——风险偏好有所回暖，短期仍是交易窗口。1、我们4月起就反复强调“金融监管将是影响市场的主要矛盾”，近期央行和银监层面的监管压力暂缓：央行提前重启MLF，并在一季度货币政策报告中表示“缩表不一定收紧银根”；银监会也表态将科学把握监管的力度和节奏,防止发生“处置风险的风险”，由此给市场带来阶段性的操作窗口；2、本周可燃冰、雄安新区、网络安全等主题板块表现良好，显示风险偏好有所回暖，短期内交易窗口将继续。
——但是反弹的持续性有限，操作需谨慎。短期市场可能出现反弹，但并非是触底之后的反转，而是下跌趋势中风险偏好修复带来的交易窗口，看着热闹赚钱难，持续性也有限。操作策略上，对于交易型选手，仍可选择强势或超跌板块继续做交易；对于非交易型选手或者大资金，建议多看少动，一方面继续防御性配置；或立足中长期，从基本面出发，布局业绩良好、估值合理的品种或板块。
——二季度仍以防御为先。1、二季度金融监管仍是密集期。银行金融去杠杆之外，保险监管的影响仍未被price in，需要密切关注(20170501《监管压力仍在半途，保险是下一个关注点》，证监会也首提全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任。2、经济增长和流动性仍面临双重压力。二季度经济承压，全年经济“前高后低”的走势将被逐步确立；金融监管导致流动性环境收紧，资金价格处于高位，6月联储加息概率提升也对利率形成外部制约。金融监管仍在半途，经济和流动性面临双重压力，因此短期交易窗口后，二季度仍以防御为主。
★投资策略：防御型配置，首推“红旗招展”
——红旗招展，政策引领：看好大银行和大保险，重申金融供给侧改革逻辑：监管趋严下的金融业类似去年周期品供给侧改革，过去几年杠杆激进的小企业在去杠杆趋势下业务量下降，行业格局优化过程中，稳健的龙头股有望不断受益，估值得到修复。
l大银行：短期银行理财对于银行影响偏负面，但从基本面上银行趋稳，净息差预期不再继续下降、不良率在经济基本面的复苏下企稳等当前对于大银行的边际改善更加强，其次，银行理财等监管趋严的情况下，大银行相比小银行资产端更为安全。
l大保险：保费收入高增长，具备消费属性，当前估值属于历史较低点，且上市公司均为行业龙头，在行业格局优化的环境中有望得到估值溢价。
——白马孕育、绩优成长：回调为一些优质白马龙头提供了再配置机会。看好消费白马(医药消费、品牌家电&家居、品牌白酒、品牌零售)，技术白马(消费电子)。
——黑马反转、供需改善：根据中观数据景气度观察，当前推荐景气度较好的航空和机场、电解铝和氢氧化锂、耐材等。
★主题投资：
混改(国电南瑞（600406）资产重组方案落地，混改进程有望加速)、地方国改(山西、天津、云南等地预期差较大)以及京津冀3.0。
回顾：《布局“吃饭”行情》《平衡木上的舞蹈》《货币环境边际转紧是制约市场的关键变量》《创业板的三个认知偏差》《春节别忘“抢红包”》《金融监管成为下个阶段主要矛盾》
——2016年半年度策略《布局“吃饭”行情》：6月风险点多，风险释放后布局，7、8月“吃饭”行情，边际思维占上风。经济L型不悲观，中报或超预期；政策“蜜月期”，环境相对2Q温和；改革预期(供给侧改革)逐步明朗修复风险偏好；大类资产配置角度A股相对吸引力提升；还有G20(国际经济金融合作或有突破)，深港通等重要事件性因素。
——20160626《英国脱欧让“6月布局，7、8月吃饭”更香》、《英国脱欧对A股影响总体偏正面》：我们认为英国脱欧对中国所带来的“利空”主要是情绪和心理上的，短期影响风险偏好，而其带来的“利好”是实实在在、方方面面的，无论是长期资产吸引力的增加、人民币国际地位的相对提升，还是短期央行边际放松对冲、联储加息概率下降；不仅在经济金融方面，还会在国际政治与地缘政治上提升我们的地位，这对于我们中长期经济、金融、贸易的好处是更加深远的。
