春节前，央行与银监会下发通知，下调不限购城市的购房首付比例，其中首套房首付比例最低可以降至20%。这一政策，在四川、福州等部分省市已经快速落实。
其中，福州多家银行房贷首付已降至20%。四川也发文明确，居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，成都主城区(包括五城区和高新区)的最低首付款比例由30%统一降至25%，成都其他地区和全省其他市(州)的最低首付款比例由25%降至20%。
分析人士指出，此次对个人住房贷款政策进行调整，其最大看点并不在于下调最低首付款比例，而是实行了“因地施策”的差异化政策管理。
事实上，近年来，除北京、上海、广州、深圳和三亚5个城市外，国内其他城市都已取消“限购”政策。而从房地产实际走势看，恰恰是这几个限购的一线城市普遍出现量价齐升的现象，其他城市特别是三、四线城市市场相对低迷，去库存压力较大。本次政策调整有意剔除限购城市，从本质上反映出国家并非是简单的稳定楼市，而是精准发力，着力推进房地产市场“去库存”，从经济新常态全局统筹层面促进房地产行业健康发展。
对此，中房数据研究院院长陈晟向上证报表示，从政策预期来看，未来从中央到地方会更多政策助力“新市民”入市，政策的持续发力会促使全国楼市需求逐步释放。
在陈晟看来，楼市去库存还有很多文章可做，包括依靠城镇户籍制度改革、住房制度改革的深化，来扩大城市市民的人口规模和住房需求等等。
例如，近日山东省有关部门表示，今年将通过建立购租并举的住房制度，大力发展跨界地产，鼓励引导农民进城购房等举措，实施房地产去库存行动。而在春节前，江西省下发了《关于做好化解房地产库存工作的通知》，以强有力的20条举措促进房地产市场持续稳定发展。其中包括，鼓励农民进城购房、加大棚改货币化安置力度、全面实行公租房货币化补贴制度等优惠措施助力房地产去库存。
楼市去库存可期
从美国等其他国家的房地产市场的发展经验来看，有“周期之母”之称的房地产业，其周期平均间隔在20年左右。而且，这还没有考虑中国的庞大人口等特殊国情。由此判断，中国房地产业与中国经济一样，仍处于向上增长的大周期之中。刚需客观存在，加之差别化政策春风引导，中国房地产业的向上之势仍可期待。
对此，陈晟分析认为，仅从房贷新政来看，其思路也是降低门槛，利于刚需入市。
“随着居民收入水平的提高和城市化进程加快，居民住房的刚性需求和改善性需求持续旺盛，通过降低住房贷款首付比例，无疑有助于提高居民购房能力，促进房地产市场平稳健康发展。”陈晟说。
国家信息中心宏观领域专家也指出，房地产政策仍需要注意差异性，应赋予企业更多自主权。激发改善型需求加快去库存仍是最重要的主题。(上海证券报)
北辰实业：定增获批，三重亮点推动价值提升
北辰实业 601588
研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2016-01-11
报告要点
事件描述
公司非公开发行A 股股票获得证监会审核通过。
事件评论
定增过会，有力改善财务状况：公司此次增发拟募集资金不超过25亿元，价格不低于4.45元/股，募集资金如果顺利到位，将有力的改善公司资本结构，助推公司价值提升。根据募资方案，此次所募资金中的20亿元将用于地产开发项目，其中12亿元用于长沙北辰新河三角洲项目，8亿元用于杭州萧山北辰〃奥园项目，上述项目均位于经济较为发达的省会城市，未来销售前景较好，公司业绩有望增厚;剩余的5亿元将用于偿还银行贷款，有助于缓解公司债务压力，改善现金流。
业绩反转逐步兑现。长沙项目体量大质地优，公司未来三年业绩增长无忧，该项目已于2014年开始进入集中推盘销售的高峰，随着该项目逐步步入结转期，2015年前三季度公司营业收入及归属净利润大幅增长33%、66%，2015年业绩相比2014年将有明显改善。同时依据销售放量带来的资金改善，公司2015年明显加大了土地获取力度，为后续业绩增长奠定了坚实基础。
自持物业价值重估。公司在北京奥运、亚运核心区120万平优质自持物业，2015年各大房企北京抢地致北京土地价值重估，公司位于北京的自持物业价值水涨船高，这些自持物业横跨会展、酒店、商业、公寓等多种业态，经营成熟、收入稳定可为公司带来持续的价值增厚。
