据公开数据，目前已有分属于37家基金公司的69只FOF基金在排队等候。业内人士也预估三季度出现FOF爆发期。北青网记者通过对目前排队的69只产品的系统梳理，找出它们最正确的起跑姿势。那就是通过对基金风险周期和业绩周期的主动管理，改变投资者追逐收益但长期被周期套牢亏损的循环悖论
北青网记者 罗雪峰
“未见其人，先闻其声。” FOF（基金中基金）尽管尚未问世，但从2016年以来，就已经是研讨会不断，一直占据着舆论热点的位置，更有业内人士预测，2017年公募基金业的最大看点之一也将是 FOF。
事实上,据北青网记者查阅证监会披露的最新申请受理情况发现，随着5月27日，信达澳银基金公司的臻慧大数据精选基金（FOF）的受理，目前已经有69只FOF基金“箭在弦上”排队等候，分属于37家基金公司。其中，第一次反馈意见日有时间表的有57只。虽然还未有一只FOF被披露“接收第一次反馈材料日”，但是无论从4月底，大批基金公司FOF项目组赴京进行了二次答辩的实际情况，还是从理论上的6个月审核期限来看，首批FOF发行的脚步越来越近，业内人士预估首批产品将会不日获批，而爆发期或许出现在三季度。
FOF有什么魅力尚处“娘胎”就名声在外？真的浑身都是“宝”吗？公募基金本来就是一群专业投资人士帮投资者做资产组合，为什么还要诞生一种基金中的基金（FOF），再找一批专业的基金投资人士来选基金组合呢？ 带着这些问题，北青网记者历时一个月，逐一询问已有FOF产品排队等候的37家基金公司，试图为读者寻找到FOF产品最正确的起跑姿势。相信本期及随后的FOF产品深度案例分析文章，一定会有益于大家拨云见雾，在参与FOF投资时更为得身应手。
中国正开启公募FOF时代
FOF（Fund of funds基金中的基金），是指投资于基金组合的基金，产生于上世纪70年代的美国，近10年来，它已成为海外个人投资者的主流投资方式。
“FOF是基金行业发展到一定程度后的必然产物。据中国基金业协会的数据，截至8月份，我国公募基金产品数量达到3296只，这比沪深两市上市公司总数还要多。面对如此多的基金产品，投资者很难有精力和专业知识寻找、跟踪和管理自己的基金投资。而FOF则是借助基金管理人的专业能力，选择基金，有利于投资者进行多元化配置，自然发展潜力巨大。中国正在开启‘基金中基金’投资的全新时代。”罗素投资董事长兼首席执行官Len Brennan曾对记者如是表示。
中国基金业协会副会长钟蓉萨也认为，公募FOF的推出有利于解决基金选择难、基金同质化等问题，通过公募FOF的实践，也有助于提升公募的资产配置能力，为普通投资者带来更好的投资体验。
数据显示，国内（非公募）FOF目前规模较小，根据wind的不完全统计，市场上披露公开信息的（非公募）FOF基金总规模大约1666亿元人民币，占公募基金总规模9.3万亿的比例不到2%。如果参考美国FOF数量目前占公募基金资产规模（扣除货币基金）的10%标准衡量，公募FOF潜在规模应在4000亿元至5000亿元左右，从这一点上可以看出中国的FOF市场有很大发展空间。
海外成熟市场实践证明，大型基金公司以FOF模式销售自己的产品，更有助于稳定客户，有助于降低基金公司的市场风险，提高基金公司抵抗金融市场波动的能力。大型基金公司，如先锋、富达、JP摩根等，同样是FOF产品的大户。
国内公募基金历经19年的发展，基金数量已经突破4000只。钟蓉萨认为，普通投资者在基金选择上难度增加，而美国推出的用FOF模式推行生命周期基金的养老金改革法案，为我国公募基金未来发展提供了有益的借鉴。
总之，对于数量日渐增多且风险相对集中的公募基金产品来说，公募FOF应运而生。一方面，从海外成熟市场来看，FOF作为一种长期投资工具，除了规模大幅度增长外，更成为海外养老金投资的重要工具之一，且取得了不错的效果。这在国内，FOF也被寄予了厚望。另一方面，低风险、高收益往往是投资者最想要的两个产品特征。而FOF具有分散风险、追求稳健收益的特性，同时，能够解决投资者在面对公募基金产品同质化严重、数量多而不知如何下手的问题。