——2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》：节奏上年初要当心、需要立足防守反击。货币环境边际转紧是主要制约因素，需要警惕通胀预期、汇率、海外利率、金融去杠杆四重制约。上半年对经济复苏的乐观预期将逐步消退。之后伴随“十九大”效应增强、宽松预期再起，市场有望重新迎来机会。
——201601204《货币环境边际转紧是制约市场的关键变量》：国内货币环境边际转紧将是未来一段时间制约市场的主要矛盾。1、通胀预期直接约束货币政策。2、特朗普上台后若对中国进行贸易施压，倒逼汇率坚挺，将进一步制约货币政策空间。3、美国利率上行倒逼中国无风险利率抬升。4、金融去杠杆的持续影响。5、当前股市流动性也面临集中解禁的减持压力和企业资金集中回账的窗口期。
——20170115《创业板的三个认知偏差》：市场对创业板仍有三个明显的认知偏差：1、很多投资者认为创业板的仓位结构和筹码分布已明显改善，但事实上出清难度仍然很大，甚至还是堰塞湖。2、年报一季报或是“雷区”，但市场仍未充分警惕业绩不达预期的风险和影响力。3、新股供给量快速增加，降低了成长股筹码稀缺性，挤压其估值水平。三个偏差逐步修正的过程中，创业板或面临进一步调整。
——20170122《春节别忘“抢红包”》：春节前后A股或迎来“红包行情”。年初的调整后，投资者情绪也由乐观亢奋转向谨慎。因此，春节前后市场缩量止跌，市场情绪恢复平稳后，短期可能迎来“红包行情”。
——20170416《金融监管成为下个阶段主要矛盾》：年度策略《平衡木上的舞蹈》中，我们即认为金融去杠杆是影响今年宏观流动性及股市的重要因素。后续金融去杠杆的影响将继续发酵，在当前金融监管已成为市场主要矛盾的前提下，我们对股市保持谨慎。
展望：抓住交易窗口，执行防御为先
1.风险偏好有所回暖，短期仍是交易窗口。1、我们4月起就反复强调“金融监管将是影响市场的主要矛盾”，近期央行和银监层面的监管压力暂缓：央行提前重启MLF，并在一季度货币政策报告中表示“缩表不一定收紧银根”；银监会也表态将科学把握监管的力度和节奏,防止发生“处置风险的风险”，由此给市场带来阶段性的操作窗口；2、本周可燃冰、雄安新区、网络安全等主题板块表现良好，显示风险偏好有所回暖，短期内交易窗口将继续。
2.但是反弹的持续性有限，操作需谨慎。短期市场可能出现反弹，但并非是触底之后的反转，而是下跌趋势中风险偏好修复带来的交易窗口，看着热闹赚钱难，持续性也有限。操作策略上，对于交易型选手，仍可选择强势或超跌板块继续做交易；对于非交易型选手或者大资金，建议多看少动，一方面继续防御性配置；或立足中长期，从基本面出发，布局业绩良好、估值合理的品种或板块。
3.二季度仍以防御为先。1、二季度金融监管仍是密集期。银行金融去杠杆之外，保险监管的影响仍未被price in，需要密切关注(20170501《监管压力仍在半途，保险是下一个关注点》，证监会也首提全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任。2、经济增长和流动性仍面临双重压力。二季度经济承压，全年经济“前高后低”的走势将被逐步确立；金融监管导致流动性环境收紧，资金价格处于高位，6月联储加息概率提升也对利率形成外部制约。金融监管仍在半途，经济和流动性面临双重压力，因此短期交易窗口后，二季度仍以防御为主。
投资策略：防御型配置，首推“红旗招展”
红旗招展，政策引领：大银行(五大行)和保险(四大保险)，重申金融业“供给侧改革”逻辑
白马孕育、绩优成长：回调即是机会，龙头价值看好消费白马(医药消费、品牌家电&家居、品牌白酒、品牌零售)，技术白马(消费电子)。
黑马反转、供需改善：本周新增螺纹钢，其余推荐关注品种包括航空和机场、电解铝和氢氧化锂、耐材。