中炬高新调研报告：产品提价、费控加强 盈利能力有望持续提升
本报告导读：
公司加速区域拓展、叠加小品类调味品开发力度加强，长期增长动力充足。费控加强叠加产品提价，公司盈利能力有望提升。国改民方向不改，管理红利有望逐步释放。
投资要点：
投资建议：维持增持。暂不考虑增发，维持2017-18EPS预测0.58、0.71 元，综合考虑调味品板块130 亿估值(对应2017 年28 倍PE)、房地产板块35 亿估值，维持目标价21 元，增持。
区域、品类同步拓展，长期增长动力充足。公司当前营收集中于东南沿海地区(占比70%)，区域拓展尚存较大空间。针对此公司提出四步走计划，将全国市场划分为五级，未来将重点倾斜资源，未来大力开发弱势区域市场，区域拓展将加速。公司陆续推出酱油、鸡精鸡粉之外小品类调味品，效果良好。未来将加速多品类布局，且不排除外延并购可能性，有望在酱油之外开发潜力产品，打造下一个大单品。
产品提价、费控加强，盈利能力提升可期。公司提价消化成本压力，终端提价幅度将维持与竞品原有价差水平，叠加低价格敏感度，预计销售所受负面影响较弱。渠道调研显示终端动销良好，提价有望顺利被消费者接受。叠加更先进阳西基地产量提升降低制造费用，公司毛利率有望持续提升。公司持续推行精细化管理、严控费用，公司管理费用率持续下行，叠加毛利率上行，预计盈利能力有望持续提升。
国改民方向不改，管理红利将稳步释放。董事会即将换届，前海人寿席位有望增加，话语权将增强，但因涉及保监会、证监会等多项审批，预计在成功换届后实际控制人变更进程仍较缓慢。
定增计划虽需进一步调整，但落地预期不改。近年公司毛利、净利水平不及行业龙头，国企体制僵化、效率低下导致的吨成本、管理费用率较高为重要原因。若定增完成，公司将实现国改民体制转变，代理问题有望理顺，未来有望完善激励机制，提升盈利能力。
核心风险：食品安全问题发生的风险，定增进展不达预期的风险。
万华化学点评：6月MDI挂牌价维持高位 二季度业绩有望超预期
投资要点：
公司公告：6 月聚合MDI 挂牌价23000 元/吨(同5 月持平)，纯MDI 挂牌价27200 元/吨(较5 月份下调1000 元/吨)。
MDI6 月挂牌价维持高位，国内厂家仍在检修，经销商库存较低，MDI 供应紧张。上海联恒装置5 月初进入检修;重庆巴斯夫4 月初重启，目前负荷只有五成，宁波万华80 万吨装置检修，市场供应紧张，但是万华烟台60 万吨/年及宁波40 万吨/年装置稳定开工。万华依靠前期库存及烟台、宁波一期正常生产维持稳定供应，保持高盈利。
虽然未来行业利空较多，但是行业寡头垄断格局不变，有望长期保持高盈利。虽然(1)近期厂家装置降陆续重启;(2)科思创宣布欧洲、中东、非洲地区聚合MDI 生产所受不可抗力已经解除;(3)中东40 万吨/年和上海联恒部分产能预计下半年至年底投产。
但是目前MDI 全球需求每年大约600 万吨，增长速度约为7%，供给端每年需新增40 万吨/年产能才能满足需求增长，考虑到中东沙特阿美和上海联恒产能利用率提升需要时间，实际新增供给有限，且未来几年几乎没有其他新增产能，全球超过20 年以上老旧装置超过50%，不可抗力因素出现概率较大。高壁垒、高投入使得行业保持寡头垄断格局，有望长期保持高盈利。
MDI+石化+新材料持续布局，公司盈利有望再上新台阶：(1)公司规划在北美新建40 万吨/年MDI 产能，目前前期工作开展顺利。美国MDI 需求连续三年增长超过10%，而国内装置几乎均是20 年以上老旧装置，市场潜力巨大。(2)2016 年下半年以来，以75 万吨的PDH 装置为核心的石化装置运行平稳，基本一直处于满负荷运行状态，环氧丙烷、丙烯、丙烯酸及酯等产品持续维持高盈利。2016 年公司成为中国唯一一家对沙特液化气CP 价格有价格建议权的公司，利用烟台工业园100 多万立方米的地下洞库的天然优势，开展LPG 贸易。
(3)向下游延伸至TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI 等行业增速更快、附加值更高的产品，成长空间广阔。其中，SAP 一期3 万吨已于2016 年建成投产，PC 首套7 万吨装置预计将于2017 年三季度投产，2018 年底产能将达到20 万吨。
盈利预测及投资评级：MDI 供应紧张，二季度仍有望维持高盈利，未来六大事业部成长空间巨大。维持盈利预测，维持“增持”评级。预计2017-2019 年EPS 为2.32、2.58、2.91 元(摊薄后)，当前股价对应17-19 年PE 为10X、9X、8X。
风险提示：MDI 与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。
通宇通讯深度研究：前所未有之变局 天线龙头将大展拳脚
投资要点
市场认为4G高峰已过、5G尚远,基站天线行业会出现明显的效益下滑。我们了解到,基站天线正在向大规模阵列、多系统、有源等方向发展,技术难度的提升导致基站天线价值和行业集中度均在提升,技术龙头通宇通讯（002792）确定受益。原因如下:①4.5G 会率先使用大规模天线技术,4G 到5G 是渐进过程,大规模天线技术会率先在4G 网络中使用,而不像市场预期的5G 网络中才会使用,部分运营商已经在试用;
②单系统天线→多系统天线,2016 年国内基站天线仍旧是单系统为主,为节省天面资源和租金,2017 年已经是多系统天线为主,多系统天线的电磁兼容性问题比较难解决;③无源天线→有源天线,基站天线和滤波器的融合与小型化是确定性趋势,基站天线价值在提升,而且有比较大的技术难度。
通宇通讯在大规模天线技术、多系统天线技术、有源天线技术等方面,均走在了行业前列。我们判断,在基站天线行业前所未有的变局中,通宇通讯将确定受益,能够实现稳定增长。
我们预测,通宇通讯在2017-2018 年将受益于运营商的低频重耕、4.5G建设,在这期间,多系统天线即会成为主流,大规模天线、有源天线会逐步渗透;2019 年5G 到来之后大规模天线、有源天线均会成为主流,通宇通讯有望大展拳脚。预计公司2017-2019 年净利润分别为2.2 亿、2.64亿、3.55 亿,对应EPS 为1 元、1.18 元、1.55 元,PE 分别为32 倍、27倍和21 倍,给予“增持”评级。
风险提示:考虑到基站天线良好的市场前景,华为进入给行业带来较为激烈的竞争,可能导致行业整体的盈利能力下滑和市场格局的较大变化。