顾家家居(603816)
作为全球最大的软体家具消费国，我国软体家具市场全球消费占比30.66%；2015 年，国内软体家具消费市场规模192亿美元，同比增长5%。预计未来随着城镇化率和居民消费水平的进一步提升，越来越多的人消费需求将逐步升级为更加追求舒适性，而软体家具恰好能够满足这一要求。同时，新型城镇化和二次装修需求也逐步成为家具行业增长驱动，市场集中度仍有较大提升空间，国内软件家具市场发展前景广阔。
产品线扩张有序推进，助力实现“三年百亿”收入目标。公司以沙发为主要产品，逐年新增功能、软床、布艺沙发等新品类，目前均已步入快速发展期。同时扩展配套家具，打造米檬、乐至宝和东方荟子品牌，布局定制、智能家居业务，提供成套家具解决方案。预计未来公司将保持每年推出1 个新品类的稳定节奏，带动收入至2019 年实现“三年百亿”的战略目标。
线下门店以开大店的方式加速扩张，线上积极开展家具互联网销售模式。公司拥有境内外直营门店约200 家、经销门店3000 家，终端销售渠道的覆盖面和掌控力业内领先。预计未来公司通过在主要二、三线城市开大店以及多品类门店的方式，每年或净增500~600 家，三年内所有品类终端门店或有望达到5000 家。同时积极推动家具互联网销售模式，在天猫、京东商城、唯品会等电商平台上设立顾家旗舰店，并与齐家网合作实现引流。
首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。我们看好公司通过内生增长以及外延扩张等方式逐步迈向世界级软体家具运营商的发展路径，以及定制、智能家居业务布局的发展前景，预计2017～2019 年EPS 分别为1.83，2.37、3.13 元，业绩同比分别增长32%、29%、32%。首次覆盖给予 “审慎推荐-A”评级。
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