酒钢宏兴
酒钢宏兴：持续亏损，转型进军核电乏燃料后处理领域前景广阔
酒钢宏兴 600307
研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2015-11-03
事件：1、公司发布2015年三季报：前三季度实现营业收入432.95亿元（-46.86%），实现归母净利润-35.27亿元（同期亏损1.36亿元），EPS-0.56元。
点评：1、销量和价格同时下降，三季报延续亏损态势，亟待转型。
受前三季度钢铁行业低迷，价格大幅下跌，公司收缩贸易业务影响，公司收入和成本均大幅下降。利润大幅亏损具体原因是：1）钢铁行业整体产能过剩，价格下跌，西北区域供需矛盾尤其严重;2）公司地理位置距原料及产品销售市场较远，运输成本较高;3）人民币贬值带来较大汇兑损失。
2、公司携手中核集团，享受百亿级的核电乏燃料后处理市场启动红利。
1）目前国际乏燃料大多采用临时湿式贮存再进入闭式循环的后处理方式。
核燃料经过缓慢裂变反应后，卸出乏燃料。但乏燃料相对于核燃料重量变化并不大，百万千瓦压水堆核电站一年需核燃料约30吨，产生乏燃料约18.8吨，其中有高达96%的铀未经反应，具有强放射性。在送往处置库之前，乏燃料暂时贮存在核电站含硼水池中循环冷却并控制其反应性。
目前国际通行的乏燃料处理方式有两种：第一，美国为代表的“一次通过”开放核燃料循环方式，乏燃料经过冷却、包装后作为废物送到深地质层处置或长期贮存;第二，我国和英法采用闭式循环，乏燃料在核电站乏燃料水池中贮存5-8年后，运至后处理厂进行后处理。在后处理环节，乏燃料被切成小块，扔进酸里溶解，提取出有用的铀和钚重新作为燃料循环使用，剩下的废液交由玻璃固化厂进行固化，再装进特制的废物罐中，运送到永久性处置场封存。
全球现有商用乏燃料后处理能力为4760吨/年，相当于全球每年卸出乏燃料量的43%。法国拥有规模最大、工艺最成熟、技术最先进的商业乏燃料后处理及再循环产业。阿海珐公司已建成处理能力1600吨/年的乏燃料后处理厂。
2）我国将迎来乏燃料后处理需求高峰，后处理市场可达百亿级，乏燃料处理基金可提供资金保障。
我国乏燃料后处理能力较弱，但推广后处理迫在眉睫。目前，我国运营核电机组中，大亚湾核电站实现了部分乏燃料运输到甘肃离堆贮存，其余核电站乏燃料大多临时贮存在堆内水池，未做离堆贮存或后处理。大亚湾、田湾等多个机组乏燃料池已接近饱和，若不做离堆处理，将面临停堆风险。
此外，我国核电实行“压水堆-快堆-聚变堆”三步走战略，后处理环节提取的钚是快堆的重要燃料，因此，后处理也是发展快堆技术的重要环节。
我国现有运营核电装机装机2414万千瓦，加上2015年新投产机组，按每台百万机组年产18.8吨乏燃料计算，2015年产生乏燃料超500吨，加上2015年前暂时贮存在堆内和堆外水池内的乏燃料，累计需处理的乏燃料将达3000吨以上。至2020年规划运营机组5800万千瓦，当年产生乏燃料将达1100吨以上，若乏燃料一直未处理，累计需处理乏燃料近9000吨。
国际原子能机构测算的后处理费用800-1000美元/公斤，我们据此测算，2015年前未处理的乏燃料后处理市场空间130-165亿元人民币，加上2015年当年产生的乏燃料的25-35亿元人民币后处理市场，2015年累计需处理的乏燃料市场空间达155-200亿元人民币。2020年当年产生的乏燃料市场空间60-75亿元人民币，若乏燃料一直未做后处理，至2020年累计市场空间将达500-600亿元。
乏燃料处理资金已部分就绪。《核电站乏燃料处理处置基金征收使用管理暂行办法》显示，自2010年10月1日起投入商运满五年的压水堆核电机组按实际上网电量0.026元/千瓦时提取并上交乏燃料处理处置基金。目前已征收约百亿，使用率不足5%，将作为后处理推广后的重要资金来源。