一、发展动力：国防强大保安全，军民融合促发展
我国坚持和平崛起的国家战略，强大的国防力量将为我国和平发展赢得主动权。我国国防建设已经取得了举世瞩目的成就，但仍然存在“量”和“质”的不足，未来仍有发展空间。
面向国外：我国地缘局势愈发错综复杂，国防力量需严阵以待；我国海外利益规模大幅增加，海外资产和侨民亟需国防力量保护。
立足国内：我国国防开支总量仅次于美国居全球第二，但总量仅为美国的30%左右，国防开支占GDP总量及人均国防开支在国防支出排名前十位的国家中仅位居第九，差距明显，发展空间较大；军民融合已上升为国家战略，“军转民”和“民参军”在促进国民经济更好更快发展的同时，也势必为国防建设提供发展后劲。
“一代材料，一代装备”，特钢等先进材料带动武器装备性能进步提升。高温合金、高强度钢是广泛应用于航空、航天、航海武器装备的两大典型军工特钢，未来将持续受益于武器装备快速发展。
二、高温合金：航空、航天、航海发动机关键用材，“两机”重大专项驱动高温合金需求
高温合金是航空发动机、火箭发动机和船用燃气轮机核心部件的关键原材料。高温合金性能差距也是造成我国与国外航空发动机、火箭发动机和燃气轮机性能差距的根本原因。随着“两机”重大专项的逐步启动，我国航空发动机、火箭发动机和燃气轮机将迎来快速发展期，从而带动高温合金需求快速增长。根据测算，未来15年我国航空发动机高温合金需求预计将达2.2万吨，约40%仍依赖进口；火箭发动机高温合金需求预计将达2880吨，军舰用燃气轮机高温合金需求将达3795吨，基本实现国产化。
高温合金定位高端，行业存在技术、资质、资金和渠道四大壁垒，市场进入门槛较高。我国高温合金行业长期处于供不应求的状态，年市场缺口近1万吨。抚顺特钢、钢研高纳在高温合金领域拥有明显的技术和背景优势，而万泽股份、应流股份目前高温合金产品尚在开拓期；抚顺特钢变形高温合金市场和技术优势明显，而钢研高纳铸造高温合金国内顶尖，两家公司业务竞争关系不大。
三、高强度钢：起落架、舰船船体主力用钢，海空军快速发展带动需求蓝海
高强度钢是军机关键部件——起落架和舰船船体结构的主材。我国舰船船体结构用高强钢相比美、日、法、俄等海军强国仍有较大差距，但近年来差距在逐渐缩小；未来随着我国军机升级换代和海军装备的大发展，预计高强度钢需求将迎发展蓝海。根据测算，未来15年我国军机起落架用高强度钢需求达22440吨，2020年前舰船对高强度钢需求将超18万吨，市场容量超50亿元。
对于军工特钢细分高强度钢领域，同样也存在着技术、资质、资金和渠道四大壁垒，市场进入门槛较高；高强度钢相关公司基于自身技术优势，在飞机起落架和军舰船体结构用钢两大细分领域各自称雄。其中抚顺特钢在军用飞机起落架高强钢领域处于领先地位，宝钢股份也有大飞机起落架用钢产品；鞍钢股份为我国最大的海军舰艇用高强钢生产基地，是军舰船体用高强度钢龙头公司之一。
四、投资建议：国家安全靠装备，武器先进需特钢，高温合金、高强度钢迎发展，重点关注细分领域龙头企业
通过分析我们可以得出，军工特钢未来市场空间较大，高温合金和高强度钢等军工特钢细分领域龙头企业将因此受益。重点关注军用高温合金、高强度钢领域龙头企业：抚顺特钢、钢研高纳、鞍钢股份、宝钢股份等。
五、风险提示：我国宏观经济增速大幅下滑；我国国防工业发展不及预期；军工用特钢国产化进程低于预期。