汉钟精机(002158)
公司一季报收入同比增长 33%，归母净利同比增长 2.3%，预告上半年归母净利同比增长 0-10%。同时香港子公司近期收到台湾经济部投资审查委员会的批文，批准香港汉钟以每股 36.55 元新台币价格收购台湾新汉钟 92.71%的股权。 自我们“强烈推荐-A”以来涨幅已达 76.4%，目前估值合理，下调至审慎推荐评级。
1 季度收入增速略超市场预期，但原材料价格上涨毛利承压，归母净利同比增长 2.3%。 17Q1 收入 2.2 亿元，同比增长 32.9%；营业利润 2927 万元，同比增长 5.09%；归母净利 2464 万元，同比增长 2.29%。 1 季度公司综合销售毛利为 34%，成本上升超出收入近 1.5 个百分点； 销售净利率为 11%，同比下降3.5 个百分点。公司自去年下半年，四大产品（食品冷冻冷藏+高温热泵+空压机+真空泵）订单明显增长，收入端略超市场预期， 1 季度预收款项为 2422 万元，同比大涨 65%，反映市场需求热度仍高；但原材料价格大幅上涨， 成本明显增长，毛利率承压，加之市场竞争较大，价格下降； 三费增加，尤其是定期存款减少财务收入明显减少，明显拉低公司的盈利水平。同时预告上半年归母净利为 8082 万-8890 万，同比增长 0-10%， 按目前在手订单及排产情况来看，收入端增速仍然比较乐观，然而成本上升影响不容小觑，利润端未能释放弹性。
收购台湾新汉钟获台湾投审会通过，近期将继续后续程序。 收购新汉钟事宜从15 年开始筹划， 16 年 1 月授投子公司香港汉钟为直接收购方，交易对价 18.9亿元，按 16 年 1 月关联交易说明中， 新汉钟 16~18 年业绩承诺分别为新台币1.67 亿、 1.91 亿、 2.07 亿元（按现价折成人民币约为 3832 万、 4390 万、 4753万元）， 将明显增厚公司的业绩，同时在国际市场开拓上有协同促进。本次收到核准后，公司将在近期继续启动股东大会决议，并开始上报证监会的流程。
下调至“审慎推荐” -A 评级。 根据我们之前紧密的跟踪，公司在手订单充沛，收入端增速有所保障。预测公司 17-18 年净利为 1.9 亿元、 2.2 亿元，对应 PE为 54 倍、 46 倍，考虑收购新汉钟 17-18 年备考 PE 为 41 倍、 37 倍。自我们1 月 11 号上调至“强烈推荐-A”评级以来，涨幅已达 76.4%，目前估值合理，下调至“审慎推荐-A”。
风险提示： 原材料价格持续上升，收购新汉钟进程不达预期