500 均价维持在600/吨，京唐港主焦煤均价为1400 元/吨，预计未来三年EPS 分别为0.55、0.61、0.62 元/股，同比增长298%、12%、1%；山西国企改革加速推进，焦煤集团近亿吨优质煤炭资产有望注入上市公司，打造全球焦煤龙头可期，预期业绩提升明显，维持“强烈推荐-A”评级。目前煤炭股短调基本结束，将随之展开第二重投资机会，公司作为焦煤龙头和国改重点标的，建议持续关注。
风险提示：煤价上涨引发政府逆向调控过度；国改进程低于预期
厦门钨业，弹性怎么算
研究机构：海通证券
三项全能，源于资源优势。公司拥有宁化行洛坑钨矿（控股100%，主要为黑钨、白钨）、都昌阳储山钨钼矿（控股100%，主要为白钨、钼）的矿产采矿权，钨金属总储量为42.33 万吨。
公司还与洛阳栾川钼业合资成立了洛阳豫鹭矿业（股权占比60%），与洛阳栾川钼业签署合作协议对洛阳栾川钨钼矿的选钼尾矿进行白钨矿回收，豫鹭矿业所回收的钨钼伴生矿已探明的钨储量约为51 万吨金属量，每年为公司提供稳定的钨资源供应。2016 年，公司钨矿自给率达到52%。
厦门钨业(600549,股吧)，弹性怎么算。我们测算了厦门钨业产品弹性空间（见表1）。公司目前权益自产钨精矿产量8000 吨（钨精矿近一周均价约8.6 万/吨，全部自用），APT 年销量1万吨（百川7月28日价格13.75 万/吨，较年初上涨24.43%，较上年同期上涨29.11%），钨粉6500 吨（百川7 月28 日价格212.5 元/公斤，较年初上涨20.74%，较上年同期上涨27.63%），硬质合金3000 吨（近一周均价约40 万/吨），2016 年钨主业毛利率大约25%，2017 年随着价格上涨，毛利率不断上行。
公司锂电池产量约1.7 万吨/年（百川资讯近一周均价约18 万/吨），公司披露2019 年5 月公司在宁德（70%权益）的新三元材料工厂（高镍）将投产新增2 万吨/年产能，大幅提高产量。公司稀土开采配额约2000 吨/年，磁材产量2000 吨/年。当前稀土价格上行趋势明显，弹性大。
稀土，风口之上。稀土业务方面，公司全资子公司长汀金龙稀土主要从事稀土分离、稀土精深加工以及稀土功能材料的研发与应用业务，通过分离出镧、铈等十五种稀土元素，由镧等五种稀土元素生产贮氢合金粉，由镨等四种稀土元素生产磁性材料，由铕等五种稀土元素生产发光材料（荧光粉）。公司具备5000 吨稀土分离、3000 吨钕铁硼、1100 吨荧光粉的标准生产线。
盈利预测与估值。公司亮点有三：1）估值低。2）产品涨价逻辑强。3）弹性大。受钨价、稀土价格回升影响，公司主营业务有望继续改善；锂电材料业务项目建设进度顺利，产能逐步释放，受需求带动增长迅速，将会成为公司重要的利润增长点。公司属于产业链低估值标的，而产品价格、产量均有上行预期，当前位置具有很好的配置价值。我们预计公司2017-2019 年EPS分别为0.94、1.20 和1.49 元/股，给予公司2017 年38 倍PE，未来6 个月目标价35.72 元，买入评级。
风险提示。下游需求不及预期。
苏交科(300284,股吧)：业绩稳定增长，拟长期实施员工持股彰显信心
研究机构：广发证券
受并表因素影响，收入大幅增长，毛利率明显下降
上半年公司收入同比增长99.41%，若扣除EPTISA、TestAmerica 收入，公司收入同比增长8.84%。毛利率较去年下降3 个百分点。
管理费用大幅上升，资产减值增加，净利率下降
上半年公司管理费用同比增加1.7 亿元；资产减值损失为6909 万元，同比增长71.80%；净利率为6.21%，较上年降低4.06 百分点。
收现比上升，付现比下降，经营现金流情况改善
经营活动产生的现金流量净额为-4.69 亿元，同比增长21.14%。
拟以事业伙伴模式持续实施员工持股，彰显信心
激励计划每年执行一次，且是未来很长时间的方案，彰显长期信心。
收购石家庄市政院，加速京津冀/雄安新区布局
外延并购持续进行，加速布局京津冀、雄安新区等区域。
定增到位增强资金实力，实际控制人参与彰显信心
定增资金到位助力公司加速开展PPP 项目及外延并购。
投资建议
公司上半年业绩保持稳定增长，期待未来海外子公司盈利水平提升。公司拟实施事业伙伴式员工持股，预计每年执行一次，且是未来很长时间的方案，彰显公司长期信心，也深度绑定员工利益。同时，公司外延式并购持续进行，近期收购石家庄市政院，加速京津冀/雄安新区业务布局。此外，公司今年增发完成，增强资金实力，实际控制人参与彰显信心。综上，我们看好公司未来发展，预计其2017-2019 年EPS 为0.86、1.12、1.39元，维持“买入”评级。
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