今年初以来，券商板块估值经过一段平稳下行，目前市净率略高于2倍，大券商估值在1.4倍，处于历史相对较低水平。开年来大盘不温不火，不足以提升券商基本面的安全边际；伴随近期资金池业务收紧，金融监管边际放松的预期落空，强监管下券商净资产仍有向下压缩的空间。
证券公司普遍以固收类投资为重，根据2016年报，上市证券公司固收类证券在净资本中占比达到90%，而权益类比重仅为固收类的三分之一。去年底，债市的信用风险叠加流动性风险已经造成券商业绩急剧震荡，今年利率处于上行通道，券商存量的固收资产价值存在继续浮亏的可能性。经过敏感性分析，若市场无风险利率上行20-100BP，2016年上市券商的净利润浮亏在2.61%-13.05%之间，而净资产摊薄0.31%-1.57%。
2月发布的关于资管行业规范的征求意见稿，对券商资管的影响主要有三方面：一是通道业务进一步受限，二是刚性兑付被打破，三是非标资产投资明确禁止。严格监管之下，短期内行业必将经历一段转型阵痛期，但长期看利于券商健康可持续发展，回归资管业务的本质。如果新规落地，配合券商类资金池的集合业务的清理，预期券商的资管业务收入有10%-20%的下降空间，由于资管整体在券商收入中占比仅6%，因而对整体收入的影响在1%左右。
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