格力电器：汇率对当期业绩显著负贡献，整体净利率基本持平
“毛-销差”逆势进一步扩大：公司当期同时承受原材料价格上涨及人民币升值双重压力，但三季度“毛利率-销售费用率”仍逆势提升4.59pct，我们预计一方面仍受益于收入大幅增加背景下规模效应持续体现，另一方面也与内部精细化管理有关。
剔除汇率影响后业绩增速抢眼：三季度汇率对公司整体业绩负贡献超出市场预期，一方面因汇兑损失增加，公司当期财务费用大幅增加4.29亿元，另一方面远期外汇合约在三季度实际产生收益同比下降10.02亿元，换言之，我们预计汇率对当期业绩的负贡献整体超过10亿元。
总的来说，尽管在当期承受人民币升值及原材料上涨双重负面影响，但公司整体盈利能力仅小幅下行0.11pct至14.41%，体现出在较好的竞争格局之下龙头抗风险能力极强，而后续考虑到汇率及原材料等负面因素逐步减弱甚至消除，公司盈利能力仍有望稳中有升。
美的集团：毛利率提升殊为不易，期间费用影响业绩表现
多方负面因素影响下毛利率仍有改善：前三季度集团整体毛利率同比下滑2.62pct至25.35%，其中三季度同比提升0.12pct至25.59%；我们认为在多方不利因素影响下公司三季度毛利率同比仍有所改善极为可贵：一方面，收购KUKA的摊销费用主要体现在营业成本中，对毛利率会有一定拖累，其中三季度公司确认摊销金额约4.92亿，若剔除该影响公司单季度毛利率同比提升0.91pct；另一方面，KUKA整体毛利率偏低，并表对整体毛利率水平有所拖累，剔除并购资产影响，公司原主业单季度毛利率同比提升约1.30pct；我们判断使得公司毛利率改善的主要原因在于公司产品调价及效率改善成效显现，此外二季度原材料价格有所回落，在原材料库存周期影响下预计也使得三季度公司成本端压力有所减弱。
销售费用率大幅提升，汇兑影响相对有限：公司三季度期间费用率同比提升2.07pct，其中销售费用率同比提升1.38pct，我们判断主要原因在于KUKA并表影响以及公司在报告期内加大促销活动及线上推广力度所致；当季公司财务费用率同比提升0.83pct，主要原因仍在于人民币升值背景下汇兑损失有所增加；由于公司出口业务占比在白电龙头中相对较高，市场对公司汇兑层面压力较为关注：前三季度公司财务费用同比净增加17.66亿，预期其中汇兑损失同比增加15亿左右，结合公司外汇远期合约报告期内产生5.41亿投资收益，较16年同期同比增加10.86亿元，综合影响预计汇兑对公司前三季度业绩同比拖累仅为4亿元左右，充分反映出公司应对外部环境变化并充分利用衍生工具对冲风险的能力。
总的来说，三季度销售及财务费用率上行、营业外收入同比减少等因素对业绩均有一定负面影响，此外预计并购资产三季度业绩表现也相对平淡，综合影响下公司三季度归属净利率同比下滑1.82pct至6.70%，并致使当季业绩增速略低于营收。