海通策略：年线有望三连阳。
中心结论：①前三季企业投资ROE上升，资金净流入，但股市微涨，主要是由于政策面的干扰。②政策正在发生积极变化，稳步增长促进ROE。软化房地产政策和缓和中美关系将增强风险偏好。③年线期待三连阳，牛市高点往往是众乐乐，平衡在于:金融和新老基础设施更好，消费跟上。
1999年初，我们提出a股将迎来三年左右的牛市。回顾19、20年来，上证综合指数分别上涨22%和14%，沪深300分别上涨36%和27%，创业板指数分别上涨44%和65%。今年上证综指涨2.7%，沪深300跌6.6%，创业板涨9.4%，那么今年股市最终会涨还是跌？上半季度是至关重要的。我们认为，三年牛市还在前进的路上，一年中各大指数终于将收阳，实现年线三连阳。
招商策略：：宏观复杂，稳中求进。
到了2021年10月，我们预计主要基期宽仍以波动性为主，趋势涨跌都较难，市场仍然存在结构性、细分领域和赛道机遇。总体经济状况逐步呈现类滞涨、类资产混杂的复杂形态。整体而言，低估值、受益于能源价格上扬、新旧基础设施稳定增长、国企改革等因素共同作用的低估值公用事业、石油石化、建筑等可能更多地受益，如未来市场流动性进一步宽松，券商股或将更具吸引力。
十月份市场走势主要集中在以下几个方面：一、10月业绩预告和三季报披露，节后上市公司将进入三季业绩期，对许多行业而言，业绩拐点更为明确。投资人将继续寻找超过预期结构表现的投资机会。二、美国十年期国债利率及美元指数将加速上升吗？美国无风险利率和美元指数加速上扬，原因是美联储在11月taper及同时加息的可能提前。
中信策略：价值低位上升，年底启动
预期10月基本面预期及相对估值均处于低位，四季度行情启动。在政策协同效应显现后，预计四季度经济前景将明显改善，四季度经济边际优于三月份，为年底A股行情奠定基础，国内宏观流动性将继续保持合理充裕，季初机构调仓效应将推动资金向低位价值转移，基本面预期和相对估值都较低。
一是四季度保供稳价政策更加连贯一致，预计大宗商品价格快速上涨趋势得到遏制，一些开发商的信用风险处理工作开始落地，预计市场恐慌情绪将明显改善。二是由于城市政策，新房销售和建设市场逐步恢复稳定，疫情影响降低支出意愿。预计第四季度消费预期较第三季度明显升温，专项债券加速发行，新能源基础设施将逐步恢复稳定，第四季度经济增长预期较好。第三，目前的宏观政策更倾向于跨周期调整，稳定增长的权重有所提高。部分房地产信用风险的处置需要一个宽松的流动性环境，季节性流动性缺口需要对冲，第四季度存款准备金率然是一个政策选择。
在模式方面，从行为因素来看，投资者对明年a股收益趋势的差异正在加剧，低价值的确定性较高，仓位调整效应将推动市场风格继续转向低价值；从行业选择的角度来看，专注于基本预期和早期估值已经完全修正的板块。
国君策略：迎接金秋十月
大趋势研判：持股待定，十月行情。新股正在酝酿中：1)国内消费、地产等数据持续疲软，经济下行预期已成为共识，尤其是中低收入者的资产负债表压力，将推动宽货币传导和宽信用市场。2)在能源消费双控背景下，原材料价格上涨对中下游企业利润的挤压，尽管在短期内很难缓解，但在稳定增长和稳定就业的前提下，限产政策和供需矛盾将更加突出。3)虽然美联储的利率步调逐渐接近，但由于国内外货币政策的时间间隔较短，国内权益市场的内生性更强。随着中美关系的缓和，20国集团首脑会议即将召开，国内风险事件处理有序，分母端逐步努力纠正预期，对金秋十月市场持乐观态度。
在房地产事件的背后，仅仅是结构上的干扰，而非系统的风险。近来恒大债务违约事件不断演绎，其根源在于自身的高负债面临融资紧缩。特别是自2018年以来，随着新的资产管理规定和三条红线的出台，房地产销售资金的使用受到限制，成为危机的核心因素。随着“房住不炒”和金融政策“借新还旧”的背景下，行业爆发式增长已经成为历史，“大而不倒”的期望正在被打破，内部分化也会进一步加剧。我想，恒大事件对于A股，不能与08年雷曼时刻相提并论，只是结构性干扰，而非系统性风险。从长远来看，未来难以再出现以往宽松的房地产收益率快速上扬的现象，进一步强化无风险利率下行确定性。除了沿房地产收益下挫主线之外，理财收益率的下降还会继续支撑无风险利率的持续下跌。
广发策略：“需求稳增长”预期增强
由于“保供稳价”政策力度的抬升，后市需将重点放在“刚性供需缺口”领域。"部分电力短缺"对生产的制约和"需求侧稳增长"政策预期的抬升，进一步明确了"能源新基建"需求的空间。回过头来看，过去的5年，这一年与2003-2010年的政策环境、地域和时点都有相似之处。二次限电期间“供不应求”的周期性行业，以及与“电力转型改造”相关的电气设备确实都领涨。供求双方的"稳增长"预期升温，继续配置"低估值+X"+高景气。(1)低估值+稳定增长(建筑/经纪/煤炭发电)；(2)低估值+新能源基础设施(风力发电/特高压/电力运行)；(3)多轮驱动新能源链(锂矿/锂材料)/光伏(硅材料)。
