2017年下半年全球主要经济和政治事件
鉴于此，下半年需关注三个变量：
1) 全球宽松退出态势更为明确：从“二阶导”到“一阶导”。中金宏观预计美联储年内再加息一次、并开启“定量式缩表”；欧央行也或给出退出策略。虽然美联储仍将渐进紧缩、甚至可能慢于预期;但中长期毕竟意味着本轮全球宽松和利率长周期的拐点，因此股继续好于债。同时，边际上，政策空间(财政扩张)与基本面(增长前景与私人部门加杠杆能力)将是决定不同市场和资产价格表现的关键所在，即增长更为重要。
全球主要央行资产负债表自金融危机以来大幅扩张，但目前“二阶导数”上已经出现拐点
未来随着美联储开启“缩表”、以及欧央行的宽松退出，全球主要央行资产负债表绝对量或开始缩减
专栏一：从美联储QE3减量经验看“缩表”的潜在影响
专栏二：全球主要央行宽松退出后，谁来接棒?
自QE3减量以来，美联储资产占GDP比例同比下行，未来如开启“缩表”，将进一步转负;在此背景下政府和私人部门能否加杠杆是抵消其影响的关键
金融危机后，美国各部门去杠杆进程较为彻底;目前来看，居民和金融机构都有明显的加杠杆空间;不过非金融企业杠杆水平已经明显上行
欧央行自2015年开启QE以来，资产规模占GDP比例同比不断提升，但年底逐渐退出后，增幅会逐渐下行
2013年实施QQE以来，日本央行资产占GDP比例大幅跃升、而政府和私人部门负债占GDP比例同比维持低位，近期有所提升
2) 增长和盈利复苏的持续性：财政支出和私人投资或提供新动力(310328,基金吧)。全球主要经济体年初同步复苏边际上的新增动力来自于私人部门加库存与投资的推动。企业财报也显示Capex增长正在修复。往前看，政府支出(如大规模减税、基建)和私人部门投资支出的增加如果能够持续，则有望成为推动增长的新动力。
