03
ROE是决定估值的根本
ROE持续提升，会带动PB的持续提升
巴菲特投资理念
我们回到巴菲特，巴菲特对ROE有两条标准，第一，足够高，高于20%；第二，持续提升。其背后的原理是：ROE的持续提升，会带动PB的提升，从而让每一元净资产可以带来更多的市值！
巴菲特投资理念-原理很简单，PB之所以用净资产做估值基础，背后的道理是，公司之所以能赚钱，是因为有资产，而公司的全部资产，都是由股东投入的净资产撬动而来的！因此，单位净资产能带来的收益越多，公司的估值理应越高！而ROE提升，说明公司的净资产更赚钱，因此更值钱，所以PB就提升了！
可口可乐过去25年的业绩表现是最好的注解！PB的走势与ROE走势几乎一致，并且PB变化相对ROE总是滞后一段时间，说明当ROE的变化被人们认为具有趋势性后，PB将随之改变！而2011年ROE的“小鼓包”很有可能并非经营绩效提升带来的，因为它并没有引起PB的变化，而且引起了PE的“下凹”！
04
股神真的不看利润增速吗？
巴菲特投资理念-ROE中隐含着净利润增长率
ROE还有另外一层含义，那就是如果想要保持ROE不变，净利润增速需要和ROE保持一致。ROE持续提升就意味着，每一年的净利润增速，均要超过当年的ROE！（这里仍不看分红，分红我们最后讲）
道理很简单，第二年的净资产=今年净资产+净利润，如果ROE=20%，那么第二年净资产就会增长20%，ROE=净利润/净资产，分母增长了20%，想要维持ROE不变，分子必须增长20%！
所以ROE就如同逆水行舟，不进则退，必须靠盈利的高增速支撑！而一家公司只有“护城河”足够深、市场足够广，才有可能长期保持高利润增长！这正是巴菲特的逻辑所在！
05
格力估值腰斩是怎么回事儿
ROE与分红间的爱恨情仇
半个多月前，花旗银行、德银、银河证券均将格力电器评级由“买进”调整为“卖出”，且目标价最低给到了44元/股。花旗银行给出的理由之一是“该公司2018年派息比率大幅下降，全年业绩表现欠佳”。这事儿老司机都知道是怎么回事儿。
巴菲特投资理念-派息和分红是一回事儿，只是计算方法不同。
分红率 = 总分红金额 / 净利润
派息率 = 总分红金额 / 总市值
我们从两方面看，第一，公司有利润不代表能分红，有现金才能分红！所以派息率或者分红率是公司利润情况与现金流情况的综合表现；第二，分红率降低，则若想保证ROE不变，需要的利润增速就更高了！
这事儿很好理解。ROE=净利润/净资产。假如公司把所有净利润都进行了分红，那么第二年的净资产就零增长，第二年的净利润只需要和第一年一样，就能保证ROE不变了！
就讲到这儿，往后讲还有按杜邦分析法分拆的，事儿就多了去了。
A股复杂，单看ROE肯定不行，但ROE的作用是给大家建立一个股票池，再从中选股。
最后说一句，排雷我们是认真的！巴菲特投资理念-选股，我们也是认真的！我们正在推出的龙头股系列文章，目的是给大家讲清每家公司的来龙去脉，让大家是赚是赔，都能买的明白！更多资讯，关注财经365股票或搜“财经365网”微信公众号看财经深度爆文！
