【个股研报】
中兴通讯：公司营收首破千亿 “3+1”业务稳步提升
事件：
2015 年，公司实现营业收入 1，001.9 亿元，同比增长23.0%，归属于上市公司普通股股东的净利润32.1 亿元，同比增长21.8%，经营现金流净额74.05 亿元，同比增长194.67%，基本每股收益为0.78 元，同比增长21.9%，其中国内市场实现营业收入531.1 亿元，国际市场实现营业收入470.8 亿元。
全面践行M-ICT 战略，营收规模首破千亿
2015 年全球电信行业设备投资延续增长态势，也是公司全面践行M-ICT战略的开局之年。受益于大规模4G 建设，ICT 产业融合，全球信息化产业升级等因素，公司营业收入达1001.9 亿元，首次突破千亿大关。但受美国商务部出口禁令的影响，公司处于审慎性原则调整了相关合同的业绩确认，营收较之前发布的业绩快报调减6.4 亿元。随着事件的逐步明朗，公司整体情况仍然向好。
运营商业务营收贡献过半，市场占有率逐步提升
运营商网络业务实现营业收入572.2 亿元，同比增长30.22%，毛利率37.06%，同比下降1.15 个百分点。无线产品方面，公司推出的 Cloud Radio， QCell，UBR，Magic Radio 等方案，突破欧洲北美高端市场。随着国内4G 牌照的发放，2014 年和2015 年成为投资建设高峰期，公司4G 产品表现抢眼，发货量增长超过25%，全球市场份额占比超过30%。同时，5G 关键技术研究取得突破，Pre-5G 成功部署预商用实验局并具备商用条件。有线及光通信产品方面，公司在光接入、光传送以及国际高端路由器产品稳健增长，云计算及 IT 产品方面，公司持续在 RCS、大视频、云计算、大数据和物联网等方面加强研发和投入。
政企业务毛利率最高，智慧城市成为新增长点
政企业务实现营业收入105.0 亿元，同比增长18.16%，毛利率40.64%，同比下降1.81 个百分点，为公司毛利率最高的业务，在智慧城市、交通、新能源等领域实现快速增长。目前在中兴通讯已参与了全球40 多个国家140多个城市的智慧城市建设，提供从顶层设计、产品方案、集成交付、投融资和运营等，解决方案涵盖管理、安全、交通、园区、医疗、教育、旅游等众多领域，其中银川市与中兴通讯合作的“智慧银川”已成为智慧城市的标杆项目。公司预期未来3-5 年智慧城市运营将会是政企业务的主要增长引擎，相关收入有望实现50%以上的增速。在新能源领域，公司在云南、河南等超过20 个省、市就无线充电展开合作，同时公司布局分布式并网发电，进军绿色能源。
消费者业务手机引领，多媒体、智能家居业务多点开花
消费者业务实现营业收入324.7 亿元，同比增长13.35%，毛利率17.29%，同比下降0.68 个百分点。2015 年公司终端总出货量超过1 亿部，智能手机实际发货量5600 万部，增速达到16%，高于行业11%的增速。其中海外手机业务收入比重超过70%，尤其在北美、欧洲等地区取得较快增长。此外，公司在家庭媒体中心方面，公司进一步扩大网络视讯及机顶盒产品的全球市场份额。在固网宽带终端方面，公司已进军智能家居领域并已取得初步成效。
加强费用管控，提升现金流净额
三费方面，公司加强费用管控，销售费用、管理费用、财务费用率分别为11.75%、2.38%和1.43%，分别比去年下降0.84、0.11 和1.15 个百分点。公司尤其加强财务费用管控，优化债务结构，综合财务费用较上年有较大幅度下降。经营现金流净额74.05 亿元，同比增长194.7%，达到历史最高水平，是因为公司存货减少，加大销售收款力度所致。
管理层全面交接，更加注重技术创新
管理层新老交接，新一届领导班子均60-70 后，呈现出年轻化趋势，公司原CTO 赵先明出任董事长兼CEO，预计会更加重视创新技术、重视自主专利，再塑企业文化。
投资建议
预测公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.92/1.08/1.29 元，对应目前股价的PE 为17.1/14.6/12.3，给以“增持”评级。（华安证券）
科华恒盛：三大业务融合，形成云计算+能源互联网的生态体系
公告概要：（1）近日，控股子公司科云辰航收到广东电信《关于广州科云数据中心项目合作的确认函》，同意就广东科云数据中心项目（预计总机柜数量为6000 个）为期10 年的业务合作，科云辰航最迟不晚于2016 年9 月30 日交付2000 个机柜给深圳市腾讯。（2）公司与深圳市雄韬电源签订战略合作协议，共同开拓储能、微网领域的市场。（3）公司与合普友电签订战略合作框架协议，共同拓展新能源汽车充电行业。
北上广一线城市IDC 建设稳步推进，“IDC+云计算+量子通信”基础设施与服务的业务生态价值凸显。公司在北上广的IDC 建设顺利展开，我们预计2016 年底完成1.5 万机柜建设，目前来看大部门目标客户已经初步确定，规划2017 年底将完成累计3 万机柜建设。不同于其他IDC 同行，科华致力于打造电力安全、通信安全、数据安全为一体的的高安全绿色数据中心。在IDC具备较大规模基础上与云计算厂商合作拓展IDC 增值服务，与云杉网络合作从IDC 向IAAS 领域延伸进入混合云市场。16 年市场首篇深度报告中我们提出科华参股的中经云与科大国盾合作将为公司在量子通信领域占的先机，近期公司直接与科大国盾合作打造传输无条件安全的量子通信数据中心，成为A 股市场上最纯正的量子通信标的。短期看IDC 的规模运营将带来业绩的大幅增长，长期看未来云计算和量子通信运营都将打开巨大的市场空间，“IDC+云计算+量子通信”基础设施与服务的业务生态价值凸显。
新能源领域从光伏电站向充电桩、储能、微网布局，完善能源互联网平台。我们预计其分布光伏有望在年底实现100MW 并网，光伏电站正常运营将带来稳定的现金流。公司拥有发电、储能、充电桩、智能电能管理的全套能源互联网技术，此次与全球最大的蓄电池生产企业之一的雄韬电源合作，有望将自身在光伏发电、逆变、电源管理领域的技术资源积累与雄韬的电池储能技术结合形成优势互补，共同开拓前景广阔的微网市场。新能源汽车充电业务方案已成功应用于北京、上海、深圳、厦门、宁德、莆田、漳州等地，中标民航“油改电”厦门机场充电桩项目，与合普友电合作推进产品开发和应用。在光伏电站基础上打造能源互联网闭环，打造从新能源电站运营，充电桩的销售和新能源汽车运营的闭环系统。
投资建议：科华恒盛是国内UPS 龙头，高端电源进入军工、核电高壁垒市场，轨道交通领域高增长。高端电源、新能源、数据中心三大业务融合协同，形成云计算+能源互联网的生态体系，我们在深度报告中提出《能源互联网+IDC 双平台战略打造新科华》的逻辑逐步得到验证。并且作为科大国盾首家正式合作的上市公司，在量子通信应用市场中占得先机，坚定看好公司未来发展。我们预计公司2015-2017 年增发后摊薄EPS 分别为0.66 元/1.09 元/1.66 元，维持买入-A 投资评级，目标价66.40 元。
风险提示： IDC、量子通信业务发展不达预期；光伏电站建设进度低于预期。（安信证券）