九阳股份(002242)
受渠道调整影响，2017Q1 收入同比下滑，利润微增
2017Q1 公司实现营业收入14.9 亿元，同比减少9.6%，归母净利1.4亿元，同比增长2.9%，毛利率30.6%，同比减少0.9pct，净利率9.5%，同比增长0.9pct。受渠道调整的影响，收入同比下滑。原材料价格上涨导致毛利率同比下滑。净利率同比增长，主要来自期间费用率下滑：管理费用率同比减少0.7pct、销售费用率同比减少0.2pct。
公司公告2017 年1-6 月归母净利的区间为2.9-4.4 亿元，同比变动区间为-20%~+20%。我们预计，2017Q2 相比Q1 业绩增速将加快，主要原因：1）渠道调整已经结束，影响将逐步减弱；2）公司通过推出新品将逐步转嫁原材料价格上涨带来的影响；3）2016 年同期基数低。
长短期面临拐点，收入有望加速增长
长期来看，小家电行业处于消费升级的拐点，公司作为行业龙头，强者恒强，受益于消费升级带来的量价齐升。
短期来看，我们预计2017 年业绩有望实现加速增长，成为公司的业绩拐点，原因：1）线下渠道经销商精简后，2017 年有望实现恢复性、改善性增长；2）豆浆机收入占比下降后，其他品类收入增长对公司业绩的带动将更显着；3）2016 年同期基数低。
盈利预测和投资建议
预测公司2017-2019 年净利润分别为8.4、10.3、12.2 亿元，同比增长分别为21%、23%、18%，现价对应2017 年估值17.7 倍，“买入”评级。
风险提示
新品推广低于预期；原材料价格上涨。
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