青岛海尔：毛利率小幅改善，一次性冲击消除增厚业绩
并表效应虽有消退，但毛利率同比仍有改善：前三季度公司毛利率同比提升0.84pct至29.90%，其中三季度同比提升0.10pct至29.36%；考虑到毛利率水平较高的GEA于16年6月上旬并表，三季度起其对公司整体毛利率拉动效应将明显减弱，且报告期内原材料价格仍处于较高水平，在此背景下公司毛利率同比仍有改善难能可贵；我们判断其毛利率提升的主因仍旧在于产品结构优化及智能制造推动生产效率改善，其中高端品牌卡萨帝前三季度增长41%，收入占比持续提升；总的来说，得益于产品结构升级以及良性竞争格局下的成本转嫁，后续公司毛利率仍有持续改善预期。
一次性影响消除，盈利能力同比明显提升：在公司加大内外销市场拓展力度背景下，三季度销售费用率同比提升0.68pct，同时前期收购GEA增加借款也使得财务费用率同比提升0.50pct，不过考虑到GEA收购导致的一次性成本对16年三季度影响较大，在此背景下当期公司管理费用率大幅下降1.82pct且营业外支出同比也大幅减少1.96亿元，此外三季度公司获得政府补贴1.09亿元而同期未有此项收入，综合影响下，三季度公司归属净利润同比大幅提升1.58pct至3.02%，使得公司当季业绩表现远好于营收增长。
对比与总结：尽管当期受原材料价格上涨及人民币升值等负面因素影响，但三大白电整体盈利表现均较为稳健，其中美的及海尔毛利率同比均有所提升，同时格力毛利率虽有下行，但盈利能力也基本维持，这在一定层面也体现出白电行业较好的竞争格局以及龙头抵抗外部风险的能力。
后续增长：整体报表质量健康，三大龙头后续增长依旧可期
格力电器：现金及留存仍然充足，预收账款同比大幅增长
现金资产规模较高：三季度末公司“货币资金+其他流动资产”科目累计金额达986.34亿元，基本同比持平；此外，结合应收票据来看，因期内贴现率维持高位水平，17年三季度末公司应收票据同比增加242.49亿元，公司 “货币资金+其他流动资产+应收票据”科目同比增加19.60%至1502.39亿元，现金资产十分充足。
账面留存依旧充足：一方面公司递延所得税资产同比增加11.34%至121.11亿元，且其他流动负债科目仍保持601.26亿元的较高水平；另一方面，公司预收款项同比增加140.06%至281.88亿元；总的来说，我们认为公司整体经营十分健康，留存较为充裕，后续增速依旧有保障。
美的集团：经营效率持续改善，报表质量十分健康
内部转型稳步推进，经营效率持续改善：公司近年来围绕“产品领先、效率驱动、全球运营”三大战略主轴稳步推进内部转型，在此背景下公司运营效率持续改善，并带动现金周转及存货周转天数明显缩短；后续随着公司在精简产品型号、推动自动化精益生产之余全面推广“T+3”客户订单制，公司经营效率进一步提升值得期待；
经营留存较为充足，报表质量健康：公司三季度经营性现金流净额同比下滑43.42%至61.72亿，其主要原因在于账款结构中票据占比增加及贴现利率提升背景下公司延后票据贴现等因素影响，导致应收票据较年初大幅增加108.93%所致；此外值得关注的是，三季度末公司预收账款同比大幅增长168.93%至177.83亿，虽然KUKA并表有一定影响，但预计公司原主业预收款增长也较为明显，在经销商提货积极性较好背景下公司主业延续较好增长无需过忧；此外三季度末公司账上自有资金储备高达635亿，且其他流动负债项目环比仍有小幅提升，凸显公司自身极佳的资产质量及抗风险能力，总体来说公司报表质量极为健康。