市场上总有一些先知先觉的资金，它们神通广大，运筹帷幄，在资本市场上风生水起，它们被称为“聪明钱”（Smart Money）。那么，在金融生态重塑的时代背景下，尤其在资本市场对外开放、与国际接轨的趋势下，究竟哪些资金可以被视作“聪明钱”呢？
“聪明钱”之外资
2018年以来，沪、深港通交投活跃，南北资金单周(1月22日-26日)成交已经连续两次双双突破千亿元大关。其中，北上资金以1055亿元成交总额创下互联互通开通以来单周最高值，净买入劲升至百亿元，而增量资金大举集结沪市主板市场，中国平安（601318.SH）、恒瑞医药（600276.SH）和贵州茅台(600519.SH)加仓幅度稳居三甲。
按照海通证券的数据，2017年，外资（QFII/RQFII+陆通北上资金）流入共2277亿元，预计2018年外资流入将更多。2018年6月A股将正式纳入MSCI指数，按照2.5%的比例将A股正式纳入MSCI新兴市场指数中，2018年9月提高到5%。A股占MSCI新兴市场指数权重为0.73%，预计初步带来大约1200亿元被动配置资金流入。
根据外管局公布数据估算，2017年A股中QFII/RQFII的持股金额约4900亿元左右，叠加沪港通、深港通北上资金净流入共3666亿元，A股总市值中外资持股占比仅1.3%，自由流通市值中占比仅3.5%，远低于日本（2016）、中国台湾（2016）、韩国（2013）市场中外资持股占比分别为30%、26%、16%。
参考中国台湾、韩国股市国际化的经验，中国台湾在2000年全面取消外资持股比例上限之后，外资持股比例显著上行，从2000年的8.8%持续提高至2007年的25%。韩国从1992年开始被纳入MSCI指数起至2000年完全放开限额，期间韩国外资持股比例从4%提高到13.8%。
假设未来7年中国资本市场对外开放的过程中，外资持股占比（按自由流通市值计算）从目前的3.5%提高到15%。则长期看,外资有望给A股带来约2.6万亿元的增量资金，按7年计算平均每年约3800亿元的增量资金，保守看亦应有3000亿元的增量资金。
尽管A股的境外机构与个人持有股票资产仅占总流通市值的2%左右，但考虑到陆股通互联互通的搭建与MSCI纳入，海外资金对于A股市场的投资行为与定价模式正产生潜移默化的影响。
一方面，作为增量资金的重要来源，外资对消费蓝筹和行业龙头的配置偏好，使得其对白马龙头股的话语权显著提升，其中，北上资金对美的集团（000333.SZ）、恒瑞医药、海康威视（002415.SZ）、伊利股份（600887.SH）等大消费龙头的持仓市值已经超过了总流通市值的10%。
另一方面，美国“双赤字”背景下弱美元是中期趋势，从而驱动短期资金流入新兴市场国家，从资本流入与A股市场的风格走向来看，最近5年热钱的流入与流出对市场风格的刻画日渐明显。目前，北上资金的累计持股已达QFII市值的3倍。
聪明钱之产业资本
A股市场上，产业资本（主要包括实际控制人、高管、公司类型股东以及持股5%以上的个人股东）的动作具备风向标的意义,其增减持的时点往往会成为行情的转折点。
观察过去机构投资者的行为可以发现，大部分机构的仓位与市场同步变化，不具备领先性。但产业资本增减持的行为，对于判断无论是市场的中长期还是短期底部，都具有非常重要的指导意义。
所谓“春江水暖鸭先知”，从过去10年产业资本增减持与大盘走势的比对来看，几次行情企稳或者市场能走出一波像样涨幅的前夕，都能看到产业资本悄悄增持的身影。2017年二季度也不例外，产业资本增持热情达到两年来的高点，其后市场也维持了半年左右的慢牛。
结构方面，2016年以来，产业资本对主板首次转为净增持，但对中小创的减持趋势仍在延续，这在一定程度上解释了近两年来A股的结构分化。而截至2017年，这一趋势依旧没有扭转的迹象，并且近期遭遇产业资本大幅净减持的行业仍集中在TMT、电子、军工行业。也就是说，从产业资本行为的视角，并未看到支持成长股大级别行情的信号出现。
