2021年可以说是有锂环游世界，没有锂寸步难行，今年十大公募基金中，超过一半与新能源产业有关。
然而，2022年初，新能源公募基金大幅回落，整个板块深度调整，宁王股价也下跌，新能源板块也迎来了寒冬。
新能源板块作为推进国家双碳战略、践行可持续发展理念的重要新兴领域，春天还有多远？
曾在安信证券、中泰证券工作，现任国泰君安资产管理权益研究部新能源组组长。
拥有完整的成长型股票研究框架，善于从商业模式、增长空间和竞争模式三个维度自上而下、自下而上分析，对新能源（光伏、风电、储能）产业和锂产业有深刻的了解
采访金句。
1.从摆脱对传统化石能源进口的依赖和环境保护的双重角度来看，新能源轨道具有较高的繁荣确定性。
2.从S型经济发展曲线来看，新能源发电发展前景广阔，渗透率仍处于斜率加速的前半部分。
3.新能源产业主要分为三部分:新能源发电、新能源锂离子电池和电力设备。
4.对于较长的产业链，其利润分配模式主要取决于供需和议价能力两个因素。
5.2018年后，政府对新能源汽车的补贴开始下降，我们发现该行业的活力更加顽强，补贴导致的行业需求周期性减弱，增长增强。
6.今年是光伏的新年，锂电池可能会有一些结构变化，但不会影响板块的整体性能和价格性能。
Q1现在普遍认为，新能源赛道的长期繁荣依然存在，这一论断背后的论点是什么？
王汉：其实背后有很多逻辑，我们可以从两个角度来解读：
首先，从传统化石能源的角度来看：中国实际上是一个煤少油的国家，这意味着中国在油气方面更依赖进口。在提高新能源渗透率的过程中，逐步摆脱对化石能源及其进口的依赖，实现相对独立的能源供应体系。
第二，从全球变暖和环境保护的角度来看：化石能耗大，对环境污染大。脱碳是可持续发展的必要条件。因此，我们可以看到，中国提出了2030年实现碳峰值和2060年实现碳中和的政策。
目前国内所有汽车每年纯增量约2000万辆，而去年国内新能源汽车增量约330万辆，渗透率仅为15%左右。事实上，新能源发电是光伏和风电发电的结合。虽然安装相对较大，但其能量密度相对较低。去年，这两种能源的总发电量可能只占全社会发电量的个位数。因此，从S型经济发展曲线的角度来看，新能源汽车和新能源发电的渗透率处于曲线斜率加速的前半部分。
Q2新能源板块有哪些细分赛道？如何划分相关产业链？
王汉：从我自己的角度来看，整个新能源产业非常庞大，可以分为三个部分：第一部分是光伏、风电等新能源发电相关轨道，如光伏硅电池、风电风机、塔等；第二部分与新能源锂离子电池有关，包括电化学储能；第三部分与电力设备有关，如一次设备、二次设备等。
Q3在产业链较长的新能源轨道上，利润分配格局如何？
王汉：利润分配模式是一个相对较大的话题。对于长产业链，其利润分配模式主要取决于两个因素。第一个因素是其供求关系，第二个因素是其议价能力。
供求关系是什么？顾名思义，如果一种商品供不应求，那就是卖方市场，反之亦然。供需不是一成不变的，而是取决于产能扩张的节奏。
议价能力取决于什么？主要取决于市场集中度。例如，作为一个单一的链接，这个链接可能只有一个主要的企业，而上游实际上有五个企业，下游有三个企业。在这种情况下，无论产业链的利润分配如何变化，中游企业都具有较强的议价能力。
所以去年我们看到了一些集中度比较好的环节，比如光伏硅片。在今年的锂电池中，如隔膜，它有很强的议价能力和成本转移能力，这实际上来自于它有一个非常好的竞争模式。
Q4如何从利润模式中挖掘细分领域的投资逻辑？我们之前也介绍过光伏、锂电池和风能。他们之间有联系吗？
王汉：这是个好问题。也许你认为新能源发电、锂电池和电力设备是分开的。事实上，我认为这三条轨道之间的联系仍然非常密切。
我们现在看到的新能源汽车是由电力驱动的，电力是一种二次能源，即不能直接从自然中获得，所以我们需要以某种方式发电。传统的燃料汽车原料是油，它是一种高碳排放的化石能源。只有新能源电池汽车使用绿色电力，即光伏或风电等绿色形式。因此，新能源汽车取代化石能源的过程实际上与新能源发电密切相关。
新能源发电与锂离子储能密切相关的原因是光伏风电发电的不确定性，前者受夜间影响，后者与当地风密切相关，因此需要配置储能，白天太阳多余的太阳能储存，晚上没有这种能源。
锂离子储能本质上是一种锂离子电池，锂离子电池实际上是我们刚才所说的锂电池，所以如果新能源发电想成为未来的主要能源，事实上，它与锂电池和储能是不可分割的。由于我们终端的电力需求与发电位置之间存在空间不匹配，电力设备实际上在新能源发电和锂离子电池之间起着媒介作用。
Q518年前，政府对上游企业下游汽车企业甚至终端消费者提供了大量补贴，18年后补贴开始下降。如何看待这样的政策补贴周期？
王汉：事实上，我们一直在开玩笑说，新能源轨道是一个周期性增长股票，它既有周期性属性，也有增长性属性。增长属性是指行业的发展和增长；周期性属性是指其股价包括基本面，是围绕斜率向上的直线进行正弦运动。
至于周期属性的来源，我自己也明白，一方面是需求端，另一方面是供给端。供给侧实际上是我们刚才所说的产能释放周期的错配。在补贴时代，需求侧的周期性主要来自政策，因此政策驱动对行业的发展起到了很好的支撑作用。但随着行业的发展，行业迟早会摆脱政策的支撑。
我们可以看到，在政策退出后，该行业有一定的痛苦时期，但我们发现该行业的活力更加顽强，发展得更好，由于补贴导致的行业需求周期性减弱，我认为这对该行业来说是一件好事。因此，我们将看到，受政策影响的行业需求波动将越来越小。从需求来看，整个行业的周期性减弱，增长增强。
如果Q6从今年开始看市场3到5年，你会如何看待新能源的投资机会？
王汉：今年是光伏大年。由于装机限制和多晶硅供应的原因，该行业预计全年增长至少50%。
对于锂电池来说，虽然基本面不是很好，产品价格一直在上涨，但从去年光伏的经验来看，这个行业的需求没有问题。中游材料的增长率约为40%，可能会有一些结构性的变化，但实际上并不影响板块的整体性能和价格表现。
因此，从3-5年的角度来看，正如前面提到的，我们仍处于S型曲线渗透率加速提高的初期。有人说新能源是第六个康波周期的主题。我认为这是这个时代给我们的礼物。新能源板块还孕育着很多机遇，我们将继续坚定看好新能源板块。更多股票资讯，关注财经365！