港股这次有点特别：跌跌不休。
4日长假后，回归的香港股市不仅没有惊喜，而且在开盘时跳水。恒生指数全日收跌2.28%，科技股再次成为重灾区，恒生科技指数下跌3.79%。
事实上，经过3月的深V反弹，近期市场似乎有些低迷。
以科技股为例，大厂商的股价走出了倒V的形式，说明3月份大喊大叫后，市场经历了一波复苏脉冲，现在都在下跌，似乎要回到下跌通道。
信心在市场上比黄金更重要。
但问题是，为什么信心总是如此脆弱？
01
宏观迷雾
自信的基础来自宏观，但现在宏观，仍然有雾。
首先是俄乌战争。虽然已经打了一个多月了，但战争形势依然焦虑，谈判极其困难。昨天有报道称，可能会达成停战协议。今天谈判陷入死胡同，明天会有什么消息颠覆三观么消息颠覆三观。
事实上，双方都不斗中，双方都不可能让步。不用说，俄罗斯本身就有很强的军事力量。此时，他们已经放弃了所有的努力，将来不可能在北约面前抬起头来；
乌克兰也是如此。总统泽连斯基在西方社会四处奔波，发誓要打到底。此时，乌克兰在西方阵营的战略地位将受到质疑。此外，如果西方没有底线支持和援助，就不必担心缺乏家庭背景。
幸运的是，战争对市场的影响并没有一开始那么强烈。从长远来看，战争总有一天会结束，但当这一天到来时，市场仍然很难完全摆脱战争的影响。
其次，在流动性方面。随着创纪录的通胀数据的出现，美联储加的声音越来越强烈，并将推动世界进入新一轮的货币收缩期。
最后，还是我们的经济。
今年的经济压力是显而易见的。外部地缘形势紧张，流动性收缩加快。与此同时，外部疫情的改善进一步消退了中国的出口红利，内部疫情紧张。
在上个月的两届会议上，总理将今年的经济增长目标定在5.5%，这给了市场一定的稳定增长信心。如果情况没有改变，我相信市场仍然接受完成增长任务，但现在情况已经改变，这无疑会削弱每个人的信心。
这也是为什么最近几天，我们不断开会判断经济形势，制定对策，期待已久的存款准备金率下调已经实施。然而，外围是水，我们降低存款准备金率甚至降息的空间自然会缩小很多。此外，Q1宏观经济数据的发布，让我们真正感受到经济增长的压力。
GDP主要由出口、投资和消费组成。在出口红利消退不可逆转的环境下，只有希望通过投资和消费来推动，其中基础设施是政府可以自由控制的。
接下来，可以预期，除了不断的政策行动外，还会有更多政府主导的大型项目开工建设，以最传统、最有效的方式确保今年的稳定增长任务。
此外，鉴于上海疫情对供应链的影响，国家再次出面稳定信心。
至于消费，其实也可以是一个选择。这取决于国家如何对居民消费大惊小怪。现在上面不断释放提振消费，尤其是汽车消费和数字消费，但最终还是要看如何落地。没有实质性的措施，很可能是炒作，最后大家都会消失。
02
互联网，到底吗？
互联网就是最近回调较大的板块之一。
自去年正式反垄断以来，已经过去一年了。今年互联网的悲剧程度超出了许多人的想象。虽然这个行业的顶峰是一个因素，但股价在这个程度上，监管的影响更大。
解铃还需要系铃人，这也是3月份互联网监管可能向好方向发展后板块开始大幅反弹的重要原因。现在大部分市场观点认为3月15日是底部，至少是阶段性底部。
然而，随着互联网最近的疲软，我们可以看到市场的信心仍然不足：监管是真的很好，还是只是为了安抚市场？
事实上，监管的逻辑并不难理解，在我看来，只要有两个目的，抑制因素就会被消除。
首先，我们应该调整股权结构。这样做的目的很简单，可以让大量的利润留在中国，使用更多应该使用的地方，而不是总是被批评赚中国人的钱，让外国投资受益。此外，股权结构的调整也有利于互联网公司朝着国家希望的方向发展。
二是在企业最高权力机构的席位上，要有自己人，这样才能保证企业的发展道路不走偏。
更简单直白地说，就是要钱要人。有些人可能对此持微词态度，但如果回顾20多年前国家对企业的总体指导方针，你就会明白今年发生了什么。
面对企业发展的总体方向，国家制定的总体政策只有四个字：把握大小。具体来说，它对国家具有重大的战略安全意义，对国民经济和民生产生重大影响，重要的基础设施和服务领域由国有资本主导，而一般竞争领域可以由国有以外的资本主导。
