事件： 东方电气发布业绩预告， 2017 年上半年公司扭亏为盈， 初步测算实现归母净利约为 3.7 亿元， 去年同期为亏损 3.4 亿元。
内部改革成果显着， 业绩拐点确立。 2016 年由于应收账款计提、风电存货处理及人员优化，全年亏 17.8 亿元。 我们认为， 传统发电设备行业在 2017 年见底，国际工程与新能源有望成为公司新的业绩增长点。 17H1 公司业绩大幅回升主要是内部管理提升成果显着： 1） 风电存货和火电设备应收已在 2016 年大比例计提， 17 年又加强了催收力度； 2）实施“成本领先工程”收效明显，主营业务毛利率同比上升。
发电设备龙头，再造四个“百亿”产业。 电力需求低增速的新常态下，传统发电行业设备新增需求十分有限，预计未来几年火电新增装机规模将控制在 40GW 以内。 公司的定位是打造世界优秀的发电设备供应商， 并着力打造风电、国际业务、 太阳能、服务四个百亿产业，形成新的业务增长点和战略支持。 当前公司海外市场收入占比 11%，在“一带一路”政策推动下未来有望提升至 30%。
核电重启在即，公司受益弹性大。 东方电气覆盖目前国内所有核电技术，是核岛和常规岛设备的核心供应商。 近期三门 AP1000 和海阳华龙一号热试先后完成，核电重启在即。 预计未来每年将新增 6-8 台机组，对应主设备规模在 400 亿左右。公司核电技术领先， 常规岛和核岛主设备市占率高，未来有望受益国内装机和核电装备出口。 2016 年末， 公司核电常规岛在手订单 193 亿，核岛 134 亿， 订单充裕，只待重启发令枪。
收购集团资产， 完善产业链布局。 公司拟发行股票 69 亿元收购集团公司资产东方自控、清能科技、智能科技、 中央研究院等， 延伸和完善发电设备产业链。本次收购将公司业务范围扩展至电力电子与控制、金融、物流、贸易、新能源、工业智能装备等业务，使发电设备产业链得到延伸和完善，核心产业提质增效。 同时， 置入财务公司和国合公司， 使得上市公司在产融结合、国际化经营方面将得到有力提升，并有望通过新增业务培育未来业绩增长点，提升盈利稳定性。
投资建议：预计公司 2017 -2019 年的收入分别为 370/382/405 亿元，增速分别为 11%、 3%、 6%； 净利润为 6.01/12.15/15.69 亿元， 对应EPS 为 0.26/0.52/0.67 元。当前股价对应 2017 年估值 39 倍，备考估值约为 25 倍。 维持买入-A 评级和 A 股目标价 14.00 元。
风险提示： 行业经营环境持续恶化； 海外市场经营风险；盈利能力提升低于预期。
（原标题：业绩拐点确立，龙头再度起航）
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