导语：在A股和新三板，一边缺资产，一边缺资金。新三板自身是一个问题，却又是解决中国资本市场难题的钥匙。
尊敬的刘士余主席
您好！
恭喜您，在过去的12个月，中国证监会成功的实现了新股发行的常态化。历届证监会主席所追求的目标在您手中做到了，资本市场从源头上起到了正本清源的作用。
然而，就在上周，6家首发上市企业5家被否，过会率仅为16.67%，媒体惊呼“IPO遭遇史上最严发审”。市场再度怀疑，IPO常态化，究竟还搞不搞？
这样的怀疑，早已不是第一次，也不会是最后一次。在读懂君之前给刘士余主席的一封信：富凯大厦往南200米，就是IPO改革的答案 中曾提到：以沪深交易所为资本市场主体的改革，就像一个还没竣工却住满了人的大厦，投鼠忌器，要想大修大改，难度越来越大。
A股市场天量资金，无法大规模供给实体企业，支持经济发展。在另一个市场，却呈现完全相反的景象：做市指数跌破1000点。挂牌新三板后，中小微企业融资难的问题仍未解决。
在A股和新三板，一边缺资产，一边缺资金。新三板自身是一个问题，却又是解决中国资本市场难题的钥匙。
一、苗圃作用凸显，土壤功能不明显
“积极发展新三板。”今年两会，李克强总理的报告言犹在耳。“能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放。”这是您今年二月份对新三板的期待。
诚如您所言，今年以来新三板的苗圃功能愈发明显。目前有139家新三板企业正在排队中，接受上市辅导的企业达到557家。从每周过会的名单中，也时常能看到新三板公司的身影。
企业想要离开新三板的意愿溢于言表。今年已经有529家新三板企业摘牌，数量远超过历史之和。另一方面，优质中小微企业挂牌新三板意愿在急剧降低，券商新三板挂牌部门大幅压缩。
新三板的土壤功能在被弱化，真正的中小微企业并没有得到足够的支持。
今年以来，新三板合计完成融资1020亿元，略微低于往年同期。令人忧虑的是，只有80亿元的资金投给了2016年净利润为负的公司（神州优车除外）。亏损公司融资仅占全市场8%，明显低于往年，其中还包含相当一部分大股东认购和股权激励。
新三板市场内在逻辑的变化，相当大一部分资金被投给已经具备相当规模的Pre-IPO企业。新三板市场扶植中小微企业，科技创新企业的能力大大减弱。
优质中小微企业不愿意来，来了留不住，培育不了，土壤功能不够强，是新三板市场存在的核心问题。长此以往，1.1万家存量企业被掏空之后，新三板的苗圃功能也将退化。
斗胆向您进言，绝非为新三板市场从业人员之私利。改革新三板市场，充分发挥其帮助中小微企业成长，为资本市场服务，为经济转型分忧的功能，将是国家之幸。新三板作为中国资本市场探索的巨大成果，潜力远未发挥。
在这方面，作为从业人员有深刻的感受。
二、股转公司已经证明其优秀的管理能力
我们切身感受到了新三板的迅猛发展。从2014-2017年，新三板完成了从几百家到一万家企业的飞跃。
新三板的发展是人类资本市场发展史上的一个奇迹。在如此短的时间内，完成如此大规模的中小企业证券化，中国民间股权意识在此发蒙。四年中，以股转公司为代表的监管层，充分的证明了其有能力管理好这样一个庞大复杂的资本市场。
在如此大规模膨胀的过程当中，股转公司迅速的建立起了一整套适应中小企业的监管体系。尽管这个监管体系仍需完善，但经过一系列公司破产，跑路，资不抵债，摘牌，被并购，股价暴跌等事件证明，新三板内部很好的消化了风险。
这归功于股转公司建立起的投资者适当性、督导制度、做市商制度，券商评价体系，摘牌制度等一系列制度。事实证明，这一套监管体系很好的完成了一万家中小微监管需求，基本维护了投资者和挂牌企业之间的公平。在一系列的风险事件当中，这套体系严格地控制住了风险，几年来未发生任何风险外溢事件，从未给社会造成不良影响。
可以说，新三板是中国特色资本市场探索的一大发明。在沪深交易所已经充分发挥了其对于中国经济的支持作用的情况下，有着1.1万家的新三板的潜力还没有能够被挖掘，他还能为国家经济的发展，出更大的力，必须要赋予它更大的使命和责任。
最近几个月，美图公司(01357)、阅文集团(00772)、众安在线(06060)、趣店(QD)、 搜狗(SOGO)等公司，相继在香港和美股上市。这些本属于中国的优质资产，被用港币和美元计价交易，令人唏嘘。