上海石化(600688)
公司发布 2017 年一季报，报告期内公司实现营业收入 225.72 亿元，同比增长36.26%，环比下跌 3.16%；实现归属于上市公司的净利润 19.29 亿元，同比增长 68.42%， 环比增长 5.64%； 实现归属于上市公司扣非后的净利润 19.39 亿元，同比增长 68.01%，实现每股 EPS 0.179 元，符合预期。
公司 2017Q1 实现营业收入 225.72 亿元，同比增长 36.26%，主要是 2017Q1产品价格同比上涨所致，根据我们的统计， 2017Q1 布伦特原油均价 55 美元/桶，而去年同期布伦特原油均价仅为 35 美元/桶，原油价格的上涨带动公司主要产品汽柴油、航空煤油及化工品价格的上涨，根据公司披露的 2017Q1 经营数据，2017Q1 公司汽油、柴油、航空煤油的产品价格分别上涨 19.64%、19.34%和48.24%，主要化工品乙烯、 PX、聚乙烯、聚丙烯的价格分别上涨 35.75%、 25.77%、16.67%和 26.74%。
近 2 年公司盈利大幅改善， 2 年合计净利润达到 92 亿元，再加上折旧摊销 34 亿元，导致公司近 2 年经营活动净现金流达到 124 亿元，同时公司没有大的投资支出，公司资产负债表极其健康，2017 年一季度末公司资产负债率仅 24.30%，在手现金达到 83 亿元，极低的资产负债率导致公司 2017Q1 财务费用为-4403 万元，同比下降 5162 万元。
预计未来一年，Brent 油价将主要在 50-60 美元价格区间上下波动。页岩油目前完全成本已基本落入 45-50 美元区间，部分“甜点”产油区甚至下降到 40 美元左右；50美元为美国页岩油的“生命线”，因此去年下半年减产协议以来油价站上 50 美元的时间段里，页岩油大量的套期保值出现。而全球原油平均成本在 37 美元/桶左右，油价也很难低于 40 美元。我们从 2016 年下半年开始判断进入“中油价”时代；OPEC 减产很难长时间执行，不然会为页岩油作嫁衣裳。因此，油价较难系统性冲破目前的中油价区间，减产只是封杀下跌的下限区间，维持 2017 年 Brent 油价 54 美元的均价不变；但我们对 2018 年之后的油价相对乐观。
根据我国成品油定价策略，40~80 美元/桶的中油价时代炼化企业整体盈利较好，同时如果油价缓慢上升但未达到高油价阶段对炼化企业来说是最好的时期。
投资建议
考虑到 2017Q1 公司有较多的库存收益，假设未来其没有库存收益，我们预计公司2017-2019 年净利润将分别为 53、55.1 和 60.9 亿元，EPS 分别为 0.49、0.51 和 0.56元，对应目前的股价 6.57 元，PE 分别为 13.4、12.9 和 11.7 倍，给予“审慎推荐”评级。