2022年，首批国产网络游戏版号恢复发布，涉及心动公司、三七互娱、吉比特等多家上市公司。在我们看来，版本号的重启和发布肯定了过去8个月游戏行业的整改效果。对于游戏产业的政策取向，我们将保持早期观点，坚持高质量的游戏内容，减少游戏成瘾策略，加强对未成年人的保护，鼓励出海，这将成为游戏产业未来的长期发展道路。随着游戏版本号的恢复和发布，游戏产业有望全面恢复。未来，游戏行业将更倾向于为游戏提供高质量的内容，研发能力强的领先游戏公司有望保持竞争力。建议积极配置腾讯控股、网比特、完美世界、阅读集团、比利比利等高质量游戏公司。
2022年，中国首批网络游戏版号恢复发布，涉及心动公司、三七互娱、吉比特等多家上市公司。
H1国内新游戏版本号自2021年8月持在80+左右，但自2021年8月以来，国内游戏版本号已暂停。自2021年以来，监管机构还出台了未成年人保护、游戏玩法和内容、游戏审批、游戏宣传等一系列游戏行业监管政策。经过8个多月的加强治理，国产游戏版于2022年4月恢复发行。上市公司共有45款游戏，包括心脏公司派对明星、三七互动娱乐梦想航海、吉比特/雷霆塔猎人和盒子裂变。
我们认为版本号的重启和发布肯定了过去8个月游戏行业的整改效果。对于游戏产业的政策取向，我们保持早期观点，坚持游戏质量内容，减少游戏成瘾策略，加强对未成年人的保护，鼓励海外旅游将成为未来游戏产业的长期发展道路。
保护未成年人：目前，未成年人游戏流量的比例已达到很低的水平，并严格限制了未成年人游戏的持续时间。
对于内容和游戏玩法：我们认为监管主要强调加强氪控制（在一定程度上加强概率支付机制控制，杜绝氪、氪、过度消费行为等），降低游戏成瘾（改变各种规则和游戏设计），提高质量意识（提高游戏文化内涵、技术能力和内容质量），抵制不良主题（抵制错误的价值取向、淫秽色情、血腥恐怖、拜金主义、皇后、美等主题），打击皮肤手机游戏（杜绝擅自改变游戏内容、非法操作游戏等）。
游戏审批：预计游戏审批将更加严格，更倾向于高质量的游戏。宣传部出版局发布了《游戏评分细则》，并于4月1日开始试行游戏评分制度。游戏完成最终审核后，参与审核的专家将从概念导向、原创设计、生产质量、文化内涵和发展五个方面对游戏作品进行评分，评分结果将直接影响最终版本号的发布。预计版本号审核将更倾向于具有内容导向、质量高、中国文化主题优秀等特点的游戏。
出海：政策层面强调文化自信，鼓励优秀文化内容出海。Xi总书记多次强调文化自信，坚持海收将达到328.98亿美元，未来4年CAGR+20%，2021年空间将翻倍(104%)。
随着游戏版本号的恢复和发布，游戏行业有望全面恢复。未来，游戏行业将更倾向于为游戏提供高质量的内容，研发能力强的领先游戏公司有望保持竞争力。建议积极配置估值较低的优质游戏公司：
腾讯控股:天美自主研发的SLG《回归帝国》于3月29日上线。目前在iOS游戏畅销榜上排名前8，长期表现值得期待。后续产品包括《黑沙漠》(AppStore定档4月27日)、《黎明觉醒》(已获版号)、《暗区突破》(已获版号)、APEX英雄手机游戏(3月8日海外软启动)、代理诺亚之心。此外，DNF手机游戏已在韩国上线，预计未来国内上线(时间不确定)。广告业务等待宏观经济好转，视频号年底开始商业化；云业务目标高质量增长，利润率有望优化。Non-IFRS净利润预计将在22年内保持稳定。
