新纶科技(002341)
事件：公司下属全资子公司新纶复合材料科技（常州）有限公司与天津市捷威动力工业有限公司签订为期41 个月的《战略合作及原材料采购框架协议》，根据协议，捷威动力向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品，协议期间为2017年8 月至2020 年12 月，铝塑膜需求计划为累计1657 万平方米。
合同将对公司经营产生积极影响。合同对手方捷威动力成立于2009 年4 月，是国内成立最早、规模最大的动力软包锂电池生厂商之一。本次合同签署后，将会进一步巩固新纶复材作为捷威动力的铝塑膜产品核心供应商的地位，新纶复材的产品将占捷威动力铝塑膜采购量的90%以上。公告披露了2017 年8 月1日至2020 年12 月31 日的捷威动力预计需求量：2017 年8 月-12 月，需求60万平方米，2018 年需求253 万平方米，2019 年需求504 万平方米，2020 年需求840 万平方米。预计这一合同的总销售收入不低于5 亿元，合同的履行将对公司2017-2020 年营收和利润产生积极影响。
铝塑膜大订单又下一城，产品在持续放量。公司已于2016 年8 月完成对日本凸版印刷旗下“锂电池软包铝塑膜项目”的收购，包括月产能为200 万平方米的锂电池铝塑膜软包工厂及相关专利和专有技术、中国市场独家经营权，并于2016 年底在公司常州功能材料产业基地内启动了产能为300 万平方米/月的锂电池铝塑膜软包生产线项目建设。收购完成近一年来，公司在消化吸收凸版印刷成熟技术的基础上，逐步建立了完善的销售、服务网络及技术团队，铝塑膜月销售量稳定在100 万平方米以上。本次订单是公司继不久前与多氟多的231万平米订单之后的又一个大订单，将进一步巩固新纶复材作为捷威动力的铝塑膜产品核心供应商地位，推动新纶复材常州工厂投产后产能迅速释放，加强了与一线软包电池厂的技术合作，并推动新纶复材成为国内最大的动力锂电池铝塑膜供应商。
业务结构持续改善，瞄准新材料的进口替代。公司是国内防静电、洁净室行业龙头，近年来积极转型新材料产业，目前以电子功能材料、新型复合材料、洁净室工程与超净产品为核心三大主营业务。其中电子功能材料包括高净化保护膜、双面胶带、功能胶带、光学胶带、功能薄膜等产品，新型复合材料包括锂电软包装铝塑膜材料、PBO 纤维。公司的功能材料（电子功能材料+新型复合材料）在收入中的占比已经从2015 年的16.60%增长到2016 年的54.87%，而防静电、洁净室业务占比从2015 年的78.80%下降至2016 年的40.54%。另外，公司通过收购和购买技术许可，切入铝塑膜、TAC 功能性光学薄膜等相关领域，这些领域目前技术壁垒高，至今仍掌握在日韩少数企业手中，公司未来有望实现进口替代。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.33 元、0.57 元、0.72元，未来三年归母净利润将保持93.8%的复合增长率，综合考虑公司的高成长属性和目前的较低PEG 水平，以及目前显示器件行业整体44 倍PE 水平，我们给予公司2018 年40 倍估值，对应目标价22.8 元，给予“买入”评级。
风险提示：公司未来增长依赖于技术消化吸收能力、下游行业的景气度和进口替代的速度，故存在产能投放低于预期的风险和客户开拓进展缓慢的风险。
（原标题：铝塑膜订单又下一城，新材料业务值得期待）
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