南大光电：价格低位徘徊，销售增量有限
南大光电 300346 电子行业
研究机构：国金证券分析师：张帅 撰写日期：2013-08-22
业绩简评
公司公告2013年半年报：上半年实现营收6，740万元，同比下滑40%;实现净利润3，370万元，同比下滑37%;上半年实现每股收益0.34元。
经营分析
产品价格低位徘徊：尽管MO源市场仍然是南大光电（300346）、AkzoNobel、陶氏和SAFC四家独大的局面，但是产能过剩使得行业处于买方市场，目前主要产品三甲基镓的价格已经跌至1万左右的水平，我们认为在未来一段时间内没有上涨的可能。
上半年销售增量有限：二季度实现营收3，464万元，较一季度环比增长6%，从整个上半年看营收因销售量的影响同比增加为193万元，即销售量新增不足200kg，考虑去年全年7，926kg的销售量，上半年新增销售量不足5%，我们认为公司的市场份额有所下降;
高端产品毛利率稳定：GaNLED芯片主要原材料三甲基镓产品毛利率降至36.81%，较2012年下滑了12个百分点;而三甲基铟、三乙基镓等高端产品由于壁垒较高，竞争较小，仍然维持80%以上的毛利率水平;
布局新产品，寻找新的增长点：公司2013年开始承接了国家02专项工程，利用三年时间实现高纯磷烷和砷烷等新产品研发，实现进口替代以形成新的利润来源;。
盈利调整与投资建议
我们下调公司2013-2015年盈利预测分别为0.83元、1.08元和1.29元，净利润增速分别为-7.67%，31%和19%。
目前股价对应摊薄后43x13PE和32×14PE，维持“增持”评级。
山大华特：医药环保双轮驱动业绩快速增长
山大华特 000915 医药生物
研究机构：国元证券 分析师：王广军 撰写日期：2014-02-28
事件：
公司披露2013年年报，收入10.95亿，同比增长31.9%，实现净利润2.75亿，同比增长23.4%，归属上市公司股东净利润1.53亿，同比增长26.1%， EPS 0.85元。
结论：
公司主营业务集中在医药和环保两大热门行业，我们看好公司在儿童药领域的布局以及环保业务的高速发展，我们预计公司2014-2016年eps 分别为1.24、1.57和1.97元，对应目前股价PE 分别为23、18和14倍， 给予公司推荐评级。
正文：
1. 公司盈利能力逐步增强 收入10.95亿，同比增长31.9%，实现净利润2.75亿，同比增长23.4%， 归属上市公司股东净利润1.53亿，同比增长26.1%， 综合毛利67%， 较去年下滑2.3个百分点，主要是低毛利的环保收入占比提高，但是公司ROE 和ROIC 分别为21.97%和17.86%，连续多年稳步上升， 盈利能力逐步增强。
2. 儿童用药未来仍可快速增长 公司药品收入7.03亿，同比增长27.3%，净利润2.42亿，同比增长21%，毛利率高达86.6%，比上年增加0.6个百分点。公司药品业务主要是控股子公司达因海洋生物制药生产销售，产品集中在儿童保健领域，主要包括补充儿童维生素AD、钙、铁、锌等微量元素系列，是我们认为环保行业发展空间巨大，随着公司市场开拓能力和项目管理能力增强，特别是今年SNCR和SCR脱硝技术的应用，脱硝项目实现零突破，公司环保业务仍会保持高速发展。
风险提示：
1.产品竞争加剧的风险。
2.环保项目订单不达预期。
国发股份（600538）
医药行业2014年7月投资策略：把握新兴领域投资机会
医药生物
研究机构：国信证券（002736） 分析师：贺平鸽，杜佐远，邓周宇，李少思 撰写日期：2014-07-03
寻找符合产业升级方向、符合政府利益的子领域：细胞治疗、分子诊断、智慧医疗。在存量资金博弈的背景下，市场倾向于寻找超预期的行业政策带来的细分领域阶段性热点机会。由于不同热点的迅速切换较难把握，我们建议从长期视角投资符合国家政策方向、可能不断有超预期政策推出的子领域。从政府的角度思考，地方政府财政压力导致医保控费将成为必然，而任何能帮助政府省钱、提高医疗系统运行效率的领域，必将得到政府的长期扶持，如国产医疗器械、 基因测序、智慧医疗、细胞治疗。医疗器械国产化是政府解决“看病贵”问题的必然选择;基因测序一方面可提高人口质量减轻社会医疗负担，另一方面针对肿瘤的基因测序可有针对性地对患者进行靶向治疗，减少不必要的靶向药使用;智慧医疗可提高医疗系统运行效率，且对慢病患者进行长期监测可节省大量的晚期治疗费用;细胞治疗可能替代药物治疗成为多种复杂疾病的解决方案，各国纷纷将干细胞研究及应用列为国家重点发展的产业。
