中兴通讯(000063)：5G加速，提前布局确定性白马

来源:财股网

海外 5G 推进节奏超预期

　　5 月 24 日，韩国 MSIFP（科学 ICT 与未来规划部）在"第三届全球 5G 大会"上宣布韩国计划在 2019 年给通信运营商指配 5G 频谱并颁布 5G 商用牌照，在 2019 年底完成部署全球首张 5G 商用网络。 5G 商用发展方面具体目标为： 2019 年下发 5G 商用牌照， 2021 年 5G 渗透率 30%， 2022 年渗透率 50%、 2026 年达到 90%。该规划的 5G 落地节奏领先全球。

　　各国争夺 5G 时代先发优势，行业龙头当仁不让

　　市场认为 5G 牌照尚未发放，目前处于运营商投资空窗期，中兴虽然是行业龙头但目前布局为时尚早。我们的预期： 5G 推进节奏不断加速，渗透速度超预期，中兴相关业务业绩确定性不断增强并有望提前释放，提前布局的最佳买点已经出现。与市场不同的逻辑有： 1、 5G 时代各国争夺先发优势，国内 5G 商用有望提前； 2、相对 3G、 4G 时代， 5G 业绩释放节奏有望加速； 3、周期性白马公司业绩释放前迎来最佳布局时点。

　　与众不同的逻辑 1： 5G 时代各国争夺先发优势，国内 5G 商用有望提前韩国力争全球 5G 首发商用，且到 2022 年达到 50%渗透率（国内 4G 渗透率仅 57%），迫切希望凭借先发优势来获得巨大的收益-预计 5G 网络商用将至少给韩国带来 3200 亿美元收入。鉴于国内 3G、 4G 时代发展落后的教训，海外国家加快推进 5G 必然倒逼国内加速落地，国内 5G 商业化有望由目前工信部指引的 2020 年提前至 2019 年，追赶韩国节奏。

　　与众不同的逻辑 2：相对 3G、 4G 时代， 5G 业绩释放节奏有望加速

　　我国 3G 升级显着落后于国际水平，以此为教训，通过更快的 4G 升级大幅缩短了差距。但是相对于韩国，我国 4G 网络建设仍然落后约 3 年时间。即将迎来的 5G时代，通信基础设施重要性日益提升， 5G 更是物联网等先进技术的基础，我国必将进一步缩短与国际水平的差距，加快推动 5G 落地。目前国内 5G 技术发展顺利，已做好充分准备， 5G 时代龙头白马业绩释放节奏有望快于 4G 时代。

　　与众不同的逻辑 3：周期性白马公司业绩释放前迎来最佳布局时点

　　由于运营商投资的波动性，中兴相关业务具有一定周期性。对于此类周期性白马公司，根据历史经验宜在周期低点度过之后、顶点到来之前提前布局，享受周期上行过程直至顶点。假设 5G 于 2019 年商用，参考 3G、 4G经验，将会提前 4-10 个月至 2018 年下发运营商牌照，考虑 Pre5G 等技术在 4G 网络的应用导致业绩提前至 2018 年中释放，提前布局时点已显现。

　　重申"买入"评级

　　5G 升级确定性强，落地节奏不断加快，公司作为先发龙头将首先受益，运营商业务有望持续超预期。预计公司 17-19 年净利润 43.5/49.8/62.4 亿元，对应市盈率分别为 16.7/14.6/11.7x，合理价格区间 20.8-25.0 元，维持"买入"评级。

　　风险提示：运营商投资不及预期，消费者业务竞争加剧。