贵人鸟(603555)
公司公告16 年报和17 年一季报，16 年营收22.79 亿，同比+15.74%，归母净利润2.92 亿，同比-11.81%。公司拟每10 股派发现金红利4.5 元。17 年一季度营收7.68 亿，同比+46.46%，归母净利润0.83 亿，同比+1.49%。
16 年归母净利润下滑主要由于营业外收入减少和财务费用增加
公司先后于16 年10 月和11 月初将杰之行、西班牙足球经纪公司BOY、名鞋库并表，导致营收增长。但政府补助减少使营业外收入同比-28%，新增债券、长期借款等使得财务费用同比+57.35%，导致归母净利润有所下降。
主品牌贵人鸟受渠道调整影响，16 年收入出现一定程度下滑
16 年主品牌贵人鸟收入18.90 亿元，同比-3.98%，主要由于渠道净减少359 家至4106 家。毛利率减少4.07 个百分点至41.11%，主要由于公司将原来在销售费用下核算的给予经销商的货架支持在16 年通过开票给经销商的方式来执行，对应的货架成本变更至主营业务成本所致。
公司17 年业绩有望实现增长，积极推进收购健身俱乐部威尔士
根据公司17 年经营计划主品牌贵人鸟门店将调整300 至400 家，从17年一季度看，贵人鸟收入4.2 亿，同比-19.78%，主要由于门店同比减少356家（-8.11%），环比减少74 家，另外春节在1 月份也使得公司对经销商发货较早影响了收入。从全年看预计主品牌收入降幅有望收窄。而16 年底新增并表的杰之行、名鞋库和BOY 将增加公司营收。同时公司拟通过发行股份和支付现金的方式分别收购威康健身（威尔士）75%和25%的股权，交易价格初步确定为27 亿元，发行股份的价格为24.05 元/股，考虑到健身市场空间大，威尔士作为行业龙头市占率提升空间大，看好未来发展。
17-19 年业绩分别为0.63 元/股、0.74 元/股、0.86 元/股
目前股价对应17 年市盈率35 倍，如果收购威康健身能够完成，公司业务范围将扩展至体育健身领域，空间广阔，维持对公司的“买入”评级。
风险提示
私教工作室等新兴商业模式的风险；收购威康健身无法完成的风险等；