招商证券（600999）5月22日发布零售行业研究报告，报告摘要如下：
国家统计局公布数据，2017年4月份，社会消费品零售总额27278亿元，同比名义增长10.7%(扣除价格因素实际增长9.7%)。经季节调整后，4月份社会消费品零售总额环比增长0.79%，较上月提升0.03pc。其中，限额以上单位消费品零售额12253亿元，增长9.2%。
社零总额增速保持平稳。4月社零总额名义增长10.7%，较上月小幅回落0.2pc，但仍高于16年10.4%的累计增速。经统计局季节性调整模型修正后的环比增速为0.79%，较上月提升0.03pc，线下零售平稳向好状况持续。从零售类上市公司财报中也进一步能够佐证，覆盖的54家重点企业中扣非净利为正的数量从16年Q1的20家增长到17年Q1的39家，逐季改善趋势明显。
各品类表现不一，城乡差距进一步拉开。分品类来看，4月份饮料类商品增速最快，达到14.2%，与2016年下半年10%左右增速相比提升幅度较大，主要受到17年以来在白酒等行业高景气拉动。家具、建筑及装潢材料也保持13%以上增速，而通讯器材和汽车表现低迷，增速不及7%。分地区来看，城镇和乡村增速分别为10.4%和12.6%，增速差达2个百分点，在2016年这一增速差基本保持在1%以内，自16年年底以来这一增速差距逐步被拉大，乡村消费市场的复苏步伐有望快于城镇，关注其中孕育的投资机会。
网上零售额增速回升，网上实物商品占比再创新高。2017年1-4月份，全国网上零售额19180亿元，同比增长32.0%，保持2017年以来30%以上的增速，较16年25%左右增速有明显回升。其中，实物商品网上零售额14617亿元，增长25.9%，占社会消费品零售总额的比重为12.9%，再创历史新高；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长19.3%、18.4%和29.5%，吃穿类有所提升，而用类有所下降。
投资建议：社零总额数据平稳向好，在当下弱行情下，我们认为应当布局确定性高的稳健品种，推荐四大金刚：1)重庆百货（600729）：百货主业受毛利率和资产计提影响利润率低于同业，存改善空间，消费金融业务发展良好，国改推进态度坚决。
2)天虹股份（002419）：业态提前转型，开始进入收获期；新零售布局领先，体验+产品双升级，属低估值的稳健品种。
3)永辉超市（601933）：供应链打造+合伙人制度显著提升净利率；完善的供应链下，门店复制快、培育短，属零售行业中的成长品种，预计未来三年复合增速30%+。
4)飞亚达：名表业务复苏，净利弹性较大，物业重估71亿构筑安全边际，中航系旗下非主业国企改革提供想象空间。
风险提示：居民消费增速不及预期、行业复苏缓慢。