1、中国不具备大的通胀基础，带来中美经济周期错位，造就“此消彼长”中国优势
中美金融/经济周期错位，造就“此消彼长”的中国优势。美国“逆全球化”加剧“滞胀”压力，美联储不得不加息+缩表，导致美国经济陷入衰退担忧；而中国不具备大的“通胀”基础，可以逆势“宽信用”再加杠杆，带来中国经济的疫后复苏预期。
2、美股FAANG盈利能力长期占优：“高利润率”优势叠加“高杠杆率”优势
美股盈利能力显著高于A股：得益于美股持续高位的利润率和杠杆率。通过中美上市公司的ROE杜邦拆解可以看出，美国公司盈利能力中枢长期位于A股的2倍以上。主要得益于——
（1）美国的利润率持续高位：美国作为“领先型”经济体，科技研发能力持续领先全球，美股上市公司长期占据全球价值链的中上游，能够稳定地赚取高额的利润率；
（2）美股的杠杆率持续高位：尤其是金融危机以后，中国“供给侧改革”不断降低企业杠杆率水平；而在美债的长期低利率环境下，美国公司不断“加杠杆”回购股票增厚EPS。
3、美国领先型经济体地位 →“高利润率”优势；长期低利率环境 →“高杠杆率”优势
“高利润率”和“高杠杆率”是美股FAANG长期占优的基础。美国是“领先型”经济体，产业结构稳定且处于全球“价值链”上游，企业能够持续稳定赚取高额的利润率。同时，金融危机之后的美国长期低利率环境，也使得企业可以以极低的成本借贷并进行股份回购增厚EPS，进一步增强企业的盈利能力。
而A股ROE的驱动力不断变迁，业绩高增长不可持续。中国是“追赶型”经济体，产业结构持续变迁（周转率驱动→杠杆率驱动→利润率驱动），企业盈利较难持续高增长：A股多数公司维持业绩高增长的年份大概在3-5年左右。同时，后金融危机时代，中国“供给侧改革”也持续降低企业的杠杆率水平，进一步约束企业盈利能力不可持续。
4、此消：经济引擎切换动摇美股FAANG“高利润率”优势，加息周期冲击“高杠杆率”优势
从“信息化”转向“智能化”，大时代背景变迁，美股FAANG正转向MANTA。美股FAANG包含老巨头的Facebook（Meta）、Apple、Amazon、Netflix、Google；美股MANTA包含新巨头的Microsoft、NVIDIA、TESLA，以及老巨头转型的Apple和Amazon。我们认为：美股FAANG是“信息化”时代的产物，而美股MANTA则将成为未来“智能化”时代的支柱。