类似的，美联储从2015年开始货币政策正常化，到目前已四次加息、联邦基金利率目标区间已经提升至1%~1.25%，脱离了零下线。于是，不再有必要通过扩表来补充流动性，甚至还可以通过“缩表”来收回流动性。特别是在加息幅度不宜过快的情况下，缩表能起到“类加息”的效果。基本逻辑是：缩表à长期国债需求下降à长端利率上升à自然利率下降à在联邦基金利率不变的情况下相当于加息。
第二，“缩表”与“加息”是本质完全不同的货币政策工具。尽管同为收缩性工具，前者是数量型工具，后者是价格型工具。“缩表相当于几次加息”的说法只能是对政策效果的一种类比和近似估算。
第三，要回答“缩表相当于几次加息？”这样的问题，需要在两个环节上进行量化测算：一是缩表如何影响长端利率，二是长端利率如何影响自然利率。堪萨斯联储的两位工作人员Troy Davig和A. Lee Smith对此做了尝试。尽管其测算基于诸多假设、结果也并非稳健，但下面我们仍对其方法加以简要介绍，以便向投资者呈现基础逻辑。
第一步，对于“缩表如何影响长端利率”，Davig和Smith引用了Gagnon（2011）的研究结论。Gagnon的研究表明：如果美联储资产负债表缩减相当于1%GDP的规模（约1900亿美元），期限利差会上升4.4bp。
第二步，对于“长端利率如何影响自然利率”，Davig和A. Lee Smith的方法借鉴了Hakkio和Smith（2016）的研究结论。Hakkio和Smith认为：期限利差变动1bp，会导致自然利率反向变动1bp-1.5bp。
Davig和Smith进而根据上述两个前提研究结果作为前提，量化了美联储未来缩表对加息的替代效应。Davig和Smith发表其研究报告时，美联储尚未公布缩表计划。他们假设2019年前缩表6750亿美元。根据上述假设一，6750亿美元的缩表将导致期限利差上升约25bp（即4.4×(