青岛海尔：改善逻辑持续兑现，长期发展值得期待
公司内销业务自16年下半年开始呈环比改善趋势，且17年以来在基数回升背景下公司仍延续较好增长，内部调整带动主业改善逻辑持续兑现；中长期来看，考虑到空调及厨电行业成长空间较为确定，同时洗衣机行业持续受益滚筒替代升级及冰箱行业在更新需求集中释放带动下有望边际回暖，白电行业维持稳健增长较为确定，在此背景下公司有望凭借出色的产品力、品牌力及持续恢复的渠道力实现市场份额稳步提升，进而带动主营稳步增长；外销方面，GEA收购整合已渐入正轨，在海外品牌渠道布局日趋完善背景下公司后续海外业务经营表现也值得期待；此外，17年9月公司公布可转债发行预案，拟募资不超过56.4亿元，用于布局智能制造、厨电及“一带一路”生产基地建设等项目，智能制造战略、大厨电战略、海外市场及网络化转型稳步推进之下，公司长期成长空间也有望进一步打开。
投资建议：维持三大白电龙头“买入”评级
三季度三大白电龙头均向市场交出了较为满意的答卷，而展望未来，三者的成长逻辑也有所不同：对于格力而言，在国内三四线城镇及农村空调加速普及背景下，格力将充分受益并实现稳健增长，美的则通过在原有业务领域深耕细作及通过外延并购方式开拓新业务从而实现多元化发展，海尔后续随着渠道调整成效持续显现、产品结构稳步优化以及GEA整合深入，内外销改善均值得期待；总的来说，虽然成长逻辑各有不同，但我们对三大白电发展前景均较为看好；预计格力17、18年EPS为3.49元、4.19元，对应当前股价PE为12.54及10.44倍；美的17、18年EPS为2.61、3.29元，对应目前股价PE为19.84、15.75倍；海尔17及18年EPS为1.16及1.34元，当前股价对应PE为14.57及12.62倍，维持三大白电“买入”评级。