中际装备(300308)
一季度收入实际增长91%，预期在73%-80%的区间；同时，实际毛利率43.2%，预期在37%-40%。公司在毛利率与收入增长率方面均超出预期，原因主要如下：1）毛利率方面，随着数据中心光纤互联距离加大，CWDM 等高毛利率产品增长迅速，拉高整体毛利率表现。2）收入方面：40G 产品收入基本保持稳定，100G 产品不断放量。公司收入前三的大客户贡献了公司大部分收入，目前双方合作稳定，需求强劲。
市场对数据中心光模块业绩的增长程度和持续性持怀疑态度。我们认为，随着大规模数据中心不断扩容，距离不断增加，新技术应用，高速率产品替代，行业以及行业龙头如苏州旭创将维持较高景气度和毛利率水平。我们与市场不同的逻辑如下：1，大数据中心扩张迅速，中国有望复制100G产品增长迅速；2，需求旺盛，产能持续释放；3, 打造精品生产线，成本低位运行。
预计公司2017-2019 年净利润分别为2.48/5.96/7.63 亿元，现价对应PE分别为64/27/21x，重申“买入”评级。
风险提示：超大规模数据中心发展低于预期，高端光模块销量低于预期。
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