MarketWatch专栏作家Howard Gold发表文章,认为美国经济处在非常棘手的环境下,美联储挖坑给自己跳。智通财经编译其观点如下:
美联储主席耶伦近日在新闻发布会上表示,2008年危机在有生之年不会重演。随着耶伦任期结束的来临,特朗普不得不决定是否继续留任她。不过,究竟有多少符合条件的人想担任美联储主席这一重任?
为什么这么说呢?对于任何美联储主席来说,即使是伟大的保罗·沃尔克(Paul Volcker)本人,也很难处理目前人们所处的非常棘手的环境,且仍坚持美联储的法定“双重使命”:抑制失业和通货膨胀。
尽管现在的形势比金融危机和大萧条时要好得多,但美联储采取的经济政策却让其更加艰难。目前美国联邦基金利率为1%至1.25%,而失业率高达4.3%。尽管劳动力参与率较低,美国经济正在接近或达到“充分就业”。
根据经济周期的规律,通货膨胀通常在此时显现,但事实并非如此。耶伦在她的新闻发布会上承认,通货膨胀率近五年一直低于美联储2%的目标。美国食品价格近50年来首次年度下降,较去年下降了1.3%。能源价格也保持低迷。
加州大学圣地亚哥分校的经济学家、货币政策专家James Hamilton表示:“底线是,在现阶段失业率的水平下,我们没有看到通货膨胀,也没有看到工资上涨。”
然而耶伦却利用充分就业,而不是通货膨胀(她承认目前还不存在),来证明加息是合理的。美联储预计今年通胀率为1.6%,2018年和2019年为2%(GDP和其他经济数据也很疲软)。她在几个星期前的FOMC新闻发布会上提到:
“我们仍然认为劳动力市场持续走强,通胀率上升的条件已经到位。很显然,我们需要非常仔细地盯住未来五年通胀率的变化。”
自2015年12月以来,FOMC四次加息0.25个百分点。2017年预计再加息0.25个百分点,明年将加息0.75个百分点。耶伦希望最终能将联邦基金利率提升至“自然水平”——保持经济平稳运行。
利率要达到多少才能算是处于“自然水平”呢?美联储的长期目标是在大约3%左右,远低于2000年6.5%的峰值和2006至2007年5.25%的利率。当美联储不得不通过降息来面对经济形势变化时,利率起着至关重要的影响。而这一次,它将不再拥有以往的“火力”,以应对下一次的经济衰退。
更复杂的是,三轮大规模的量化宽松政策,使美联储的资产负债表从金融危机前的9千亿美元膨胀到4.5万亿美元。
耶伦表示,美联储将通过等待已持有的证券到期,来“逐步”缩小资产负债表。在它开始平仓后的一年,其资产负债表将每月缩水500亿美元。按照这样的速度,如果美联储不在下一次经济衰退中实施第四轮量化宽松政策,它将需要4到5年的时间来缩减资产负债表的一半。
大多数研究人员认为,前几轮的量化宽松政策(特别是花了2.3万亿美元的第二、三轮)对经济复苏的影响不大。据国际结算银行报告,所有额外购买的债券在危机后没有显著影响。
《1977年美联储改革法》授权美联储实施货币政策,以进一步“提高生产的长期潜力,以促进最大就业、稳定物价和适度长期利率的目标”。
在经济处于或接近充分就业的情况下,GDP疲软,耶伦也承认目前没有任何通货膨胀的迹象。对耶伦来说,这是一份不讨好的工作。无论是她或是接替她的人,他们的主要任务是解决美联储自身造成的混乱。