网易:《暗黑破坏神:不朽》开始预约，Appstore显示计划6月30日上线(待定)；后续产品包括《战争咆哮》(定于5月26日)、《哈利波特:魔法觉醒》海外版(预计日本、欧美将在Q2左右上线)；《指环王》手机游戏(预计将在香港、澳门、台湾、日本、韩国上线)；《鬼魂启示录》(已获版号)、《永恒》等。公司业绩和产品线确定性强，预计Non-GAP净利润223亿元。
心动公司:在游戏方面，Flashparty在日本免费榜单上表现出色，T3arena计划于5月26日在海外正式上线；22年的自主研发储备包括:火炬之光:无限(Beta测试预计将于4月中旬在海外上线)、铃兰之剑(预计22H2海外上线，4月14日国内删档测试)、心动镇(原名创意世界)等。通过成本控制和项目商业化，Taptap用户和收入增长将受益于版本号的高确定性，公司预计将实现23年的盈亏平衡。
三七互动娱乐:主要游戏(斗罗大陆魂师决斗与P&S)在国内外市场表现良好；韩上城之歌表现强劲(目前畅销榜第七)，2月下旬日服推出后畅销排名持续提升；自主研发的产品《chronolegacy》(代码:C6)已在海外启动，后续表现可预见；其他自主研发产品正常推广。公司业绩确定性强，预计22年净利润32亿。
吉比特:主要产品无忧无虑，询问手机游戏保持稳定性；奥比岛手机游戏预计今年将推出100款奥运家庭互动产品。从摩尔庄园手机游戏体验中学习，进一步优化数值平衡、内容丰富、游戏体验，测试响应良好。目前，官方网站的预订量已超过400万。奥比岛预计将实现更长期的运营业绩。获得版本的产品还包括《黎明精英》和《花落长安》。预计22年净利润将达到18亿元。
完美世界:腾讯代表海外版《魔塔》，版权基金和流水分享有望提升公司业绩；后续产品储备包括《天龙八部2》《一拳超人:世界》《百万亚瑟王》《P5》《朝夜之国》《黑猫奇闻社》《新朱仙世界》(已获版号)等。版号恢复发放后，公司后续产品储备丰富。
阅读集团：对于游戏版本号的隐藏目标，公司可以选择斗罗大陆等IP授权游戏共享。今年，新推出的IP授权产品《青年》预计第一个月将达到1亿至2亿的水平。未来有望推出公司头部IP授权游戏《雪中刀行》(光子工作室开发)等头部杰作，随后IP衍生业务增速将迅速提升。
比利比利：B站拥有独特的二维游戏，如FGO、坎公骑冠剑、公主连接等，是国内年轻人发行游戏的重要平台。在自主研究和独立理论方面，B站于2021年8月发布了16款新游戏(6款自主研究，10款独立代理)；在联运方面，预计随着游戏版号的恢复和行业繁荣的提升，B站联运业务将得到积极推动。
风险因素：
反垄断、游戏、未成年人保护等行业的政策监管风险；在线时间或性能低于预期风险；海外市场扩张低于预期风险；游戏研发投资增加风险；新兴互联网产品和服务转移用户的风险。
投资策略：
2022年，首批国产网络游戏版号恢复发布，涉及心动公司、三七互娱、吉比特等多家上市公司。在我们看来，版本号的重启和发布肯定了过去8个月游戏行业的整改效果。对于游戏产业的政策取向，我们将保持早期观点，坚持高质量的游戏内容，减少游戏成瘾策略，加强对未成年人的保护，鼓励出海，这将成为游戏产业未来的长期发展道路。随着游戏版本号的恢复和发布，游戏产业有望全面恢复。未来，游戏行业将更倾向于为游戏提供高质量的内容，研发能力强的领先游戏公司有望保持竞争力。建议积极配置腾讯控股、网比特、完美世界、阅读集团、比利比利等高质量游戏公司。更多股票资讯，关注财经365！