一直以来，“三类股东”始终是新三板企业拟IPO绕不过的问题。有挂牌企业董事长直言，“快累到吐血，才清理(三类股东)不到三分之一。”
此前，虽有长川科技、海辰药业等存在“三类股东”的新三板挂牌企业顺利过会，给有转板打算的挂牌公司带来了一丝希冀。然而《每日经济新闻》记者注意到，作为“三类股东”风向标的海容冷链(830822，OC)已排队573天，至今仍无过会的消息。
“三类股东”或成IPO阻因
提起“三类股东”问题，许多人首先联想到就是海容冷链。
海容冷链主营商用冷链设备的研发、生产、销售和服务，于2014年7月1日挂牌新三板，采取做市转让交易方式。2016年年报数据显示，公司营业收入为8.44亿元，同比下降2.33%，实现净利润1.26亿元，同比增长6.73%。
公司早在2015年11月就开始IPO排队。目前新三板市场有94家挂牌正在排队IPO，让海容冷链与众不同的，就是其“三类股东”问题。
目前，海容冷链有276户股东，其中第十大股东——“国寿安保基金-银河证券-国寿安保-国保新三板2号资产管理计划”，就是所谓的“三类股东”之一。“三类股东”具体而言，是指股东名单中含有契约型基金、资产管理计划、信托计划。
正因如此，海容冷链启动IPO的那一刻起，就成为众人关注焦点。不过，海容冷链的IPO目前看来并不顺利，截至6月8日，海容冷链已经排队573天，是所有94家新三板排队IPO公司中排队时间最长的三家公司之一。
有业内人士坦言，海容冷链的IPO进展缓慢，极有可能是公司的“三类股东”问题。
“三类股东”为何会成为挂牌公司IPO的拦路虎呢？有一家券商的投行部门董事曾告诉《每日经济新闻》记者，资产管理计划、契约型私募基金和信托计划只是一个金融衍生产品，在《公司法》的角度而言，不是一个法人。三类股东也存在投资者适当性问题和合规问题，对其资金来源及合法合规的审查存在一定困难，要想实现穿透式的监管也并不轻松，三类股东背后又容易滋生股权代持、利益输送等问题。
《每日经济新闻》记者注意到，虽然之前有“三类股东”的长川科技、海辰药业等顺利过会，但这是因为他们背后出资人层次简单，人数少也非常清晰，没有结构化的方式，股东跟公司董监高也没有关联关系，拥有通过审核的条件。
“三类股东”清理难
今年以来，做市转协议的企业数量不断增多。记者统计发现，截至6月8日，2017年已经有164家企业做市转协议，而2016年全年仅有80家，未到年中，已超越去年一倍有余。有业内人士告诉记者，“为避免‘三类股东’的介入，挂牌公司会放弃选择做市交易，也会有大量优质企业为控制‘三类股东’将做市交易转为协议交易。”
“如果要清理‘三类股东’，将会给新三板做市转让交易方式当头一棒。‘三类股东’进入挂牌公司有两个途径：一是参与定向发行；二是二级市场买入。参与发行的股东，企业可以自行选择。但二级市场买入的，企业无法控制。”他补充道。
同时，该人士表示，新三板定位于机构投资者为主的证券交易场所，而机构投资者又以“三类股东”为主体，尤其是契约型基金最为普遍。如果IPO要求必须清理，那么这些股东参与新三板投资的热情会大大降低，使本已交易清淡的新三板雪上加霜，甚至无人问津。
值得一提的是，3月16日，上交所公众号曾发布《新三板挂牌企业IPO需要注意什么问题》一文，文章建议，拟上市公司在引入信托计划、契约型基金和资产管理计划等持股平台为股东时，应在考虑股权清晰和稳定性的基础上审慎决策。
对此，联讯证券新三板研究院分析指出，三类股东是新三板企业IPO过程中需要处理的棘手问题，但并不是实质性障碍。只要在挂牌企业股权结构中，三类股东股权清晰、稳定，不对拟IPO挂牌企业的股权结构造成梳理上的混乱，不是拟IPO挂牌企业股权结构的不稳定因素，仍存在成功上市转板的机会。
为了避免IPO遇到障碍，很多企业也曾经打算清理三类股东，但操作起来难度很大。
某挂牌公司董事长在“董秘一家人”微信群里分享自己的经历：“原来响应号召，选择做市交易。现在的股东人数数百人，其中‘三类股东’几十个。我在申请IPO辅导前，也曾试图清理‘三类股东’。有的不予理睬；有的很气愤的说：为什么让我退啊，我是经过备案的合格投资者；有的说：退可以啊，出个价吧，然后就是狮子大开口；还有的在中国结算留的联系方式联系不上。最后快累吐血了，清理了还不到三分之一。”
还有董秘坦言，“我们申报前也曾试图清理‘三类股东’，但经过大量‘威逼利诱’，效果十分有限，只好带着‘三类股东’申报了。”
另外，记者注意到，近来三板做市指数不断创下阶段新低。6月8日盘中最低下探到1062.15点，跌破2016年8月31日的低点1073.47点。市场人士预计，今后很大概率将继续出现新低。