财经365（www.caijing365.com）9月11日讯：巴菲特投资理念：将ROE作为选股首要指标。
巴菲特投资理念：将ROE作为选股首要指标
ROE不仅是巴菲特的首要选股指标，还是北上资金看A股的关键指标。然而，我们问了周边一众朋友，大家几乎对ROE毫无概念。这篇文章，让大家看懂ROE！
曾经有人问巴菲特，如果只能用一种指标去投资，会选什么？老爷子毫不犹豫地说出了ROE。确切的说，只有净资产收益率不低于20%而且能稳定增长的企业才能进入其研究范畴。
今年6月南方基金首席投资官在演讲里也说，巴菲特投资理念-ROE才是上市公司价值的源泉。
然而猛拍君问了周边一众朋友，大家对ROE基本没有什么概念。股神用来选股的指标，我们不以为然，是A股行情特殊，还是我们瓜吃的多，东西学的少？
事实告诉我们，还是应该少吃瓜，多学习！
01
你没听错，股票价值增长的源泉
巴菲特投资理念不是净利润，而是ROE
咱们小散买股票真是不容易，每天盯盘、盯新闻、盯各种消息解读，今天猪肉涨价、明天稀土飞起、后天业绩暴雷，大后天川普开始发推特……但有风吹草动，就如草木皆兵。有些摸到门道的投资者，觉得世事无常，事宜放眼量，开始做价值投资。然而，放长线也往往是将净利润看作投资的核心，趋之若鹜。
其实大家都认准了一个公式：市值=E*PE。主题题材影响PE，净利润就是E。然而巴菲特却不这么看，他认为公司股票价值增长的源泉根本不是净利润，而是ROE。市值增长的源动力也不是市值=E*PE，而是市值=净资产*PB（市净率）。
巴菲特投资理念
2001年12月10日，巴菲特在《财富》杂志上发表了文章《巴菲特论股票市场》，揭示了为什么“股票的价值在于复利增长。”然而，好多人都把这件事儿理解错了，巴菲特讲的不是股票每年涨30%，10年就涨14倍，这事儿中学生都会算还用巴菲特讲？他老人家讲的是，企业每年把一部分利润投回公司，从而创造更多的利润！这是股票投资收益高于其它投资的本质！
而ROE，净资产回报率，决定了复利的增长速度！举例来说，ROE等于20%意味着我每向企业里投入100元净利润（净资产增加100元），每年能带来的新利润是20元！如果ROE=30%，新利润就是30元，复利增长速度显著提升！所以说白了，ROE才是企业价值，或者股票价值增长的源泉！
这里先附个股，巴菲特说，PE和ROE数值相当，股票价格就不贵。ROE连续5年大于20%的34家，其中PE没有显著超过ROE的有23家。
02
回归原理看究竟
长期持仓下，ROE是每年股票上涨的极限
这事儿有点儿复杂，我们先假设公司的PB（市净率）不变，而且不分红。另外这里要强调长期持仓，因为只有长期持有，才能避免短期的题材波动， PB才可能稳定。
N多年前，猛拍君在研究ROE时发现，如果一家公司的PB不变，你买这家公司股票的投资收益基本上等于ROE！
我们先来看几组统计。首先以流动性最好的沪深300成分股为样本，看看ROE表现和投资收益之间到底呈现什么样的关系。
投资收益=股票增值+现金分红。作为小散，现金分红我们就不考虑了，重点看股票增值
我对这些数据做了一个处理，把2019.5.1各公司的市值剔除了PB变化（简单说就是PB如果和去年一样，今年的市值是多少）。另外把ROE为负的剔除掉了，这些公司超纲了。
我们把它们的投资收益率和ROE做对比，结果发现，两者惊人的接近，近300家公司，214家投资收益和ROE相差在-10%~5%之间，占总公司数量的74%！其余公司绝大多数股价涨幅没有跑赢ROE！
如果将样本由沪深300缩减到上证50，差距在-10%~5%间的公司数量占比提升到了80%，投资收益和ROE相近的现象更为明显。
这是怎么回事儿呢？
所以当年净利润与年初净资产的差距越大，市值增长就和ROE越接近！
如果没有发生重组、增资，年末净资产=年初净资产+当年净利润-分红，分红的事儿我们最后再考虑，这里先假设不分红。
下面我们看一个实例，大家请瞻仰猛拍君的手书……
