2017年是港股的大牛市很多人在想，2017年港股是大牛市，2018年是不是继续是大牛市？这两张图回答给的问题。
我们横向对比的话，香港市场现在还是全球市场最便宜的市场，至少是之一。如果香港市场跟自己做对比的话，香港整体的估值水平大概在13倍左右，这13倍是过去五年的新高，但是如果我们看十年的数字，可能就是在十年的平均值上。为什么现在的估值是过去五年的最高位？过去一年发生的事情不但是周期性的变化，也是中国经济在供给侧改革性盈利的复苏导致估值的提升，同样是一个结构性的变化，即里面参与的群体发生变化，就是我们刚才提到的"离岸市场"在岸化的过程。
我们再看一级市场，这是我的同事做的表。不但是二级市场，可能更加激动人心的是，我们会看到明年在港交所的创新板改革下，一级市场明年将迎来一个大年。
这是今年整个香港市场的IPO，里面有大家非常熟知的名字，例如阅文集团、易鑫集团、众安在线，他们的在香港的公开发行的认购倍数是300倍、400倍，这是一个相当惊人的数字。明年我认为激动人心的不只是二级市场，而是在于香港资本市场改革之后，新兴公司在香港上市之后带来整体交易量和整体市场布局的提升。
二、2018年国内宏观政策环境--金融去杠杆、再通胀、改革
我们现在就来看看二级市场投资可以落实到哪些投资领域。
首先我们要讨论一下对明年的宏观判断。
刚才陶冬博士的演讲使我深受启发，对于做宏观研究的人判断明年的市场走势，最重要的两个变量就是GDP和CPI，也就是经济增速和通胀。这是我们现在给出的对明年中国的经济增速的预测。我觉得这两个变量里面，第一个变量是GDP，虽然对经济学家非常重要，但是我认为对我们投资来说并不是主要的变量。更加有意思的领域是CPI和去杠杆，但我还是要先说一下GDP。我们对GDP的预测大概在6.8%，为什么并不是非常重要？只要中国的经济增速未来三年维持在6.5-7%的区间，6.6%或者6.8%都是可以的，短期的波动不是给市场带来重要的变化因素，如果整个GDP增速维持在6.5-7%的区间，这种稳定性对市场来说更加重要。
未来一到三年，可能是中国整个宏观环境、政策环境最最稳定的阶段。这种稳定性为投资带来两大影响：第一有利于国内资本配置股权类资产，在"房子是用来住不是用来炒"的前提下；第二有利于海外资金配置中国的资产。因为海外资金更加看中的是整个经济的稳定性，或者说宏观环境的稳定性。
明年宏观最大的一个看点就是宏观的通胀和去杠杆，下面我们主要谈一下这些变量。
今年市场上讨论通胀的东西大家听得少，为什么？因为我们需要感谢食品价格。
大家看细的这根红线，过去一年整个中国的通胀水平都在2%以下，为什么我们有这么好的低通胀水平？因为过去6个月，中国食品通胀或占中国CPI30%的食品价格一直是负增长。我们看到中国核心通胀或者非食品价格在过去3月都已经在2.4%左右，如果明年整个食品价格从基数上变成正的增速，中国通胀会慢慢起来。在通胀情况下，对投资来说最重要的是通胀价格的起来会影响中国的货币政策，即宏观的紧缩。这可能是市场对明年最大的担心，特别是在去杠杆的情况下。
我们怎么样理解通胀跟去杠杆或紧缩之间的关系？我们不能简单粗暴地以为，CPI上涨，通胀起来，央行就要加息，就要紧缩。我认为这有点过于简单粗暴。
我们怎么样理解央行时而紧时而松的货币政策？央行目前可能有两个政策目标，第一个目标，也是最重要的是去杠杆，第二个目标要保持一定经济增速即宏观稳定性。让企业赚钱、传统行业赚钱，反过来帮助去杠杆。