摘要： 华视娱乐更有来头，其实际控制人乃是低调的石油大亨海隆系张军。
“油老板”领着一帮资本玩家攒起来的影视公司，会是怎样的另类发展路数？
6月23日，制作了《致青春》《平凡的世界》等影视剧的华视娱乐投资集团股份有限公司(下称“华视娱乐”)，披露招股书拟登陆创业板。
这几年见惯了明星加持的影视公司资本运作套路，没想到，华视娱乐更有来头，其实际控制人乃是低调的石油大亨海隆系张军。
2002年，张军离开石油系统，创立海隆系的第一家公司，三年之后海隆石油工业集团成立，海隆系初现雏形。也就是这一年，海隆设备发起设立华视娱乐。
但估计连张军都没想到，原来影视娱乐行业也没那么好赚钱了，2015年华视娱乐亏损1.21亿元，1年亏损5年白干。
证监会对影视娱乐公司的“禁令”尚未有松动迹象，在业内谈不上竞争优势的华视娱乐，想要上市分一杯羹，该捏一把汗的不仅有海隆系张军，更包括华视娱乐的操盘手王琛。
油老板带领资本玩家拍电影，没赚钱却想上市
即便是港股上市公司海隆控股(01623.HK)的实际控制人，海隆系张军还是低调得令人吃惊。
网络上几乎找不到关于张军的任何报道，只知道他“旗下经营着一个横跨投资、物业以及娱乐等多个产业的庞大商业帝国，其资产遍布美洲以及亚太多地”。
2005年华视娱乐成立后，张军陆续找来了一批职业经理人运作，如来自摩根士丹利的王琛、高华证券刘云等。华视娱乐的班底与其他影视公司最大的不同是，金融领域居多，董事会及高管团队中仅有副总经理赵毅1人为影视行业出身。
十余年时间，华视娱乐主导4部电影、5部电视剧，另外参与了12部电视剧，其中电影《致青春》比较成功，但其他电影的票房“不达预期”。
华视娱乐拓展项目的特点是，紧紧围绕热门IP。《致青春》之后，开发电视剧版《致青春》；四个电影项目之一的《新步步惊心》，脱胎于热门电视剧《步步惊心》；还拍了电视剧版《山楂树之恋》。接下来几年，华视娱乐的重点项目，几乎都是翻拍《秒速五厘米》、阿狸等热门IP。
既有IP是项目成功的保障之一，但是，并不能为盈利打包票，更何况，大IP意味着高投入。
公司虽然有几个名利双收的成功项目，但仅仅2015年《新步步惊心》《第三种爱情》两部电影票房失利，就让公司白干了好几年。
要知道，影视行业已经没那么容易赚钱了。
电影方面，分发平台的大规模票补已经成为历史，电影总票房的增速不断下滑；另外，数据显示，电影公司的项目完成度正在不断走低。
电视剧方面，“限播令”和“一剧两星”等政策正在进一步挤压电视剧制作商的盈利空间；视频网站的崛起，暂时并不能作为完整意义的渠道，反而，一上来就用自制剧给影视制作商将了一军。
行业恶化的情况下，“影视小弟”华视娱乐还得面对不断筑深护城河的巨头光线传媒(300251.SZ)、华谊兄弟(300027.SZ)等，就更别提手握资源的中国电视剧制作中心和中国电影(600977.SH)了。
行业排名靠后，卖了影视剧收款难
往往一个行业过了以量取胜，开始“挤泡沫”的时候，越是有实力的公司，越容易脱颖而出，比如近几年的光线传媒。
那么，华视娱乐的影视运作能力到底如何？
2015年-2016年，华视娱乐取得备案的电视剧5部，获准发行1部；取得备案的电影10部，获准放映的电影3部。
数据显示，2015年-2016年，中国获得10部以上电影放映许可证的机构有10家，获得5-9部电影放映许可证的机构有12家。
也就是说，单论电影项目的整体运作能力，起码在2015年和2016年，中国最少有22家机构优于华视娱乐。
电视剧板块，2015年-2016年华视娱乐只发行了一部电视剧版《致青春》，但收视率扑街，东方卫视和安徽卫视估计肠子都悔青了。
除了项目数量之外，大项目的拉动作用，在影视娱乐公司的业绩中占据重要地位。但是，华视娱乐成立十几年，又好又叫座的项目，除了《致青春》，再也没啥能拿出手了。
与华谊、光线等老牌影视公司对比，可能对华视娱乐不太公平，但即便与同年成立的华策影视(300133.SZ)相比，华视娱乐的差距也不止十万八千里。仅2016年华策影视就发行了25部电视剧，上映了13部电影，营业收入达到44.45亿元。
2014年-2016年，华视娱乐营业收入分别为1.50亿元、5711.32万元、1.23亿元，净利润分别为1701.02万元、-1.21亿元、3027.95万元。一年亏损，五六年白干。
不仅盈利能力非常不稳定，华视娱乐在行业中排名相对靠后，还严重影响了公司的资金流动情况。
2014年-2016年，华视娱乐的应收账款分别为1.41亿元、4370.68万元、1.03亿元，占当年营业收入的比重分别为93.60%、76.53%、84.08%。
而华策影视2014年-2016年应收账款占当年营业收入的比重分别为59.29%、73.65%、64.66%。计算其他同行业上市公司数据发现，华视娱乐的收款能力垫底。
另外，由于行业的制作周期等原因，影视娱乐公司的存货问题一直被人忽略，这也是公司项目运作能力的重要参考指标。
2014年-2016年，华视娱乐的存货占总资产的比重为39.98%、31.63%和44.78%，分别是华策影视同期的2倍左右。
当然了，公司指出，存货主要是指马上就要开播的电视剧《那年花开月正圆》。如果这个大项目成功，或许能大幅改善2017年的业绩。但如果再出现2015年那种意外，不仅华视娱乐的业绩直接被阴云笼罩，或许还将直接影响公司IPO进程。
毕竟，为了这部40集的电视剧，华视娱乐仅花在主演孙丽(孙俪)及其团队身上的钱就超过6000万，平均一集就是150万。这样看来，整部电视剧应投资不菲，换谁都赔不起。
