导读：大部分人的成长都来自痛苦的经历，看到每一个成功投资大师的背后，都有失败的经历。从一个人，到一种策略，我们都需要了解其背后的弱点，以及完整的进化过程。这也是为什么这本《Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments》能够从另一个视角给我们带来启发。
长期资本：天才们的宿命
为了将这些投资大师不为人知的失败和大家分享，我们特意和长信基金的投研团队一起合作。将本书的内容原汁原味翻译出来，和朋友们共享。在这里，我们非常感谢长信基金投研团队的无私分享。
今天和大家分享的是第四章：长期资本天才们的宿命。本文最后一段为安昀对于这个投资的个人理解，他认为用大概率做投资，用小概率控制风险。概括起来就是四个字：不得贪胜
在投资中，纪律比聪明重要得多。
---威廉.伯恩斯坦
艾萨克. 牛顿的聪明才智鲜有人及，他的智商达到190以上，超过了同为天才的达尔文和霍金。但是即便他如此聪明，依然逃不过人类固有的恐惧和贪婪的猎杀。
1720年，当南海公司的股票风靡伦敦城的时候，牛顿就陷入了一种尴尬的境地。南海公司的股价在他买入卖出并获得100%的利润之后，又在六个月内翻了八倍。牛顿无法抵抗心中的懊悔，又携三倍于前一次买入额的资金重新杀入。可惜，就像许多故事的结局一样，他的二次入市点接近顶部，股价在随后的四周跌了75%，牛顿爵士几乎损失殆尽。
牛顿陷入了深深的沮丧，以致于他在余生之中都不能再听到“南海”二字。当他再次被请教市场的走向时，他说出了那句著名的话：“我可以计算出天体的运行，却无法计算出人类的疯狂”。牛顿毫无疑问是地球上曾经出现的最聪明的人之一，但依然无法抵挡“踏空”的陷阱。
问题的关键在于，许多投资者都有过度自信的倾向，都觉得自己能超过平均水平。在一个1977年的关于教学水平的研究中，94%的受访教授都觉得自己超过平均水平，相信这一比例在投资者中也是类似的。这显然是不合理的，正如芒格所言：“世间有一条铁律是只有20%的人能排在前五分之一。”也许最令人难以接受的是，市场不会仅仅因为你聪明就善待你，脑力仅仅只是成功投资的条件之一，聪明未必能得到好的结果。你很难用方程式来预测衰退的概率，在投资领域，一加二并不总是等于三。最致命的事情是你认为总是可以用某种模型来取得超额收益。
智力在投资中的角色不是绝对的，而是相对的。关键不在于你有多聪明，而是在于你的对手多聪明。就像Charlie Ellis在《赢得输家的游戏》里面所说：三十年以来，有太多聪明、有天赋且野心勃勃的人加入了投资行业，以致于投资者要从别人的错误中获利变得越来越难，要获得超额收益也越来越难。其实除了越来越多的高智商人群之外，计算机也已经大量渗透了这个行业，使得过去认为的高智商现如今只是普通而已。如今，机构投资者已经占到全市场成交量的90%以上，每天都有325000台Bloomberg终端和120000名CFA在拼命工作，技术和信息的爆炸大大提高了行业的门槛。
