本周一,人民币兑美元中间价较上个交易日大幅上调226个基点,创去年8月以来最高。而本周将迎来包括美国8月非农就业报告、欧元区8月CPI初值和7月失业率、中国8月官方制造业和非制造业PMI等一系列重磅数据,这些数据表现将直接影响市场对人民币汇率走势的研判及预期。在人民币强势条件下,加强对人民币汇率的预期管理的任务更为艰巨。在上周末召开的杰克逊霍尔全球央行年会上,美联储主席耶伦的讲话不提美联储货币政策。这令全球投资者大跌眼镜,美元空头再度占据上风。而美元进一步走软,促使人民币兑美元汇率继续走强。
人民币汇率预期管理,就是管理层通过对政策工具的界定、对政策调整时机所应具备条件的解释,以及定期举行会议并公布纪要等,使政策在某种程度上可被预见,以有效引导、协调和稳定公众对人民币汇率的预期。这种管理举措,在人民币汇率贬值或升值预期强烈或处于迷茫期时效果非常显著。
今年初,我国监管机构把握关键机遇,密集出台一系列增强人民币预期管理的措施,为人民币汇率趋稳创造了适宜的市场氛围。自今年1月起,人民币兑美元汇率出现强势反弹,在岸、离岸价格当月累计升值715个和1187个基点。此轮预期管理不仅催生了人民币的开门红,更对非理性的贬值预期形成了长期抑制。
近期人民币汇率强势上涨,既与两年前的“8?11”汇改密不可分,又与“逆周期因子”的调节作用息息相关。“8?11”汇改两年来,稳定市场汇率预期的过程也就是重塑汇率政策公信力的过程。时至今日,人民币汇率中间价形成机制的不断完善,已有效提升了汇率政策的规则性、透明度和市场化水平,在稳定汇率预期方面发挥了积极作用。再看“逆周期因子”。今年二季度,我国进一步完善人民币兑美元汇率中间价报价机制,在原有“收盘价+一篮子货币汇率变化”的报价模型中加入“逆周期因子”,以适度对冲市场情绪的顺周期波动,缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。近三个月来的实践表明,通过提升预期管理的政策效率,“逆周期因子”不仅有效引导中间价向人民币基本面加速趋近,同时并未造成汇率定价效率的显著损失,合理兼顾了汇率市场化改革和金融风险防范。而且,调整之后,“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”的人民币兑美元汇率中间价形成机制有序运行,更好地反映了我国经济基本面和国际汇市的变化,人民币兑美元双边汇率弹性进一步增强,双向浮动的特征更加显著,汇率预期平稳。
事实上,随着中国在全球经济实力和地位的日益提高,特别是今年以来经济稳中有升、宏观审慎管理强化、海外冲击减弱、资本市场对外开放不断深化,外资参与A股市场,中国在参与全球经济治理方面所具有的影响力在迅速提升,这些可作为支撑人民币的强势之本。同时,通过经济转型升级、“中国制造2025”、“一带一路”建设,中国经济正全面走向新周期。下一步,我们当一如既往地加强人民币汇率预期管理,加强与市场的沟通,坚定市场信心。同时,更要依靠国内经济基本面的切实改善、资产泡沫的消化和去杠杆的成功,巩固人民币汇率的强势之本。
加强对人民币汇率的预期管理,还意味着要让市场知道,人民币汇率走势是依靠市场法则自发走出来的,而不是干预出来的。在条件具备的情况下,人民币汇率波动幅度还可适当放宽,进一步增加中间价定价机制的市场化程度,适度提高对人民币波动的容忍程度,培养市场对汇率波动增加的平常心,避免对小幅波动的过多解读,减少对人民币汇率管理造成的压力,稳步推进人民币国际化。
当然,还需继续推进稳健中性的货币政策,处理好稳增长、调结构、控总量的关系,为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。继续灵活运用包括SLO、SLF、MLF、PSL、存准率、利率等调控工具组合,保持银行体系流动性的合理充裕,确保人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。（原标题：评论：汇率预期管理的任务更艰巨了）