国家政策推动器械去“IOE”，进口替代可期。目前我国公立医院彩超、CT、MRI、透析机等高端医疗设备几乎全部被进口品牌垄断， 国产医疗设备很难进入三级医院。而从今年5月24日习主席参观上海联影并提出“加快高端医疗设备国产化”之后，卫计委很快于5月26日首次推出了医疗器械“国产化”计划的遴选方案，挑选ct、彩超等设备进行国产化推广，此后6月17日商务部对原产于欧盟和日本的进口血液透析机开始反倾销调查、6月26日徐州市明文规定采购国产医疗设备等一系列动作印证了政府扶持医疗器械国产化的决心。我们认为医疗器械国产化有望降低医院高额的设备采购、维护成本以及传导到患者上的高额检测费用(例如国产PET-CT可能将检测费用从每次1.2万元降低至4000元)，为政府解决“看病贵”问题的必然选择，国内优秀器械企业将迎来发展契机。
制药：估值不贵，风雨之后迎彩虹。跨国制药巨头在增速相当低的情况下仍然保持不错的估值，PEG高达3.6;而A股制药股去年以来因“政策担忧+增速预期下降” 经历持续调整之后，估值不仅低于自身历史平均水平，也低于海外市场估值水平。14年以来招标政策温和，而低价药目录，调价思路的改变都呈现出政策环境向好的局面。制药白马股如云南白药（000538）(14PE23X)、白云山（600332）(14PE25X)、天士力（600535）(14PE27X)、恒瑞医药（600276）(14PE34X)、华东医药（000963）(14PE31X)等调整较充分，PEG大多在1附近甚至低于1，已迎来长线配臵时机。
7月投资组合建议：天士力、云南白药、恒瑞医药、华东医药、白云山、通化东宝（600867）、亚宝药业（600351）、爱尔眼科（300015） 、达安基因（002030）
澳柯玛（600336）
中国白电行业：空调淡旺季减弱，天气影响不应夸大
家用电器行业
研究机构：瑞银证券 分析师：廖欣宇 撰写日期：2014-07-02
白电龙头股价集体下挫，或受近期气温偏低和雨水偏多影响。
今日白电龙头格力电器（000651）、美的集团（000333）和青岛海尔（600690）股价分别下跌3.9%、2.23%和2.10%，拖累家电板块跌幅位居市场第一，并明显高于其他板块。我们认为主要受市场担心气温偏低和雨水偏多影响，且可能存在重仓投资者集中出货的情况。我们在之前的报告中对气温风险有提示，在此做进一步分析。
气温和雨水对夏季空调销售有一定影响，但在减弱。
空调的主要功能是制冷，若夏季气温偏低和雨水较多，一方面影响居民制冷需求，同时降低消费者购物意愿。从最近几年的情况来看，2008 年是凉夏，当年5~7 月空调行业内销增速低于前后几个月，受到一定影响。但在气温稍低的2011年，夏季空调出货并未下滑，影响减弱。今年5月全国气温较高，6月偏低，我们认为若不出现2008年级别的凉夏，空调需求受影响程度将较低。
空调必需性增强，更新需求变多，增长有望趋稳定。
从过去几年空调内销的月度分布可以看出，需求的淡旺季在减弱，淡季销量增加且持续时间变短，而行业和上市公司库存绝对量和库存内销比均出现下降。随着空调在城乡居民家庭的普及率上升，和居民收入水平进一步提高，空调的必需性在增强。同时更新需求比重提升，行业增长有望更稳定。
中报业绩有望超预期。
若受厄尔尼诺现象的影响，未来一段时间长江流域雨水可能仍然偏多，对市场情绪有影响，但我们认为白电龙头中报业绩有望维持快速增长，市场预期料将上调。推荐各类产品销量快速增长的美的集团、空调占比较小的青岛海尔和PE估值低至6倍的格力电器。
獐子岛增发预案点评：管理层参与彰显公司发展信心
獐子岛 002069 农林牧渔类行业
研究机构：国信证券 分析师：杨天明，赵钦 撰写日期：2014-06-24
事项：
公司增发预案：拟以12.6元/股向平安资产、旭明投资、兴业定增68号、兴业定增69号、东证分级股票5号资管计划、东证分级股票6号发行1587.3015万股、793.6057-952.3810万股、3174.6032万股、793.6507-2380.9532万股、793.6507-1190.4761万股，用于偿还贷款和补充流动资金。
简评：1、管理层认购不低于5000万元且劣后资金，锁定期达到36个月，彰显了管理层对公司未来三年发展的信心;2、水产行业渠道的落后将造成整体行业的完全先发优势，资金优势的企业将在未来获得更大的先行权，獐子岛此举有利于在未来3-5年关键期内超越同行，树立行业标杆;3、此举有力于公司产业链整体的优化配置;4、盈利预测：不考虑增发，预计公司2014-2016年每股收益0.21、0.62、1.04元，利润增速分别为51%、198%和69%。我们认为未来三年是獐子岛打漂亮翻身仗的时刻，无论是从养殖端、加工端，还是销售网络铺设都会让市场有耳目一新的感觉。维持“推荐”评级。