会展集团成立，新业务加速上马。公司于2015年底设立了北辰会展集团，预计该集团将成为公司兑现品牌扩张、轻资产扩张策略的战略平台。同时借助北辰在会展领域积攒的丰富经验和资源，未来会展集团的重心将进一步向加速会展流量变现的新业务转移。我们认可公司的会展品牌，认为会展领域的流量变现将成为未来公司发展的主要看点。
投资建议。我们测算公司NAV 估值为9.62元/股，预计公司15、16年EPS 分别为0.25和0.3元/股，对应当前股价的PE 分别为19.6倍和16倍。公司的三大投资逻辑正在有序兑现，重申对公司的买入评级。
风险提示：地产政策调整、品牌输出不达预期
南京高科：股份回购显信心、创投医药战略百尺竿头更进一步
南京高科 600064
研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2015-10-28
事件：公司公布三季报，前三季度实现营收23.7亿元，同比增长25.1%;实现净利润7.2亿元，同比增144%;基本每股收益0.93元，同比增长144%。
地产加速去库存、股份回购显信心：1)公司全年未新增地产储备，1-9月，公司房地产业务实现合同销售面积20.41万平方米(商品房项目11.12万平方米、经济适用房项目9.29万平方米)，同比增长16.04%;实现合同销售金额219，049.89万元(商品房项目195，039万元、经济适用房项目24，010.89万元)，同比增长22.88%;2)公司5亿元股份回购计划持续推进，目前共计回购186万股，占0.24%，回购均价16.4元，总计回购3027万元。
大创投战略百尺竿头更进一步、业绩大增144%：公司三季报业绩同比大增144%，再创新高。增长源于本期公司主业稳健发展，及减持部分可供出售金融资产导致的投资收益大幅增加。前三季度营业收入同比增长25.1%。公司继续依靠三大股权投资平台，加大创投业务布局，公司所投赛特斯科技已在新三板上市，而金埔园林、优科生物也处于上市进程之中，公司大创投战略收获满钵可期。
三费比例大降、债务结构及现金流健康有活力：1)毛利率下滑平缓、三费比例大幅下降：公司前三季度毛利率约26.7%，源于低毛利率的经适房项目结转增加;公司期间费用率约16.0%，相比去年下降近7.8%。其中财务费用较去年下降约30.5%，源自本期公司贷款规模降低以及本期贷款利率下降。2)贷款规模及利率双降，债务结构、现金流健康有活力：受益于房地产业务预收房款及市政业务资金回笼的加速，公司资产负债率58.4%，相比去年同期下降6.9个百分点，债务结构健康强劲;公司经营性现金净流入占营收比维持了上半年以来的提升，从去年同期的45.6%上升至54.8%。
医药转型积极稳步、新三板后再布局：1)臣功制药(公司持股99%，8月11日在新三板挂牌，14年营收2.8亿元、净利润5500万)子公司取得连云港（601008）经开区53亩土地使用权，拟拓展生产基地：2)成立健康产业并购基金、适时探索电子化销售：与中钰健康创投成立的“中钰高科”健康产业并购基金，未来将在儿科、心脑血管科、肿瘤科等领域加大并购力度。此外，公司拟以自有资金约7个亿投资设立南京高科（600064）新浚投资管理有限公司、南京新浚股权投资合伙企业、南高科新浚股权投资一期基金。
投资建议：公司回购继续持续推进显示对公司价值的信心，地产未新增项目且加速去库存，公司大创投，大健康战略百尺竿头更进一步，臣功制药新三板后再发力、医药并购、探索电子营销模式等积极稳步，低估值、高成长、有催化的逻辑不变，预计15-17年EPS分别为1.12、1.21、1.33，目前股价对应PE为17X、15X和14X，给予买入-A评级，6个月目标价33.6元。
风险提示：转型不达预期
招商蛇口：改革旗帜，价值回归指日可待
招商蛇口 001979
研究机构：中投证券 分析师：李少明 撰写日期：2016-01-15
投资要点：
预期遭扭转，当前股价较真实资产价值严重低估。上市遭遇多重利空致公司15年末上市后股价直线下行：年底前万宝之争引发的一轮资产荒抢购的后遗症，年后汇率大幅波动人民币贬值、大小非解禁、熔断加速恐慌等等，市场对公司的预期被上述诸多因素扭转，加上前期套利资金获利回吐，股价最低点15.08较发行价23.6回撤36%。根据我们估算，公司吸收合并增发后合理估值33元/股，其中前海、蛇口的开发用地保守估算利润约1万元/m2(详情可参考深度报告)，当前深圳蛇口前海地区住宅售价约6-10万甚至更高，而自贸区建设及相关配套的改善将催生土地价值重估，公司拥深圳上千万方土储，价值显著。