由于A股出现系统风险的概率较低，继续“低估值+X”+高景气。在美国，债务违约的可能性很小，房地产信用风险仍在可控范围内，a股系统风险的可能性较低。9月份PMI数据反映出“限电限制”对生产端的制约较为突出，这一问题在近期已经被修改为“保供稳价”政策。此外，需求方面的"稳定增长"预期也加强。在供给和需求端稳增长的环境中，周期股需要把重点放在“刚性供需缺口”领域；“能源新基建”的需求空间将进一步清晰。连续推荐低值+X+高景气配置-(1)低估值+内需稳定增长(建筑/经纪商/煤炭动力煤);(2)低估值+能源新基础(风能/特高压/电力运营商);(3)多轮驱动新能源链(锂矿/锂电材料)/光伏(硅料)。
光大策略：迎接三季行情。
业绩超预期是支撑市场的重要因素，剔除基数效应后，预计三季度A股收益仍会略有上升，排除基数效应，预计第三季度全部A股/全A/全A/全A累计增长11.3%。除出口和政策边际转向提供支持外，PPI居高不下，PPI居高不下对A股上市公司盈利提供明显支持。在历史上，三季报的业绩高速增长的行业，在10月股市表现良好。三季报告前后行业涨跌与其收益预期的调整方向大致一致，预计今年三季报前后市场仍会有不错的表现。
从历史上看，国庆节后市场多有利好表现，主要是由于流动性改善，今年三季报有望超预期，亦助节后行情上扬。建议配置两条主线，以基础设施为主，以投资机会为主。随着政策的逐步努力，基础设施相关主线可以有更好的投资机会，包括机械、建材、建筑、化工、有色金属等行业，房地产链也值得关注。接下来，继续关注增长板块，推荐新能源及相关设备、材料等行业。科技行业也可能有机会在前期调整后关注。专题视角聚焦在专精特新和碳中和之下的资源产品交易机会。
中信建投策略：能源板块仍有优势
首先，节前经济数据反映了经济下滑和能源短缺的事实，假期海外市场的表现反映了全球供需矛盾。虽然9月份的政策导致了周期性板块的回调，但是随着冬季的到来，供需矛盾将加剧。市场信心十足，建议把握结构性行情，能源板块仍具优势。
二是新能源汽车销售超预期，新能源汽车产业链将有机遇。中美关系缓和，合作增多，半导体产业链繁荣。车辆的缺芯等问题也逐渐得到解决。像半导体这样的产业将复苏。
浙商策略：新兴行业崛起带动小盘股占优
就目前而言，新兴产业的崛起叠加宏观经济的下挫，从一年左右的时间维度来看，小盘股整体占优。行业层面，国产替代和5G应用推动新兴行业的崛起。2018-2019年5G基础设施基本完成，包括智能汽车、智能制造、物联网等5G应用端的快速发展。另外，在中美经贸摩擦的背景下，半导体国产化替代产业已经进入了高速发展期。
从宏观方面看，经济依然面临一定的下行压力，具体来说，需求端受到疫情影响，消费修复受阻；海外供给逐步恢复，出口回落压力加大；房地产投资增速下行趋势比较明显，基建投资增速下行趋势比较明显，基建投资增速维持低位；供给端，工业生产继续下滑。同时，在经济边际下滑的背景下，货币政策可能会迎来进一步的边际宽松，这也有利于小盘股的整体流动性。
开源策略：仍然滞后牛市
“滞胀牛市”似乎是一种挑战传统框架，但也有自己的逻辑，因此，周期和金融将继续引领市场。以当前行情为参考，我们延续此前已经做出调整的主线，以全球投资者共识为重点，首推：原油、有色(铜、金)、航空、房地产、银行和钢铁。三条长期主线和受益目标为：
首先，全球内需上升，具有供给优势的行业将持续受益。炼油厂(中石油、中远海能、招商船、中海石油服务、杰瑞)、化纤(新凤鸣)、铜(紫金矿业)、银行(江苏银行)、中航工业(中国)、船舶制造(中海石油服务)、炼钢(煤)(兖煤)；
二是全球能源转型中长期“滞胀”的格局：券商(广发证券)和黄金；第三，在新格局下，房地产(保利)、火电(华能国际)等都有价值修正。
粤开策略：关注三条主线
从后市来看，当前经济下行压力加大，制造业的景气度有所下降，但消费服务业仍保持平稳，PPI整体高位运行，宏观类滞胀特征明显。随着中美两国政策的跨周期调整或将加速，叠加中美关系缓和后的货币政策边际宽松预期仍将持续，有助于提振风险偏好。在配置上，平衡配置，关注几条主线：
主题一：消费适度复苏。由于基本面温和复苏，加上资金边际流入，可重点关注前期回调较多、收益与估值匹配程度较高的大消费板块的投资机会。
主题二：热点回踩回调热点。““钱热”(以新能源发电、新能源汽车为代表)的热销板块，既符合国家大势，又有产业链维持高景气度的数据支撑，并不会对此产生太大影响，但仍需关注。
主旋律三：财富管理优质券商转型领先。近日，北京证券交易所加快成立，降低了新三板投资门槛。在资本市场深化改革和证券公司业务转型升级的双重推动下，行业长期发展良好。低值叠加近期市场交投活跃，可持续关注财富管理转型中的龙头券商。
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