事件：2017上半年公司实现营业收入18.04亿元，同比增长17.24%；归母净利润6.49亿元，同比增长22.29%；EPS0.52元，加权平均净资产收益率为13.26%。
国缘增速快，次高端产品占比提升优化产品结构，毛利率继续保持增长：2017年Q1/Q2分别实现营业收入11.37/6.67亿元，同比增长20.74%/11.73%。尽管Q2增速较Q1有所下降，但Q2单季度11.73%的增速依然创下了历史最好水平。公司收入增速的提高与次高端产品国缘的放量密不可分，目前出厂价300元以上的特A+类国缘产品占比达到近40%，渠道调研显示今年上半年国缘系列动销增长40%，在提升今世缘整体品牌力的同时，也使得公司的产品结构持续得到优化。2017年1H公司各类产品综合毛利率为70.68%，较2016年同期提高了0.98pcts。费用方面，销售、管理、财务费用率分别为11.73%、4.60%、-0.57%，较去年同期分别下降0.38pct、1.21pcts、-0.39pct。
苏中、苏南地区承接国缘消费能力强，省内占比提升至47.09%：苏中、苏南作为省内经济更为发达的地区，承接国缘的消费能力和消费意愿都要强于苏北地区。公司在苏中和苏南地区分品牌招募经销商做渠道下沉，报告期内苏中、苏南经销商净增加8人，目前苏中、苏南地区合计省内收入占比提高至47.09%，苏中、苏南市场的打开将拓宽国缘的销售渠道，激发公司后续的增长潜力。
“2+4+N”省外市场扩张战略稳步推进：公司的“2+4+N”战略圈定北京、上海、山东、河南、安徽、浙江等六省市为主要的省外扩张区域，公司希望借此战略走出江苏大本营市场，寻找省外新增长点。报告期内公司的省外扩张战略稳步推进，省外经销商数量增加14位，目前合计已达到259位
盈利预测与投资评级：预计2017-2019年公司EPS为0.68、0.81、0.96元，对应PE22倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、食品安全风险。
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