缩表目标：美联储未公布资产负债表的最终合宜规模，只是宽泛地定性指出：“最终的资产负债表规模将大幅低于当前水平，但高于危机前的水平”。根据纽约联储7月份主交易商调查，40%的主交易商认为到2019年末美联储的资产负债表规模将位于3.5-4万亿的规模；45%的主交易商认为到2019年末美联储的资产负债表规模将位于3-3.5万亿的规模。而6月主交易商调查显示，投资者对2025年末（可以理解为缩表后的最终规模）美联储资产负债表预期的75分位数为3.93万亿美元，中位数为3.42万亿美元，25分位数为2.75万亿美元。
缩表计划资料图
4 美联储缩表的类加息效应测算：相当于到2019年末加息33bp
“缩表”和“加息”存在一定程度的替代关系。市场上有一种流行说法：“缩表6000亿美元相当于一次加息”。这种说法并不准确，其逻辑来源是堪萨斯联储两位工作人员TroyDavig和A. Lee Smith2017年5月一篇学术工作论文。下面，我们对“缩表”的“加息”效应进行阐释。
首先，缩表的确具有收紧流动性的效果。要像理解“缩表”的政策逻辑，首先需要理解“扩表”。两者在逻辑上是一致的，尽管程度上可能存在非对称性。美联储之所以要扩表，简言之，是因为在2008年金融危机后的救助期，美联储很快将联邦基金利率降至零下线；当政策利率降无可降之时，转而通过购买国债或其他金融资产（即QE）来为市场注入流动性。从这个意义上讲，美联储通过“扩表”为市场注入流动性，的确是为了“类降息”。