3.新三板生物制品版块：生物药（疫苗）研发型企业，高收益与高风险并存
（1）业绩分析：业绩规模较小+增速较快
生物制品主要包括单抗、疫苗、血液制品、细胞因子，以及其它生物制品等。结合WIND行业分类标准，截至2017年8月30日，新三板生物制品企业有158家，依据披露的2017年半年报，158家企业总计实现营业收入61.3亿元，营收同比增长28%，平均营业收入3907万元；实现归母净利润5.42亿元，归母净利润同比增长34%，平均归母净利润343万元。
将上半年营收4000万+归母净利润500万元的新三板生物制品企业，定义为规模以上生物制品企业，其业绩增长相对更稳定、抗风险能力相对更强，更能反映新三板生物制品版块的成长性。分析得到以下观点：
新三板生物制品企业整体业绩规模较小。规模以上新三板生物制品企业共有32家，占全部新三板生物制品企业比重仅仅为20.2%。营收方面，上半年营收超过3亿元的企业有2家，营收在1亿~3亿的企业有7家，营收在7000万~1亿的企业有9家，营收在4000万~7000万的企业有13家；净利润方面，上半年归母净利润超3000万的企业有5家，归母净利润1500万~3000万的企业有5家，归母净利润1000万~1500万的企业有10家，归母净利润500万~1000万的企业有12家。综合来看，规模以上新三板生物制品企业主要营收区间为4000万~1亿、净利润区间为500万~1500万。新三板生物制品企业的规模明显小于中药企业、化药企业，原因在于生物制品行业属于朝阳行业，发展时间较短，整体市场规模小于发展较成熟的中药市场、化药市场。
业绩增速方面，规模以上新三板生物制品企业整体业绩增速较快，符合市场预期。以营收增速30%或净利润增速50%作为新三板生物制品企业的投资参考标准，首先，32家新三板生物制品企业中，有19家（占比60%）企业上半年营收增速超30%，其中营收增长超过100%的企业有3家，营收增长在50-100%企业有5家，增长30%-50%的企业11家；其次，32家企业中，有12家（占比37.5%）的企业上半年归母净利润增速超50%，其中归母净利润增长超100%的企业达到6家，归母净利润增长在50-100%企业有6家。综上，符合投资标准的新三板生物制品企业数量较多，且主要营收增速区间为30%~100%，净利润增速区间分布较均匀、增速超100%的企业比重较高，其业绩增速与其它行业对比较高。
跨市场方面，新三板生物制品企业对比A股生物制品企业，业绩表现各有千秋。2017年上半年，A股生物制品企业整体营收增速为15%，归母净利润增速达到40%。相对A股同类企业，新三板生物制品企业营收增速更高、净利润增速更低。原因在于，生物制品行业属于高技术壁垒行业、朝阳行业，研发费用通常是大头，中小生物制品企业普遍需要增加研发投入、渠道拓展投入，因而费用率相对较高，拉低了净利润增速。对应地，大型生物制品上市公司有足够资源支持研发，且其规模能有效平摊研发费用，因而依旧保持较高净利润增速。
（2）行业特征分析 ：发展期+竞争格局未定+研发型领域技术壁垒较高
结合上述业绩数据，生物制品行业具有以下特征：
a.与中药、化药行业这类传统行业不同，生物制品行业属于朝阳行业、处于发展期阶段，国家对生物制品行业进行政策规范的同时，也出台了多个利好政策、支持包括新型生物药、疫苗等高新领域的发展，生物制品行业整体面临较大发展机会。业绩数据方面，A股生物制品版块的业绩增速在A股各版块中居于第一位、归母净利润增速更是达40%，新三板生物制品版块的业绩表现同样领先于新三板其它版块，有效印证了行业整体趋势 。
b.生物制品行业的细分品种较多、市场空间可达数十亿以上，多个细分品种竞争格局还未划定，A股生物制品企业只是初步占据了市场份额，新三板生物制品企业仍存在弯道超车的机会，获得足够成长空间。
c. 新三板生物制品版块中，研发型企业投资潜力更大、享有的估值更高。这类公司单一或多项品种仍处于在研阶段、甚至很长时期内无法盈利，但由于该类品种具备一定市场空间、极高的技术专利壁垒，一旦研发成功则面临的竞争品极少、甚至能达到寡头垄断，因而享有高预期、高估值。
（3）投资策略分析：关注中高端生物药的优质研发型标的
综上，新三板生物制品企业整体具备高成长性，且蕴藏着优质标的，可继续关注中高端生物药（疫苗）新三板研发型企业，包括2类：一类是核心品种已问世、已实现迅速盈利的企业，投资价值可直接参考业绩规模与增速；另一类是主打产品处于在研阶段、还未实现盈利的企业，其投资价值判断，首先须严格分析产品的研发成功概率，进而分析其市场空间、未来竞争格局，并找到可比公司进行类比。在控制好风险的前提下，该类研发型企业可带来较高回报。
诺泰生物（835572）、锦波生物（832982）、三元基因（837344）等5家研发型企业属于第一类，上半年表现居于新三板生物制品版块前列，其业绩区间大多集中在“上半年营收区间7000万~1.1亿+归母净利润1400万~2000万+营收增速40%~100%+净利润增速80%~170%”，主研品种分布于多肽药物、功能性蛋白、基因工程产品等领域，产品市场空间广、公司技术优势明显，享有更快增速与更强盈利能力；君实生物（833330）、仁会生物（830931）、诺思兰德（430047）等5家研发型企业属于第二类，上半年亏损在数百万以上，主研品种分布于单抗、微球脂质体、重组蛋白质等领域，产品技术壁垒较高+具备想象空间。由于产品研发风险较大、研发周期长带来了较长的盈利等待期，因此第二类企业属于高风险领域，专业性+风险控制力的要求较高。
以上就是新三板概念，更多内容请关注财经365新三板频道。（原标题：新三板医疗成长性良好 技术型风口型企业迎发展机遇）