南都电源(300068)
公司4 月11 日晚发布公告，拟通过向朱保义以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买其持有华铂科技49%的股权，并向不超过5 名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金。本次交易完成后，公司将直接持有华铂科技100%股权。本次交易的总对价确定为19.63 亿元，其中公司将以非公开发行股份方式支付14.7 亿元，以现金方式支付4.9 亿元。
收购华铂科技剩余股权，完善产业链格局。公司2015 年底完成对华铂科技51%股权的收购，形成了“铅回收-铅再生还原-铅冶炼-铅酸电池”上下游一体化的产业链格局。收购对价约3.16 亿元。华铂科技2016 年实现营业收入32.98 亿元，净利润3.79 亿元，较2.3 亿元的业绩承诺高出64.73%，相应地对公司贡献业绩为1.93 亿元。公司现有业务与华铂科技的再生铅业务产业协同明显，随着未来公司1000 万KVAH 铅炭电池达产、储能业务继续放量，公司对铅的需求将不断增加。本次收购剩余49%股权，华铂科技将成为公司的全资子公司，公司对华铂科技的控制力进一步增强。
循环利用大势所趋，铅、锂双路线布局。我国铅蓄电池的主要用途为通信后备电源、储能电池、汽车启动电池（启停电池）、电动自行车动力电池等，未来储能产业的爆发也有望对铅炭蓄电池带来巨量需求。目前我国铅矿资源不断消耗而环保要求的日益提高，再生铅行业所涉工艺技术日趋完善，废旧铅酸蓄电池的铅回收率逐步提高，预计“废电池-还原铅-电池-废电池”的循环发展模式将成为主流方向。同样，新能源汽车及储能的发展也催生了巨量的锂电池消费需求，行业随之面临锂电池的回收与再利用问题。公司目前锂离子动力电池销售逐渐放量，未来有望基于铅循环利用的经验，向锂电池梯次利用、循环利用方向延伸。
维持盈利预测，维持“增持”评级：公司本次收购进一步完善产业链布局，同时显着增厚业绩，我们维持盈利预测，不考虑收购情形，预计公司17-19 年实现归母净利润4.66 亿元、5.64 亿元和6.98 亿元，对应EPS 分别为0.59、0.72 和0.89 元/股，对应估值为34 倍、28 倍和23 倍PE。考虑收购情形，预计公司实现归母净利润6.34 亿元、9.35 亿元、12.54 亿元，以发行价格17.93 元计算对应EPS 分别为0.73、1.08、1.44 元/股，对应备考PE 为28 倍、19 倍、14 倍。