启迪桑德(000826)
构建面向全国的环卫网， 17 年环卫将大幅贡献利润： 环卫进入市场化关键期， 2020 年市场规模可达 2000 亿， 复合增速达 10%。公司建立城乡环卫一体化运营体系，以 PPP 模式带动环卫项目的工程建设、设备出售、运营等增值服务，同时公司积极构建环卫云平台。 2016 年公司新签 76 个环卫清运项目合约， 合同额共计 11.13 亿元，比 2015 年度增长 280.35%； 新签年度总额共计 181.46 亿元，比 2015 年增长 244.49%。公司已在河北、河南等 19 个区域实施环卫布局，涉及环卫项目 149 个，清扫面积 2.2 亿平方米，垃圾清运量 1.0 万吨/天。同时，公司再生资源交易平台与环卫平台对接，形成全产业连闭环，进一步增强公司竞争实力。 预计到 2018 年公司在全国 31 个省内展开环卫项目 230 个，届时将形成辐射全国的环卫网。预计17 环卫业务实现翻倍增长， 贡献收入 20 亿，净利润 1.5-2 亿元。
定增 46.5 亿过会，加强大环卫布局，优化财务结构： 公司定增方案于 2016年 12 月过会， 46.5 亿募集资金中， 44%用于环卫业务、 20%用于生活垃圾、餐厨垃圾处理业务及其他。定增批文预计 9 月拿到，届时公司财务费用预计减少 1 亿。充裕资金将有助于公司继续战略扩张，并收购优质国内外资产提升竞争实力和市值空间。 另外公司是“清华系”在环保领域布局的重要平台，未来将在项目资源、资金成本等方面具备更大优势。
公司作为环保固废板块龙头， 17 年环卫及 PPP 发力，看好公司内生增长+外延扩张实力，我们预测 2017-2019 年摊薄后的 EPS 分别为 1.45、 1.72、1.96，对应 PE 为 22X、 19X、 16X 倍，维持“买入”评级。
风险提示
政策变动风险， 例如废旧电器拆解补贴相关、 税收优惠相关等；项目推进不及预期，例如由于环评、土地使用等问题造成的项目暂停；应收账款风险；宏观经济下行；大宗商品价格波动不可预见等。