在这一总体政策的指导下，互联网也从90年代末和2000年代初受益。现在，国家对互联网产业的反垄断实际上是基于这一总体政策。由于互联网不再局限于一般竞争领域，它已发展成为对国家具有重大战略安全意义、对国民经济和民生产生重大影响的最重要的基础设施之一，显然不再由私人资本主导。
如果我们看看反垄断的旗帜——防止资本无序扩张，我们就能更好地理解国家的意图。资本无疑在提高效率方面发挥着重要作用，但在公平问题上却有限。
当然，简单地应用过去的做法是不合适的，因为互联网是一个新物种，没有直接应用的经验，所以国家今年也在探索新的方法。从上面发出的信号很多坏消息，加上整个行业已经这样下降，对互联网的悲观情绪，可以放手。
至于最终的结果，我们只能拭目以待。
03
生物医学，黑暗时刻还没有退去
除了互联网，在过去的一年里，另一个行业也相当悲惨，那就是生物医学。以创新药为例，中国最好的创新药企在过去一年里跌幅很大，腰斩很轻。8成都不少。
毫无疑问，政策收紧、医疗保险谈判、集中采购预期，包括行业内卷，都是很多原因，但我认为，回到生物医学最基本的商业逻辑，国内创新药物最大的问题是研发薄弱，没有能力继续生产新药。
以最热门的PD-1为例，中国有6家制药公司获批上市，但你知道，这种药是复制外国，也就是说，国外开发，我们遵循别人的路，坦白地说，或者遵循趋势，现在国外没有新药，我们会停止。
对于生物医药公司来说，没有爆炸性的药物，就像电影公司没有爆炸性的知识产权一样，这是一件非常焦虑的事情，这意味着业务将缺乏动力，坐在山上吃日子，不能长期维持，更不用说增长了。
实事求是地说，现在全球制药公司都面临着爆款药的恐慌，这在中国绝不是唯一的。多年前，想想那些划时代的爆款药，PD-1，阿达木单抗，威尔刚。而且，从生物医学研发的角度来看，爆款药不可能每天都有，10年就能生产出一。
但国外大型制药公司的优势是皮肤厚，有足够的棉衣过冬。中国不同，特别是那些成立时间短、药品销售少、造血功能有限，甚至仍处于大损失状态的制药公司，面临更极端的困境。如果考虑到研究管道仍然很多，但也必须继续投资，净利润止损恢复正常，更遥远。
在过去，资本的狂热使得许多新制药公司的研发非常激进。研究管道也有一点重量。如果扔到香港股市，可以卖出100亿元，但现在是春秋两季。
创新药物管道最好在PD-1的新适应症物管道。表面上看，这是一个增量，但行业内卷加剧，前面有医保控费。这种增量能在多大程度上转化为实实在在的业绩还不得而知。
至于其他药物，要么跟风，失去时间优势，要么市场空间小，要么竞争激烈，内卷严重。现在创新制药公司的管道，让业务继续下去，问题不大，但如果你想再次激起资本神经，再次支持投资者的想象力，像以前那么乐观了。
换句话说，生物医学的日子，还是不好过，什么时候可以逆转，大概要出新爆款的时候再见。
04
结语
股市涨跌，只是一个周期。
互联网、生物医学和消费类股的共同特点是，它们在过去几年继续受到追捧，但去年却相继走红。无论是股价下跌还是估值回撤，都相当大。
因此，一些基金总是押注于这些行业的反弹甚至逆转。特别是3月中旬以后，高管们发布了很多有利于这些行业的信息，使市场热闹了一段时间。但最近的下跌似乎又回到了原点，这让许多基金犹豫不决。
应承认，今年的经济压力确实存在，今年的市场环境可能不好。然而，乐观地说，危险是有机的，低迷的时刻往往有机会。投资有时不需要太复杂的分析和模型，只需要回归常识，如互联网、生物医学，甚至消费股票，是否会逆转，事实上，只需要回答一个简单的问题：
我们的生活，不需要互联网吗？我们的健康问题，不需要创新药吗？
当然，答案是否定的。当然，前提必须是这些企业应该能够继续为用户、社会、国家甚至世界创造价值，以免破坏自己的价值。
有了这个底，或者回味一下巴老人的话:
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