聪明钱之两融资金
融资融券资金代表市场中风险偏好较高的杠杆资金，两融余额的增加通常被理解为增量资金入场的信号，也经常被视作市场情绪的监测指标。
截至1月30日，沪深两市的融资融券余额为1.08万亿元，当日融资余额为1.08万亿元，较上一个交易日增长了4.10亿元。当日融券余额为50.08亿元，较上一个交易日下降了1.93亿元。具体来看，沪市融资余额报6481.76亿元，较上一个交易日下降了7988.14万元；深市融资余额报4302.24亿元，较上一个交易日增长了4.90亿元。
从行业层面来看，两融资金对于消费、银行等稳定板块的持仓变化与行业收益没有明显的一致性；而对于高弹性行业而言，两融资金的波动通常会加剧行业相对收益的波动。
考虑到两融资金以上的特征（绝对数值缺乏领先性，但其变化可代表市场情绪），华创证券基于个股融资融券持仓构建了市场情绪指标——融资情绪指数，从其与市场走势的关系来看，融资情绪指数能够有效地提示市场的拐点。尤其在存量资金的博弈阶段，融资情绪指数的快速上行通常对应着市场指数的主升阶段；而融资情绪指数的触顶回落则意味着市场即将转入高位震荡或调整。
聪明钱之国家队
国家队和社保基金都是机构投资者中风格偏好偏保守的一类，前者体现监管资金的意图，后者与长线增量资金（养老金）动向挂钩，因此，其持仓风格的边际变化被市场普遍关注。
2015年股灾期间，证金公司出资设立五只国家队公募基金，成立规模均达400亿元。自从成立以来，五只国家队公募基金合计已赚高达540亿元，综合收益率达27%！
社保基金会公布的数据显示，截至2016年年底，社保基金会管理的资产总额2.04万亿元。按照海通证券的测算，全国社保中养老金（扣除预留支付资金外和已委托的3400亿元，可投资资金约达1.8万亿元）也将陆续委托理事会管理。按维持过去两年每年约1700亿元的委托规模不变计，每年将再带来340亿元左右入市资金，预测全国社会保障基金理事会2018年入市资金合计约500亿元。
而刚刚公布完毕的基金2017年四季报显示，此前仓位一直保持稳定的国家队基金在2017年下半年连续两个季度大幅减仓，是使命终结就此淡出市场还是逆向投资静待再次入场时机？
对此，业内人士表示，从五大国家队基金的季末股票仓位调整情况来看，多以涨幅显著股票锁定利润的操作为主，而逐渐调入部分价格存在上涨预期的潜力股票。但从其调仓核心来分析，仍保持稳定市场的主基调，但似乎存在把主导权、话语权逐渐交还给市场的意味。
尽管如此，但仍不足以完全说明国家队资金的大举撤退。一方面，在于国家队资金涉及的资金账户庞大，在此期间，虽然五大国家队基金出现股票仓位降低的迹象，但国家队资金整体持股市值依旧保持高位，而从2017年三季度的情况来看，国家队资金的持股市值继续创出新高，仍然占据A股总市值较高的持股比例；另一方面，则在于五大国家队基金的股票仓位降低，存在数据滞后反映的问题，而自2017年下半年以来，五大国家队基金就开始存在降低股票仓位的迹象，但从相关权重股表现来看，其并未因系列减仓而出现价格拐点，反而还较国家队基金的减仓区域高出不少的价位。
虽然作为具有国家队性质的五大国家队基金，它的股票仓位变化情况以及相应的投资标的调整状况确实为市场带来了一些信号。然而，通过对国家队和社保基金重仓个股进行统计，华创证券发现二者与市场走势的一致性居多，并不具有领先性。
对于国家队而言，其作为监管资金更多起到平抑指数波动、稳定市场信心的功能，比如2015年股指大幅波动时期，国家队大幅增仓，而在随后市场企稳之际国家队却在持续离场。总体来看，其结构变化对于后市的指导意义有限。
更重要的是，由于即时的持仓数据难以获取，通过季报估算得到的持仓数据无论是准确性还是时效性都大打折扣。因此，虽然国家队和社保基金可以认为是“聪明钱”，但其功能属性和跟踪难度使得二者的实际参考意义十分有限。
