全面降准靴子落地！
释放长期资金约5000亿元
央行官网25日消息，为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。
央行有关负责人介绍，此次降准共计释放长期资金约5000亿元。此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。
该负责人称，此次降准的目的有三：一是保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，落实稳经济一揽子政策措施，加大对实体经济的支持力度，支持经济质的有效提升和量的合理增长。二是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。
为何降准0.25个百分点？
中国民生银行首席经济学家温彬等认为，一是前期存款准备金率下行较多，需珍惜正常货币政策空间；二是银行间市场流动性有所修复，暂无降准0.5个百分点必要。
东方金诚首席宏观分析师王青等分析，之所以降准幅度较小，背后原因有三个：一是当前银行体系流动性压力可控，包括1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率在内的主要市场利率普遍低于相应政策利率水平；二是本次降准未安排置换到期MLF；三是无论与其他发展中经济体相比，还是与历史水平相比，当前8%左右的存准率都已不算太高。
如何影响股市、债市？
对于股市，温彬等表示，降准有助于提振市场预期，上证指数上行次数占比较高，但幅度偏小。近期经历疫情防控优化和地产金融政策加码预期的上涨后，市场进入盘整阶段，预计降准会继续带来小幅提振作用，但影响不会很大。
东方金诚研究发展部高级分析师冯琳认为，降准落地有利于改善资金面，对债市中短端的利好更加明确，有望带动此前因资金面收敛而大幅走高的短端利率进一步下行；资金面担忧缓和对长端也有利，但在稳增长政策力度加码、宽信用预期升温扰动下，长端利率下行阻力较大，预计未来一段时间10年期国债利率将在2.75%-2.85%之间震荡。
“这段时间除股市出现调整之外，债市也出现了比较大的下跌，此时降低存款准备金率来释放流动性是比较及时的，打消了市场对于货币政策可能会收紧的担忧，也对于稳定债券市场起到了比较好的作用。年底也是信贷投放比较集中的时期，通过降准来缓解流动性紧张的局面是比较好的策略。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。
杨德龙指出，当前是提振经济增长的一个宝贵的时间窗口，降准有利于推动四季度经济持续复苏。经济基础决定了股市长期的表现，如果经济不能够复苏起来，经济面的增长预期较弱，股市很难有持续的表现。
对楼市影响几何？
东方金诚首席宏观分析师王青等分析，本次降准落地后，12月5年期LPR报价下调的概率大幅度上升。王青等判断，12月5年期LPR报价单独下调15个基点的可能性更大。主要原因在于，近期楼市持续处于低迷状态，“金九银十”成色不足，部分头部房企信用风险持续暴露。着眼于四季度及明年初稳增长、控风险，当前通过下调房贷利率推动楼市企稳回暖的必要性和迫切性增加。可以看到，11月以来，以金融支持房地产16条措施和《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》为代表，当前政策面稳楼市力度正在持续加码。如果说以上两项政策更多针对楼市供给端发力，未来下调5年期LPR报价则主要指向需求端。
王青等还称，在经历了前三个季度的大幅下调后，10月新发放个人住房贷款加权利率均值已降至4.3%，多地房贷利率已降至5年期LPR报价决定的最低值附近。接下来为推动房贷利率进一步下行，除了放宽首套房贷利率下限外，还需要5年期LPR报价先行下调。
王青等预期，接下来1年期LPR报价将保持稳定。当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率，且各类结构性支持政策工具丰富，都会引导企业贷款利率持续下行，由此判断，年底前1年期LPR报价有望保持稳定，这也将在一定程度上为5年期LPR报价更大幅度下调腾出空间。
易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，此次降准积极落实了国常会会议精神，具有非常好的导向。其一，此次降准为新一轮稳经济提供了充足的流动性资金，但更强调了重点领域、薄弱环节、受疫情影响的重点行业方面的支持，所以应该理解为降准有侧重点。其二，降准后商业银行投放信贷的能力势必增强，有助于促进银行信贷政策的更加宽松，尤其是在全国六大行支持房地产的大背景下，此次降准对于房地产领域的影响明显较大，也有助于房地产开发、个人按揭贷款等领域的信贷支持。
诸葛找房数据研究中心首席分析师王小嫱认为，此次的降准是迫切且必要，对房地产领域有着举足轻重的作用。一方面，金融16条举措以及央行和商业银行的座谈会明确提出发挥全国性商业银行要增强责任担当，发挥“头雁”作用，主动靠前发力，要用好政策性开发性金融工具。降准的含义是降低银行存款准备金率，也就意味着降准可以释放出更多的流动性资金，这也为银行支持民营房企合理融资奠定基础。另一方面，在房地产市场行业基本面修复不及预期的背景下，预计本次降准对房地产市场的资金支持较大，缓解当前房地产市场的资金压力，从而有助于房地产开发投资、到位资金行业基本面的恢复。
未来降准、降息空间还有多大？
招联金融首席研究员董希淼表示，作为近年来少数几个实施正常货币政策的主要经济体之一，我国货币政策近年来虽然加大对实体经济的支持力度，但一直保持稳健的基调不变，并未超发货币，未实施“大水漫灌”等宽松手段。而且我国物价水平保持基本稳定，从10月数据看，CPI同比上涨2.1%，通胀形势温和可控，未来通胀压力并不大。此次降准之后，我国金融机构加权平均存款准备金率为7.8%，还处于相对较高的水平。因此，未来降准还有一定空间。
英大证券研究所所长郑后成表示，本次央行全面降准25个基点，下调幅度与4月一致，符合市场预期。郑后成认为，2023年上半年央行大概率还将降准一次，有以下三点判断依据：第一，2023年上半年通胀下行压力要大于上行压力。在全球宏观经济下行的背景下，国际油价大概率继续下行，叠加考虑2022年同期基数大幅上行，预示2023年上半年PPI当月同比大概率持续位于负值区间，且大概率持续下探。受此影响，2023年上半年核心CPI当月同比大概率还将位于低位，以及交通工具用燃料CPI当月同比大概率承压下行，这就意味着2023年上半年CPI当月同比大概率位于低位。
第二，2023年上半年宏观经济大概率还将承压。2023年上半年PPI当月同比深度负增长，意味着出口金额当月同比大概率录得负增长，以及制造业投资增速大概率持续下行。此外，出口增速负增长对就业率形成压力，叠加新冠肺炎疫情冲击，预计2023年上半年消费增速大幅上行概率较低。从历史经验看，央行大概率在出口增速进入负值区间的背景下降准。
第三，在4月降准25个基点的背景下，本次央行再次降准25个基点，原因之一是2011年以来我国法定存款准备金率持续下行，目前下行空间收窄。郑后成指出，在此背景下，12月央行再次降准25个基点，可以理解为为2023年上半年再次降准“节约子弹”。
王青等则表示，短期内下调政策利率的可能性较小。近期疫情升温会对四季度经济运行形成扰动，但在应对经验逐步积累，特别是11月11日国务院联防联控机制综合组发布进一步优化新冠肺炎疫情防控工作二十条措施背景下，本轮疫情对生产、物流、消费、投资等经济活动的扰动效应会有所弱化。这会在一定程度上减轻四季度经济下行压力，不致出现类似二季度的大幅下行波动。由此判断，短期内下调政策利率(MLF利率)的必要性不大；未来降息能否落地，将主要取决于今年底明年初经济运行状况。
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