先导智能(300450)
动态事项
公司发布 2017 年半年度业绩预告，盈利：16,170 万元—19,022 万元，盈利：16,170 万元—19,022 万元。
事项点评
半年度业绩预告符合预期。根据公司的半年度业绩预告，预计公司Q2 的业绩区间为 7100 万~9952 万元，同比增长 52.81%~114.19%。公司一季度业绩为 9070 万元，同比增长 86.45%。总体公司的业绩预告符合预期。根据对公司 2015、2016 年的业绩分析，上半年度业绩占全年的业绩比例 1/3，下半年将是公司全年业绩的重点。
在手订单充足，保障未来业绩。考虑泰坦新动力，我们预计两者合计在手订单超 50 亿元：先导智能(一季度末预估 23 亿元+新获格力智能装备： 11 亿元)，泰坦新动力（2016 年底 10.41 亿元+新获格力智能装备：9.44 亿元）。充足的订单保障了公司未来的业绩。
下半年招标值得期待。根据对公司重点客户的产能分析，我们认为下半年先导智能有可能取得的订单依然非常乐观。下半年潜在客户产能情况如下：CATL 溧阳二期（预计 4GWH）、中航锂电江苏金坛二期（7GWH）、力神青岛一期（4GWH）、比亚迪坑梓二期（6GWH） 、银隆（不详）。 按照此分析潜在设备市场规模 105 亿元，其中卷绕机 21 亿元。
动力电池强者恒强，只有绑定动力电池龙头的设备企业才有机会。动力电池行业总体产能过剩，参考光伏行业的发展史，我们认为未来将是行业龙头通过产能和价格达到行业出清。 2016 年动力电池前 4 企业的出货量占比为 65.79%，占有率提升 11.89%，市场向龙头靠拢趋势明显。 按照总的动力电池产能规划，未来每年新增产能也就 10%-20%增长（前 10 厂家新增产能， 2017、 2018、 2019 年分别为 36.7、 43、 47GWH），到 2020 年预计将达到 156.5GWH。 但是龙头动力电池厂家的产能扩张明确，CATL 未来新增产能增速 88%，比亚迪 23%。我们认为只有绑定动力电池龙头的设备龙头企业才有机会。
全球视角下、高端动力电池产能会持续扩产。按照我们的乐观预测到 2025 年全球动力电池需求１.２ＴＷＨ，其相当于３４个特斯拉超级工厂、24 倍ＣＡＴＬ的 2020 年规划产能。按照我们预计未来有望进入全球主流供应链的电池企业：松下＼ＬＧ化学＼三星ＳＤＩ＼ＣＡＴＬ＼比亚迪。在全球视角下，我们认为一切才刚开始，高端动力电池产能(CATL、比亚迪)未来会持续扩产。
投资建议。 考虑泰坦新动力 2018 年并表，预计公司 2017/2018/2019年销售收入为 22.61、 40.43、 60.56 亿元。 归母净利润 5.73、 10.03、 14.94亿元， EPS 为 1.41、2.24、3.33 元，对应的 PE 为 43、27、18 倍。公司作为锂电设备龙头， 未来业绩有望持续超预期。维持公司“增持”评级。
风险提示:竞争加剧、新能源汽车销售不达预期、股东减持。
（原标题：半年度业绩预告高增长， 全球电动化浪潮势不可挡）
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