不过，FOF也不是全身都是“宝”，业内人士分析认为，其一是分散风险的同时，牛市中也会分散收益，即收益相对会低些，这是无可避免的，因为FOF基金在平抑波动、分散风险的情况下追求的是稳健收益。其二，是双重收费问题，虽然，监管层力在减少双重收费。但是，恐怕只有内部FOF(母基金FOF买自己本公司旗下的基金)可以减免，但外部FOF同样面临收费问题。第三，基金经理有可能会偏向选择自己基金公司的基金去投资。但或许这也可以减免一道手续费用。
但是，瑕不掩瑜。对普通投资者来说，FOF的专业度高、分散风险、具备规模效应参与高门槛投资、收益相对稳健等特性预示着未来将会是一片蓝海。华商基金基金投资部副总经理江赛春表示，具备改善基金风险收益特性的公募FOF，能够真正瞄准投资者的投资“痛点”，能够真正为投资者投资失效的难题提供解决之道。
北青网记者梳理发现，从FOF申请情况看，截至6月6日，共有11家基金公司上报3只FOF产品以上。其中，上报产品最多的是华夏基金公司，共上报了4只FOF，分别是3只目标风险基金和1只汇萃进取基金。此外，博时、富国、广发、国泰、汇添富、建信、南方、诺德、长盛、招商共10家基金公司均上报了3只FOF产品。
从名称特征看，与众不同的是，长安、天弘均上报的是发起式FOF产品，而建信基金上报的3只FOF均有“养老”字样。而其余资产配置类FOF居多。类型上，只能从名称上分析推断，申报混合型FOF的可能居多。
事实上，从成熟市场历史数据来看，混合型FOF在美国公募FOF中占据主导地位。截至2015年年底，美国公募FOF数量达1404只，净资产规模为1.72万亿美元。其中，混合型FOF和债券FOF数量合计1404只，净资产规模占比高达92%，而股票类FOF数量只有180只，规模占比为8%。
值得注意的是，美国混合类FOF的母基金主要投资于股票型、债券型、货币型以及另类策略型等基金产品，体现了FOF大类资产配置的战略核心，受到市场广泛关注。而就国内来看，各基金公司FOF管理团队也同样关注大类资产配置（例如股票基金，债券基金，商品基金，REITs，QDII等），并做了相应的充分准备。
资产配置能力决定起跑姿势的正确性
作为业内FOF业务领域的先行者，南方基金高度重视FOF业务的开展，自2016年起就正式成立了专门的资产配置部，并进行资产配置类产品的投资管理工作。目前，南方基金已经具备了齐全的公募基金产品线，涵盖了股票型、混合型、债券型、货币型、QDII产品。
不过，基金公司要想脱颖而出，不仅要有较为全面、业绩优秀的底层基金产品，也要有优秀的资产配置能力。
南方基金资产配置部表示，市场的不可预测性在提高择时难度，资产管理长期的收益更多地取决于资产配置能力，而FOF最大的价值就是资产配置。投资中，资产配置的重要性要远大于具体投资品种选择的重要性。
华夏基金总经理汤晓东表示，华夏基金已成立跨部门的资产配置团队，相关团队就FOF基金在战略性资产配置、战术性资产配置、资产配置量化模型、基于主客观的基金优选等方面进行专业研究，目前已经准备了面向各类风险偏好客户的一系列FOF产品方案。
上投摩根首席资产策略师张文峰表示，未来，做好资产配置仍是投资制胜的关键。对于普通投资者而言，应以全球视角挑选最具成长性的资产，并可通过基金组合的形式达到收益增强的目的。广发基金资产配置部总经理王颂同样认为，“FOF的核心其实是全方位的资产配置。”
殊途同归，FOF的管理目标应该是一致的。最正确的起跑姿势是，通过对基金风险周期和业绩周期的主动管理，改变投资者追逐收益但长期被周期套牢亏损的循环悖论。简单地说，FOF以投资者回报为核心目标，只有帮助投资者真正赚到该赚的钱，FOF管理才有存在的价值。
而这要怎么做呢？北京一位FOF基金经理表示，为投资者取得稳定的长期收益是其根本目标，要实现这一目标，重点是要控制住产品回撤，针对细分市场细分回撤区间。FOF不是简单的堆砌基金，而是在风险控制或高收益上做出特色，海外经验也从侧面证明提供分散配置和风险控制的FOF产品才是市场主流。
中国基金业协会副会长钟蓉萨也对FOF的未来及基金公司寄予了期望。她表示，公募投资的底层资产一般是选择股票、债券及金融衍生品，但是往上一层，公募基金需要提升自己的资产配置能力，希望基金公司能够通过FOF积累经验、总结经验，提升公司的资产配置能力，真正帮助投资者选好工具。 责任编辑：冯莉(EN015)