海澜之家(600398)
2017 年一季度业绩增长平稳，净利润同比增长5.5%，业绩符合预期。1）公司17 年一季度营收51.6 亿元，同比增长0.6%，归母净利润10.1 亿元，同比增长5.5%，扣非净利润10 亿元，同比增长8.4%，EPS 为0.22 元。公司业绩自15 年四季度调整以来不断向好，今年将看到业绩逐季回暖提升。
主品牌海澜之家收入稳健，爱居兔维持高增速，海一家明确定位尾货清理，未来新品牌试水市场。1）海澜之家主品牌收入平稳，4 月开始逐渐回升：17 年Q1 海澜之家主品牌收入微降0.6%至43.7 亿元，门店数净增68 家至4305 家（含购物中心店27 家），连续营业12 个月以上门店单店收入下降10%，主要由于加密店导致顾客分流以及一季度天气影响，4 月开始终端零售逐步回暖，当月主品牌销售增幅达8%。2）爱居兔持续高增长，开拓女装市场：17年Q1 爱居兔品牌收入增长55.3%至2 亿元，门店数净增71 家至701 家，单店收入增加超20%，增速喜人，计划年内门店数达千家。3）海一家明确转型，定位清货渠道：17 年Q1 海一家品牌收入下降3.1%至1.2 亿元，门店数净关37 家至339 家，不断淘汰低效门店，同时公司明确定位其为尾货清销渠道，对公司所有品牌尾货进行折价销售。4）不断研发新品牌，探索市场需求：公司预计17 年下半年起将陆续推出轻商务、潮牌、家居、童装等各类新品牌试水市场，增强品牌时尚度，打造多元化品牌矩阵。
公司增长稳健，估值低，账上现金充裕，存在外延并购预期，推动公司成为多品牌管理集团，维持“买入”评级。16 年大幅开店，预计新店业绩将于17 年逐渐释放，且在“新零售”业态下回归实体销售，预计未来业绩恢复双位数增长可期。公司账上现金91 亿元，存在并购预期。考虑到终端消费持续低迷，我们维持公司盈利预测17-19 年EPS 为0.77/0.87/0.98元，对应PE 分别为14/12/11 倍，维持“买入”评级。
技术上，海澜之家股价在经历了连续下跌后，接近底部，进入超卖状态，目前可以逢低建仓。