写在前面：
笔者首次覆盖电影行业，初步看下来就选出中国电影一个公司。研究过程中难免有不正确的地方，恳请球友指出，谢谢！
目前不持有中国电影。
本文部分观点、数据来源于@并购优塾，感谢大神对我研究的启发！
一、研究结论
从整个电影产业链来看，比较稳定、价值含量较高的子行业是发行和院线。但院线行业这几年竞争加剧，格局还没有稳定，似乎不是特别值得关注的时候。而电影发行行业，尤其是进口片发行，几乎是整个产业链最稳定的环节，不论下游院线如何竞争，只要票房收入增长，就可以享受红利。
虽然发行环节的票房分账占比不高，但中国电影享有进口片发行的垄断优势，具有牌照壁垒。目前只有两家公司有资质发行进口片，即中国电影和华夏公司（未上市），这两家公司各占50%市场。
此外，中国电影属于纵向一体化经营，业务涵盖了上游发行到下游院线，并且院线的综合实力仅次于万达。
简而言之，如果看好中国电影行业的长期发展，那么目前来看中国电影几乎是最确定的标的之一。
当前估值算是合理。可以考虑在18年25PE位置建仓，保守一点则取25倍TTM位置甚至2017年的25倍PE位置建仓，三个价位分别为14.9/15.9元（保守/一致预期）、13.6元、12.9元，对应下跌空间14%/8%、21%、25%。
风险提示：进口片发行政策调整，院线竞争恶化。
二、公司基本资料
中国电影成立于2010年12月，控股股东股东中影集团隶属于广电总局，前身为1951年成立的中国电影发行放映公司。
公司是中影集团除政策公益性业务外与电影相关的主要经营性业务资产经营实体，拥有行业内最完整的产业链，业务涵盖影视制片制作、电影发行营销、电影放映及影视服务四大业务板块。经过多年的积累和发展，中国电影已成为我国电影行业中综合实力最强、产业链最完整、品牌影响力最广的企业。
从收入、利润的体量来看，中国电影在A股传媒公司里面排行第二，仅次于万达电影。
公司近5年营收、净利润增长情况如下：
受益于2005-2015中国电影行业的高速发展，公司2011-2017年营收、净利润CAGR分别为18.9%、11.0%，其中2013年营收微增、净利大幅下滑27%的原因为：2012年中美两国签署了《关于用于影院放映之电影的谅解备忘录》，根据这一进口影片政策的变化，2012年2月18日后与外方签署协议引进的影片，母公司中影集团不再委托中国电影从事相关进口影片的具体业务，导致公司进口分账影片发行环节的成本大幅上升。该政策的影响由于进口影片数量的持续增长以及国内电影市场的升温，2014年已经稳定。
公司部分财务指标如下：
16年上市带来账面资金的大幅增加，使得部分指标出现了一定的失真情况。
可以发现公司毛利率基本稳定，但20-25%的毛利率并不高，主要是利润占比最大的发行业务需要承担较高的发行成本（即支付母公司中影集团的票房分账款）。而净利率却保持与万达电影差不多的水准，主要业务结构的差异（发行业务的垄断优势使得公司不需要花费较高的销售费用）。
大致来看，公司ROE、毛利率、净利率、周转率、杠杆率都不高，特点不明显。那么公司是否有竞争力和投资价值？下文进一步进行分析。